КАТЕГОРИИ:
АстрономияБиологияГеографияДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника
Глава 21. Кризис в Восточной Азии в 1997-1999 годах.
Неожиданный и опустошительный экономический кризис, разразившийся встранах АСЕАН в 1997 году, ослабил их позиции и способность играть важнуюроль на международной арене. Президент Индонезии Сухарто, который поднялстрану из руин, получив за это уважение и признание, был смещен.Премьер-министр Малайзии Махатхир Мохамад был раскритиковал западнымисредствами массовой информации за то, что он выступил с обвинениями в адресвалютных спекулянтов и евреев, включая Джорджа Сороса (George Soros).Премьер-министру Таиланда Чуан Ликпаю также потребовалось время, чтобывосстановить свою международную репутацию. Что же произошло? В марте 1997 года министр финансов Сингапура Ричард Ху сообщил членамправительства, что Таиланд попросил Сингапур о помощи в стабилизации курсасвоей валюты, бата (baht), которая находилась под давлением. Мы былиединодушны в том, что нам не следовало этого делать. Тем не менее,представители Таиланда попросили его помочь, используя финансовые ресурсыТаиланда. В Таиланде не хотели, чтобы на валютном рынке узнали, что батыскупал только Центральный банк Таиланда. Управление монетарной политикиСингапура выполнило их просьбу, но предупредило, что это не приведет куспеху. Когда атака спекулянтов, игравших на понижении бата, была отражена,в Таиланде посчитали, что мы ошиблись. Мы предупредили их, что спекулянты,игравшие на понижении курса бата, вернутся. И они вернулись, - в мае. 2июля, после того как Центральный банк Таиланда израсходовал на поддержаниекурса бата более 23 миллиардов долларов, исчерпав валютные резервы страны,его председатель предложил ввести плавающий курс бата. Курс сразу понизилсяна 15%, жители Таиланда бросились скупать доллары, что привело к дальнейшемупонижению валютного курса. Тогда мы еще не понимали, что это приведет кэкономическому краху во всей Восточной Азии. Валюты Таиланда, Индонезии, Малайзии и Филиппин были тесно привязаны камериканскому доллару. Ставки процента по займам в американских долларахбыли намного ниже, чем процентные ставки по кредитам в национальной валюте.Пока курс доллара падал, цены на экспортные товары этих государствстановились все ниже, объем экспорта рос, и все шло хорошо. Когда же ссередины 1995 года курс американского доллара стал повышаться, цены напродукты таиландского экспорта повысились, и объем экспорта сократился.Таиландские компании набрали кредитов в американских долларах, предполагая,что, когда придет время выплачивать долги, обменный курс будет оставатьсяпримерно таким же. Если бы курс бата был плавающим, то заемщики сопоставлялибы возможный риск девальвации валюты с выгодой от получения валютныхкредитов под низкие проценты. И если бы иностранные заимодавцы осознаваливозможность неожиданного изменения валютного курса, то они не были бы такуверены в способности должников выплатить долги. В 1996 году несколько американских банкиров, работавших в Сингапуре,обсуждали со мной свои рекомендации председателям центральных банковТаиланда и других стран АСЕАН. Они предостерегали об опасности, возникшей врезультате попыток контролировать курсы валют и уровень процентных ставок покредитам в условиях отсутствия ограничений на движение капитала. Банкирырекомендовали ввести более гибкую систему регулирования обменных курсов, норуководители центральных банков не прислушались к этому предупреждению, идефицит платежного баланса этих стран вырос. Начиная с 1995 года, в результате превышения объема импорта надэкспортом Таиланд сводил платежный баланс со значительным дефицитом. Если бытак и продолжалось, то страна столкнулась бы с недостатком иностраннойвалюты для выплаты иностранных долгов. В результате, зарубежные валютныедилеры стали продавать бат, ожидая, что Центральный банк Таиланда столкнетсяс трудностями, пытаясь поддержать высокий курс бата по отношению к долларуСША. Как только спекулянты, игравшие на понижении курса бата, началивыигрывать, управляющие солидных инвестиционных фондов присоединились к ним,начав продавать валюты Малайзии, Индонезии, Филиппин и Таиланда. А когдацентральные банки этих государств отменили фиксированный курс своих валют поотношению к американскому доллару, то курс всех этих валют понизился. В отличие от них, сингапурский доллар не был привязан к американскомудоллару, - его курс колебался по отношению к корзине валют наших основныхторговых партнеров. До середины 90-ых годов курс нашей валюты по отношению кдоллару США стабильно повышался. Процентные ставки по кредитам были вСингапуре намного ниже, чем процентные ставки по кредитам в американскихдолларах. Так как сингапурским компаниям было невыгодно делать займы вамериканских долларах, то таких долгов было немного. Премьер-министра Таиланда Чавалит Йонгчайют (Chavalit Yongchaiyudh),мой старый друг с того времени, когда он был генералом таиландской армии,попросил премьер-министра Го Чок Тонга предоставить займ в размере 1миллиарда долларов США. Го Чок Тонг обсудил этот вопрос с членамиправительства, и было решено, что мы предоставим заем, если Таиланд сначалапопросит помощи у Международного валютного фонда. Так и получилось. По мере распространения кризиса, в июле, премьер-министр МалайзииМахатхир осудил Джорджа Сороса как спекулянта, ответственного за кризис.После этого "Бэнк Негара Мэлэйжиа" (Bank Negara Malaysia) объявил обизменениях в правилах валютного регулирования, ограничив сумму в малазийскихринггитах, которую можно было обменять на иностранную валюту. Чтобыограничить падение курсов ценных бумаг, Фондовая биржа Куала-Лумпураизменила свои правила, потребовал у продавцов предъявления документов напродажу акций за день до продажи. Были также введены ограничения на торговлюакциями ста крупнейших компаний, чьи курсы использовались для определениякурса индекса фондовой биржи. В результате, инвестиционные фонды сталипродавать валюты и ценные бумаги Малайзии и стран АСЕАН. В сентябре 1997 года, на встрече с представителями МВФ, Мирового банкаи международными банкирами в Гонконге д-р Махатхир заявил: "Торговля валютойне нужна, непродуктивна и абсолютно аморальна. Она должна быть прекращена,надо сделать ее противозаконной". За этим последовал очередной "сброс" валюти ценных бумаг всех стран АСЕАН. Таиланд и Индонезия согласовали условия предоставления помощи с МВФ.Тем не менее, после достижения соглашения в августе 1997 года, Таиланд невыполнил его условий: ограничение объема денежной массы, повышение ставкипроцента по займам, наведение порядка в банковской системе, включаяпрекращение деятельности 58 неплатежеспособных финансовых компаний.Опиравшееся на многопартийную коалицию правительство Чавалита было не всилах провести такие болезненные реформы. Лидеры всех политических партийТаиланда имели тесные связи с банкирами и деловыми людьми, в чьей поддержкеони нуждались, чтобы собирать средств на проведение избирательных кампаний.В ноябре парламент вынес его правительству вотум недоверия, и Чавалит ушел вотставку. В январе 1998 года в Бангкоке он рассказал мне, что многие тайскиебанкиры убеждали его поддерживать бат, а он, будучи солдатом, а неспециалистом по финансовым вопросам, следовал их советам. Наверное, егодрузья-банкиры не сказали ему о том, что они позаимствовали в общейсложности более 40 миллиардов долларов США, и потому противились понижениюкурса бата, ибо это затруднило бы возврат ими долларовых займов. Оглядываясь назад, попытаемся объяснить, в чем были корни проблемы. Кначалу 90-ых годов экономики Таиланда, Индонезии и Кореи уже работали наполную мощность. Многие дополнительные инвестиции были вложены всомнительные проекты. Пока эйфория продолжалась, никто не обращал вниманияна имевшиеся в экономике этих стран структурные и институциональныепроблемы. Для этих стран было бы лучше, если бы либерализация движения капиталабыла проведена постепенно. Тогда у них было бы время, чтобы создать системуконтроля и наблюдения за потоком непрямых иностранных инвестиций иубедиться, что эти инвестиции носили производительный характер. На самом жеделе, значительные объемы капитала были инвестированы в ценные бумаги инедвижимость, офисные здания и многоквартирные дома. В свою очередь, этиценные бумаги и недвижимость использовались как залог для получения новыхзаймов, что еще сильнее вздувало цены активов. Заемщики знали об этихслабостях, но считали, что это и был тот путь, по которому должно было идтиразвитие бизнеса в странах с развивающейся рыночной экономикой (emergingmarkets). Некоторые даже рассматривали наличие деловых партнеров с хорошимиполитическими связями как своего рода правительственные гарантии по кредитами продолжали игру. Министры финансов стран "большой семерки" оказывали на эти страны нажимс целью либерализации финансовых рынков и движения капиталов. Но они необъяснили руководству центральных банков и министрам финансов развивающихсястран, какую угрозу представляют современные глобальные финансовые рынки,которые позволяют переводить огромные суммы денег из страны в страну простымнажатием кнопки компьютера. Либерализацию следовало проводить постепенно, всоответствии с уровнем компетентности специалистов и степенью сложностифинансовых систем этих стран. Эти страны должны были встроить в своифинансовые системы "предохранители", которые позволили бы справиться снеожиданным притоком или оттоком средств. Хотя экономические условия этих стран отличались друг от друга, паникасреди иностранных инвесторов повлияла на весь регион. То, что начиналась какклассическая рыночная мания, сопровождаемая избыточным притоком средств встраны Восточной Азии, стало классической рыночной паникой, сопровождаемойдавкой инвесторов, стремившихся вывезти свои деньги из стран региона. В январе 1997 года южнокорейский конгломерат "Ханбо груп" (chaebolHanbo Group) обанкротился, став жертвой скандала, в ходе которого быливыдвинуты обвинения в коррупции в адрес сына президента Ким Ен Сама (KimYoung Sam). Предполагалось, что многие другие банки и конгломератынаходились в подобной ситуации, поэтому курс южнокорейской валюты, вона,(won) упал. Центральный банк Южной Кореи поддерживал курс валюты до тех пор,пока в ноябре не истощились валютные резервы страны, и корейцы быливынуждены обратиться за помощью к МВФ. На протяжении следующих несколькихнедель финансовый тайфун накрыл всю Восточную Азию, включая Гонконг,Сингапур и Тайвань. Валюта Гонконга была привязана к американскому доллару с 1983 года. Вусловиях разразившегося кризиса Гонконгу пришлось повысить ставку процентапо кредитам до уровня, который намного превышал ставку процента по кредитамв американских долларах. Эта разница являлась премией за риск, и должна былапобудить людей не продавать гонконгские доллары. Высокая ставка процентаударила по рынку недвижимости и ценных бумаг. Гонконг потерял своюконкурентоспособность, потому что подешевевшие валюты его соседей нанеслиущерб индустрии туризма Гонконга, оставив гонконгские отели пустыми.Поддержание фиксированного курса гонконгской валюты по отношении камериканскому доллару сразу после возвращения Гонконга Китаю было правильноймерой, призванной поддержать доверие инвесторов, но по мере того как кризиспродолжался, эта проблема стала обостряться. Между кризисом в Латинской Америке и кризисом в Восточной Азиисуществуют значительные различия, которые подчеркивают фундаментальныеразличия в культуре и социальных ценностях этих стран. В отличие отправительств Латинской Америки, правительства стран Восточной Азии не сорилиденьгами. Не все из них занимались реализацией экстравагантных престижныхпроектов или перекачивали полученные в долг деньги для размещения нафондовых рынках Лондона или Нью-Йорка. Бюджеты азиатских стран былисбалансированы, инфляция - низкой, а темпы роста экономики на протяжениинескольких десятилетий - высокими. Виновниками кризиса являлись корпорациичастного сектора, которые на протяжении нескольких последних лет набралислишком большое количество краткосрочных кредитов, вложив эти средства внепродуманные долгосрочные проекты по строительству недвижимости и созданиюизбыточных производственных мощностей. Западные критики приписывали этот крах тому, что они называют"азиатскими ценностями": блату, связям, коррупции, закулисным махинациям итак далее. Бесспорно, все это внесло свой вклад в возникновение кризиса иусугубило нанесенный им ущерб. Но являлось ли все это первопричиной? На этотвопрос следует ответить отрицательно, потому что все эти недостаткиприсутствовали и были характерными для этих стран с самого начала"азиатского чуда" в 60-ых годах, более 30 лет назад. Но только на протяжениипоследних нескольких лет некоторые страны, чья экономика бурно развивалась,стали "баловаться" чрезмерным привлечением кредитов в иностранной валюте,что и стало причиной кризиса. Даже чрезмерное заимствование могло бы непривести к такому краху, если бы не их совершенно неадекватная финансоваясистема, включавшая наличие слабых банков, несовершенное регулирование инадзор за деятельностью финансовой сферы, неверный подход к регулированиювалютных курсов. Плохие культурные привычки усугубили ущерб, ибо в условиях,когда система была непрозрачной, нарушения было сложно обнаружить ипреследовать. Наличие в Азии коррупции, кумовства и блата осуждалось западнымикритиками как доказательство фундаментальной слабости системы "азиатскихценностей". В Азии есть много различных систем ценностей: индуистская,мусульманская, буддистская, конфуцианская, - я могу дискутировать только поповоду последней. Коррупция и кумовство не входят в конфуцианскую системуморальных ценностей. Наличие обязательств конфуцианского джентльмена поотношению к семье и к друзьям подразумевает, что он помогает им, используясвои личные, а не общественные средства. Слишком часто должностные лицаиспользуют служебное положение, чтобы извлечь пользу для семьи и друзей. Эторазлагает правительство. Там, где существует достаточно прозрачная системауправления, позволяющая обнаружить и проверить злоупотребление властью ипривилегиями, как в Сингапуре и Гонконге (бывших британских колониях),подобные злоупотребления редки. Сингапур лучше пережил кризис, потому чтокоррупция и кумовство не влияли здесь на распределение ресурсов, агосударственные служащие являлись арбитрами рынка, а не его участниками. Ксожалению, в нестабильных странах слишком многие политические деятели идолжностные лица пользуются властью и ответственностью не как чем-то таким,что доверено им народом для использования на благо общества, а каквозможностью для извлечения персональной выгоды. Еще больше усугубляет этупроблему нежелание многих политических лидеров и должностных лиц согласитьсяс приговором, оглашенным рынком. На протяжении длительного времени онипродолжали обвинять спекулянтов и заговорщиков в разрушении экономики, чтозаставило многих инвесторов покинуть их страны. Ни один из лидеров этих стран не понял последствий глобализациифинансового рынка. Связь между финансовыми учреждениями в главных мировыхфинансовых центрах: в Нью-Йорке, Лондоне, Токио, - и их представителями встолицах стран Восточной Азии стала мгновенной. Приток средств изиндустриальных стран приносит не только выгоды в виде ускорения темповэкономического роста, но также и риск внезапного оттока этих средств. Вкаждой столице: в Бангкоке, Джакарте, Куала-Лумпуре, Сеуле, - находятсясотни международных банкиров, которых поддерживает штат местных сотрудников.Любой неправильный шаг правительства немедленно анализируется и сообщаетсяих клиентам во всем мире. А Сухарто действовал так, будто на дворе были всееще 60-ые годы, когда финансовые рынки были более изолированными иреагировали на события куда медленнее. Было ли "азиатское чудо" лишь миражом? На протяжении несколькихдесятилетий, до того как компании стран региона начали брать кредиты вмеждународных банках, экономика этих стран росла высокими темпами, инфляциябыла низкой, а бюджеты - сбалансированными. Существование отсталогосельскохозяйственного уклада экономики способствовало поддержаниюстабильности, накоплению сбережений и привлечению инвестиций из развитыхстран. Населяющие их народы отличаются трудолюбием и скромностью, а уровеньсбережений достигает 30-40% доходов. Правительства этих государствинвестировали в создание инфраструктуры, концентрировались на образовании иподготовке людей. В странах региона достаточно предприимчивых деловых людей,их правительства - прагматичны и поддерживают бизнес. Экономическая основаэтих государств была стабильно здоровой. Уже к 1999 году, всего через двагода после кризиса, восстановление экономики, похоже, шло полным ходом.Высокий уровень сбережений позволил удержать процентные ставки на достаточнонизком уровне, чтобы обеспечить быстрое возобновление экономического роста.Управляющие зарубежных инвестиционных фондов вновь исполнились оптимизма ивернулись на фондовые рынки этих стран, что повысило курсы их валют. Тем неменее, эти положительные тенденции могут побудить некоторые страны замедлитьреструктуризацию банков и компаний, что может дорого обойтись в случаеэкономического спада в будущем. Лидеры всех стран Юго-Восточной Азии были шокированы неожиданным крахомвалют, фондовых рынков и рынков недвижимости в их государствах. Наведениепорядка в этих странах займет некоторое время, но это будет сделано.Необходимость сотрудничества стран региона для повышения веса странЮго-Восточной Азии на переговорах с ведущими державами мира: СоединеннымиШтатами, Китаем, Японией, - еще сильнее сблизит их в рамках АСЕАН. ЛидерыСоединенных Штатов и стран Европы будут продолжать относиться к странамрегиона с симпатией и поддержкой, но для того, чтобы к лидерам стран регионастали относиться с прежним уважением, потребуется некоторое время. Этот кризис убедит лидеров стран АСЕАН в необходимости создания болеесильной финансовой и банковской системы, включая строгое регулирование инаблюдение за ее деятельностью. Инвесторы вернутся в эти страны, потому чтоэкономика будет продолжать расти высокими темпами на протяжении следующих15-20 лет. Связи и коррупцию будет трудно уничтожить полностью, но приналичии адекватного надзора за исполнением законов, с этими эксцессами можнобудет справиться. Пока боль и страдания этого кризиса не будут забыты, егоповторение маловероятно. В течение десятилетия рост экономики пятистран-основателей АСЕАН возобновится, на этой основе вырастут новые лидеры,которые будут пользоваться уважением и доверием. Есть и более глубокий урок, который должен быть извлечен из этогокризиса. В глобальной экономике правила игры устанавливаются американцами иевропейцами через ВТО и другие многосторонние организации. Поэтомувкладывать капитал без учета действия рыночных сил, как это делали японцы икорейцы, становится накладно. Чтобы финансировать расширение японских икорейских конгломератов с целью захвата зарубежных рынков, их правительствавыжимали из населения максимум сбережений. Эти сбережения направлялисьправительством через банковскую систему в определенные конгломераты с цельюзахвата рынков определенных товаров. Результатом этого, зачастую, былосоздание и развитие неконкурентоспособных отраслей промышленности. Пока этистраны догоняли в своем развитии более развитые государства, еще можно былоопределить, в какие отрасли экономики инвестировать. Сейчас, когда они ужедогнали Запад, выбирать сферы инвестирования стало непросто. Как и всеостальные страны, они должны распределять ресурсы в соответствии стребованиями рынка. Судя по их прошлому, было бы ошибочно полагать, чтояпонцы и корейцы утратили свои сильные качества. Они проведутреструктуризацию экономики и научатся вести бизнес, руководствуяськритериями прибыльности и доходности акционерного капитала (rates of returnon equity).
Дата добавления: 2014-12-30; просмотров: 155; Мы поможем в написании вашей работы!; Нарушение авторских прав |