Способы возврата средств, вложенных в венчурные фирмы.

Фонды обычно создаются на ограниченный срок (например, 10 лет), после чего должны «рассчитаться» со своими первичными инвесторами.

Рассмотрим завершающую стадию деятельности венчурного фонда, связанную с так называемым «выходом», то есть продажей своей доли (предполагается, что инвестиции были более-менее успешными). Продажная цена может намного превышать тот объем денежных средств, которую фонд предоставил фирме за все время работы с ней. Это в итоге и позволит фонду получить значительную прибыль.

Основные варианты «выхода»:

1. Продажа акций (долей) существующей в фирме команде управленцев (совладельцев), которые избавляются таким образом от присутствия венчурного инвестора и снова становятся полными владельцами.

2. Продажа акций другому инвестору (инвесторам) в ходе частного (закрытого) размежения. Таковым может быть другой венчурный фонд (в том числе принадлежащих одной и той же управляющей компании): например, в ситуации, когда срок деятельности 1-го фонда истекает, а реализация какого-то из инвестированных проектов по каким-либо причинам задерживается.

Возможен и вариант со стратегическим инвестором, имея в виду крупного промышленного производителя, действующего на рынке созданного венчурной фирмой новшества, который хочет стать его владельцем, для чего и покупает разработавшую фирму, после чего обеспечивает широкомасштабное тиражирование продукции и освоение значимых сегментов рынка.

3. Продажа акций при проведении компанией первоначального публичного предложения акций на бирже (IPO). В этом случае цена акций обычно оказывается выше чем при закрытом размещении. На рынок могут выпускаться:

a. Акции, полученные изначально венчурным фондом;

b. Дополнительно выпускаемые фирмой акции (с целью получения капитала для дальнейшего роста);

c. Акции, бывшие собственностью учредителей фирмы.

При этом первоначально может предлагаться только часть тех или иных акций в расчете на то, что в дальнейшем их цена на вторичном рынке поднимается над начальной ценой продажи, что позволит получить более высокую прибыль при более поздней продаже «начальных» акций.

Серьезной задачей является определение момента выхода на рынок. Желательно проводить IPO при благоприятной конъюнктуре, на растущем рынке, определяемом действиями «быков».

Выход на фондовый рынок компаний малого и среднего бизнеса, пусть даже и быстрорастущих, может быть осложнен жесткими условиями листинга на традиционных биржах (например, по уровню капитализации). Поэтому для них стали организовываться специальные торговые площадки: секция AIM на лондонской фондовой бирже, NASDAQ в США, в РФ – РТС «Старт», фондовая биржа высоких технологий, сектор инновационных и растущих компаний на ММВБ.

Значимым для организации торгов фактором является утверждение ФСФР специального котировального списка «И», ориентированного на компании инновационного сектора с более мягкими требованиями к ним.

При рассмотрении процесса венчурного инвестирования под его объектами, главным образом, понимались молодые компании, поддержка которых фондами происходит на стадиях зарождения идеи, начала деятельности и первичных продаж. И такой подход долгое время соответствовал политике венчурных фондов. Однако постепенно в поле их деятельности стали появляться и зрелые компании, уже имеющие относительно стабильную и значимую прибыль, и не представляющие значительного риска для инвесторов. Это привело к появлению фондов разных типов и к уточнению.

В 90-е годы прошлого века под венчурным финансированием стали понимать инвестиции в компании, находящиеся, в основном, на ранних стадиях своего развития:

· Seed (посевная стадия) – осуществляются предстартовые расходы, необходимые для доказательства жизнеспособности идеи и проведения дополнительных исследований или создания пилотных образцов продукции;

· Start up (стартовая стадия) – разработка, промышленное проектирование и выпуск опытной партии (образцов) продукции с целью практической проверки того, будет ли новый продукт пользоваться коммерческим успехом;

· Early (начальная стадия) – компания уже имеет готовую продукцию и находится на этапе начала ее коммерческой реализации.

Инвестиции же в акционерный капитал компаний, находящихся на более поздних стадиях развития и уже доказавших свою рыночную состоятельность, получили наименование – «прямые частные инвестиции». Собственно риска здесь уже меньше. В Европе и в России венчурные фонды предпочитают именно такие вложения. Классическое же венчурное финансирование преобладает в США.

Изменения нашли отражение и в уточнении названия общественной организации, занимающейся в РФ этими вопросами, которая стала называться – Российская ассоциация прямых и венчурных инвестиций (РАВИ).

115. Развитие венчурной индустрии в России. Деятельность ОАО «Российская венчурная компания».

Венчурная индустрия была в Россию привнесена извне.

Первые венчурные фонды были созданы в 1994-1996 гг. Европейским банком реконструкции и развития, образовавшим 11 региональных фондов. Импульсом для этого послужило решение, принятое на встрече государств «Большой восьмерки».

В последние годы отечественная венчурная инфраструктура формируется под активным влиянием ОАО «Российская венчурная компания» (РВК), являющегося одним из элементов государственно-частного партнерства. Компания создана согласно постановлению правительства РФ от 24 августа 2006 года № 516 «Об ОАО «РВК».

Идея заключалась в том, чтобы сначала на конкурсной основе отобрать от 8 до 12 частных управляющих компаний, которые затем создадут 10-15 венчурных фондов в форме закрытых ПИФов с совокупным капиталом порядка 30 млрд. руб. Размер инвестиций РВК в один венчурный фонд (в форме покупки инвестиционных паев) составит от 600 млн. руб. до 1,5 млрд. руб., что будет составлять 49% от общего числа паев. Остальной капитал должны формировать частные инвесторы, в том числе не менее 1% - оплатить сами специалисты (менеджеры) управляющей компании.

Эти фонды должны обеспечить венчурным капиталом до 200 новых инновационных компаний, причем управляющие компании будут выбирать их и финансировать, приобретая их акции или доли, независимо от РВК.

Фонды с участием средств РВК: ВТБ-Фонд венчурный, Биопроцесс Кэпитал Венчурс, Максвелл Биотех, Лидер-Инновации, Тамир Фишман Си Ай Джи Венчурный фонд, С-Групп Венчурс, Новые технологии.

Общий объем всех фондов достиг 18,983 млрд. руб.

Предполагаемые объемы инвестиций «ВТБ-Фонд венчурный» в одипн проект будут находиться в интервале от 50 до 400 млн. руб.

Венчурные фонды должны руководствоваться следующими правилами, которые подлежат закреплению в их инвестиционной декларации:

1. Инвестирование должно осуществляться только в инновационно-активные компании. Таковыми считаются те, чью деятельность внесена в «приоритетеные направления науки и техники РФ» или чьи продукты входят в перечень «критические технологии РФ».

2. Не менее чем 80% средств фонда должны быть инвестированы в компании на ранней фазе. Имеются в виду компании с ежегодным оборотом не более 150 млн. руб.

3. Установлен запрет на инвестирование в «индустрии порока» и традиционные отрасли экономики.

4. Предусматривается диверсификация: фонд должен инвестировать не менее чем в 8 инновационных компаний за 5 лет.

5. Суммарное вознаграждение управляющей компании, специализированного депозитария, лица, ответственного за ведение реестра владельцев инвестиционных паев, аудитора и оценщика за год не должно превышать 2,5% стоимости активов фонда.

За прошедшее время выявили ряд проблем:

· Отечественный частный капитал не проявил большого интереса: большая часть совокупного капитала созданных фондов внесена ВТБ и ВЭБом (Банком Развития);

· Количество и особенно качество проектов ранней стадии (start up), в которые могли бы инвестировать средств созданные фонды, оказалось неудовлетворительным;

· Выяснилось, что ни фонды, ни сами инновационные предприниматели не могут получить квалифицированную помощь, поскольку отсутствует институциональная венчурная инфраструктура.

Параллельно реализации схемы создания венчурных фондов, инициированных РВК, шел процесс создания отраслевого, контролируемого Министерством информационных технологий и связи, Российского инвестиционного фонда информационно-коммуникационных технологий (РИФИКТ), имеющего форму открытого акционерного общества.

Первоначально он получает из федерального бюджета 1450 млн. руб., после чего проводит дополнительную эмиссию обыкновенных акций по открытой подписке среди частных инвесторов в объеме 100% минус одна акция (то есть на такую же сумму, но так, чтобы доля государства была чуть больше 50%).

Вложения Фонда в один проект в сфере информационных технологий – не более 150 млн. руб., при этом одновременно доля не может составлять более 50% суммарного объема инвестиций в форме денежных средств.