Методы оценки эффективности инвестиционных проектов и их критерии.

Исходной базой для оценки эффективности инвестиционного проекта является таблица денежных потоков (таблица Cash Flow), отражающая движение денежных средств от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой), связанных с его реализацией.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов и используемые ими критерии этой эффективности делятся на две группы:

1. Простые (статические, недисконтированные) методы. К ним относятся:

1.1. Метод расчета срока окупаемости РВ – периода времени, за который поступления от операционной деятельности покрывают затраты на реализацию инвестиционного проекта.

1.2. Метод определения простой нормы прибыли ROI – показателя рентабельности капитала, инвестированного в проект.

Преимущества простых методов заключаются в их простоте и наглядности как показателя рискованности инвестиционного проекта (РВ) и критерия его доходности (ROI). Их недостатком является то, что они не учитывают разной ценности денежных средств во времени, и поэтому используются для оценки эффективности краткосрочных инвестиционных проектов или для приближенной оценки эффективности долгосрочных проектов.

2. Дисконтированный (динамический) метод. Его критерии определяются после дисконтирования денежных потоков таблицы Cash Flow, заключающегося в приведении их разновременных, т.е. относящихся к разным годам реализации инвестиционного проекта, значений к началу его осуществления. Цель процедуры дисконтирования – обеспечить сопоставимость денежных потоков, возникающих в разные моменты времени.

Критерии дисконтированного метода:

● чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV) – накопленное дисконтированное сальдо денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности за расчетный период. Для признания инвестиционного проекта эффективным, с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы ЧДД>0. При сравнении альтернативных проектов предпочтение отдается проекту с максимальным ЧДД;

● внутренняя норма доходности (ВНД, IRR) – значение нормы дисконта E (цены авансированного капитала WACC) инвестиционного проекта, при котором его чистый дисконтированный доход равен нулю. ВНД показывает предельно допустимую для заемщика стоимость капитала, привлекаемого в проект, превышение которой однозначно делает данный проект убыточным. Чем больше ВНД, тем выше устойчивость и финансовая реализуемость (состоятельность) инвестиционного проекта. Поэтому при оценке эффективности инвестиционных проектов значение ВНД сопоставляется с величиной Е (WACC). Проекты, у которых ВНД>Е (WACC), имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД<Е (WACC), имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны;

● потребность в дополнительном финансировании (ДПФ, AFR) – минимальный объем внешнего финансирования инвестиционного проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости (состоятельности). ДПФ равна максимальному отрицательному сальдо денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности с учетом финансовых обязательств по авансированному капиталу, поэтому может еще называться стоимостью проекта или капиталом риска;

● индекс доходности затрат CPI – отношение суммы дисконтированных денежных притоков от инвестиционной и операционной деятельности к сумме дисконтированных денежных оттоков от этих же видов деятельности;

● индекс доходности инвестиций IPI – отношение дисконтированного сальдо денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированного сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности. Индексы CPI и IPI являются вспомогательными критериями эффективности (доходности) инвестиционного проекта, т.к. при ЧДД>0 они всегда больше единицы и наоборот;

● срок окупаемости с учетом дисконтирования DРВ – продолжительность периода от нулевого шага до момента окупаемости, когда текущее значение ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Чем меньше DРВ, тем привлекательнее для инвестора проект. Максимальное значение DРВ не должно превышать 60-70% от срока реализации (жизненного цикла) инвестиционного проекта;

● группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия-участника проекта (коэффициенты ликвидности, показатели платежеспособности, коэффициенты оборачиваемости и показатели рентабельности). Рассчитываются по данным отчетов о прибылях и убытках, о движении денежных средств и баланса предприятия.

На разных стадиях разработки и осуществления инвестиционного проекта перечисленные критерии могут использоваться для оценки различных видов его эффективности. Так, отличие критериев эффективности участия в инвестиционном проекте от критериев эффективности этого проекта в целом будет обусловлено разностью затрат, а, следовательно, и результатов реализации проекта для каждого его участника в отдельности в соответствии со степенью этого участия.