Цена и структура капитала организации.

Стоимость (цена) капитала – это норма прибыли, необходимая для поддержания рыночной стоимости фирмы (или стоимости акций фирмы). Знать стоимость капитала для следующих целей: 1) Иметь возможность принимать решения о финансировании капитальных вложений. 2) Иметь возможность установить оптимальную структуру капитала.3) Иметь возможность принимать решения по таким вопросам, как лизинг, выпуск облигаций для рефинансирования, управление оборотным капиталом. Стоимость капитала определяется как средневзвешенная величина стоимостей следующих составляющих капитала (правая сторона балансового отчета): -долг; - акции; - обыкновенные акции; - нераспределенная прибыль.

где W – доля каждого вида капитала; r – стоимость капитала каждого вида.

Теория структуры капитала тесно связана со стоимостью капитала фирмы. Структура капитала – это комплекс источников получения фирмой долгосрочных фондов. Первоочередная цель решений о структуре капитала – максимизировать рыночную стоимость фирмы путем соответствующего формирования этого комплекса. При таком формировании стремятся получить так называемую оптимальную структуру капитала. Оптимальная структура капитала – это структура, минимизирующая полную стоимость капитала. При анализе структуры капитала используются следующие выражения. 1) , где V – рыночная стоимость фирмы; B – рыночная стоимость неоплаченного долга; S – рыночная стоимость выпущенных в обращение акций (т.е. собственный капитал). 2) , где – стоимость долга фирмы (в долгосрочном периоде); I – ежегодные выплаты по процентам. 3) , где EAC – доход, который может быть получен держателями обыкновенных акций (ДДОА); – норма доходности, обыкновенных акций (т.е. стоимость собственного капитала при условии отсутствия роста прибыли и 100% уплате дивидендов). 4) , где – полная стоимость капитала (ставка капитализации). 5) Отношение , характеризующее уровень ливериджа. Анализ структуры капитала должен дать ответ на вопрос: Что происходит с , и , когда уровень ливериджа возрастает? К изучению этой проблемы в теории структуры капитала существуют различные подходы. Наиболее реалистичным считается подход Модильяни-Миллера. Франко Модильяни и Мертон Миллер (далее – ММ) в вышедшей в 1958 году работе доказывают, что стоимость фирмы не зависит от структуры ее капитала. По их теории эта стоимость определяется активами баланса, а не пассивами. Однако теория ММ требует ряда нереалистичных допущений: отсутствую налоги; отсутствуют трансакционные затраты; отсутствуют затраты, связанные с банкротством; инвесторы могут брать в долг деньги по той же ставке, что и корпорации; все инвесторы имеют такую же об инвестиционных возможностях фирмы, что и менеджеры фирмы; ПДПН фирмы не зависит от стоимости фирмы.