Анализ эффективности финансовых проектов

Чтобы проект был эффективным, ему недостаточно обеспечивать положительную прибыль – он должен делать инвестора богаче. Для измерения эффективности используются показатели NPV (чистый дисконтированный доход,) и IRR (внутренняя норма доходности).

NPV.Чистый дисконтированный доход – это сальдо всех операционных и инвестиционных денежных потоков, учитывающее дополнительно стоимость использованного капитала. IRR. Внутренняя норма рентабельности проекта (IRR) – значение ставки дисконтирования, при котором NPV равен нулю. Другими словами, IRR показывает, какое максимальное требование к годовому доходу на вложенные деньги инвестор может закладывать в свои расчеты, чтобы проект выглядел привлекательным.

IRR формулы, позволяющей предельно точно определить ее значение, не существует. На практике, как правило, используются следующие подходы.

Графическая оценка. Для определения IRR рассчитать два значения NPV, меняя ставку дисконтирования (d) таким образом, чтобы один результат вычислений был положительным, а второй отрицательным. Причем чем ближе полученные значения показателя к нулю, тем выше будет точность вычислений. Рассчитанные значения NPV откладываются на графике, после чего соединяются прямой линией. Точка пересечения проложенной линии и оси абсцисс и будет отражать значение IRR, близкое к реальному.

Математический расчет. Формула IRR следующая: IRR = d1 + NPV1 (NPV1 – NPV2) (d1 – d2). К сожалению, даже такой подход к определению IRR дает достаточно приблизительные результаты.

Пример. Компания рассматривает два инвестиционных проекта. Расчет NPV и IRR дал следующие результаты:

§ для проекта АNPV = 18 млн руб., IRR = 29%;

§ для проекта Б NPV= 34 млн руб., IRR = 24%.

Если опираться на NPV, то средства должны быть вложены в проект Б, если же считать наиболее важным IRR, то надо выбирать проект А.

Теория инвестиционного анализа для этого случая дает однозначный ответ: при выборе проектов наиболее важным показателем считается NPV. Причины следующие:

§ при расчете NPV могут быть учтены разные требования к стоимости капитала, в том числе и такие сложные, как переменная ставка дисконтирования;

§ при условии правильного учета рисков и стоимости капитала главным показателем эффективности является суммарный доход, а не темпы его получения;

§ в отличие от чистой текущей стоимости проекта IRR не зависит от ставки дисконтирования. А это один из самых неопределенных показателей проекта, даже небольшие изменения которого могут оказать на результаты огромное влияние;

§ IRR – относительный показатель, поэтому его можно применять при сравнении проектов с разным объемом инвестиций.