Выявление направлений финансового оздоровления с использованием формулы Дюпона

Финансовая диагностика предприятия предполагает необходимость выявления тех на­правлений его финансового оздоровления, на которых следует сосредоточиться. Для этой цели может использоваться одна из модификаций анализа Дюпона. Данный анализ, именуется формулой Дюпона. Она помогает понять, из-за чего оказывается недопустимо низким главный показатель эффективности предприятия с точки зрения его сегодняшних или будущих потенциальных инвесторов (акционеров) - доходность или рентабельность собственного капитала, вложен­ного в предприятие инвесторами (РСК).

Данный показатель, как известно, представляет собой отношение чистой прибыли П (прибыли после уплаты процентов за кредит и налога на прибыль), которая в принципе мо­жет быть распределена акционерам, к величине (по балансу) собственного капитала пред­приятия (СК):

РСК=П/CK

В формуле Дюпона рентабельность (доходность) собственного капитала как бы «раскла­дывают» на другие важнейшие показатели эффективности предприятия, рассматривая по­следние в качестве факторов, определяющих уровень показателя РСК. Для этого показатель РСК представляют в виде произведения показателей-факторов:

РСК = (Прибыль/Собственный Капитал) = (Прибыль/Реализация) х (Реали­зация/Сумма активов по балансу) х (Сумма активов по балансу/Собственный Капитал),

где Реализация - объем реализации (выручка, продажи) предприятия; при наличии у предприятия систематических внереализационных доходов вместо реализации может быть использован показатель оборота, в котором к объему реализации добавляют внереализаци­онные доходы предприятия.

Финансовый смысл применения формулы Дюпона состоит в том, чтобы установить, ка­кой из коэффициентов, отражающих воздействующие на доходность собственного капитала предприятия факторы, объясняет низкое значение коэффициента РСК. Если установить это, то можно будет увидеть, какой из факторов в хозяйственной деятельности предприятия должен быть главным объектом внимания в антикризисном управлении компанией.

Когда рентабельность собственного капитала предприятия недопустимо низка, по фор­муле Дюпона это может быть вызвано четырьмя альтернативными возможными ситуация­ми:

1) слишком низок коэффициент «Прибыль/Реализация»;

2) недопустимо мал коэффициент «Реализация/Сумма активов по балансу»;

3) критично невелик коэффициент «Сумма активов по балансу/Собственный Ка­питал»;

4) одновременно слишком низки два или все три из названных финансовых коэффициен­тов.

Заключение о недопустимо низкой величине того или иного из коэффициентов-факторов показателя должно делаться по результатам сравнения соответствующего финансового коэффициента данного предприятия со среднеотраслевым значением этого коэффициента.

В случае, когда вся отрасль испытывает экономические проблемы, не­обходимо найти хотя бы часть этой отрасли, которая фондовым рынком признается здоро­вой. Нужно отыскать те открытые компании отрасли, чьи акции не падают в цене (а если и падают, то не быстрее падения всего индекса фондового рынка). Именно по ним тогда и можно подсчитать коэффициенты, перемножаемые в формуле Дюпона. Их можно считать нормальными для специфики отрасли, потому что имеющие такие коэффи­циенты компании признаются таким образом нормальными фондовым рынком.

Доп. инф-ция:

В случае снижения 1 коэ-та осн. внимание надо уделить снижению пост. издержек пред-я. В сл. снижения 2 коэ-та необходимо обр. вним. на следующие факторы: неэффективность сбыта продукции, устаревшие технологии, неполная загруженность производственных мощностей, недостаток оборотных ср-в. При снижении 3 коэ-та осн. вним. Следует уделить выбору оптимального источника финансирования производственной деятельности пред-я.

Критические уровни рентабельности предприятия (ROE, ROA)

Рентабельность всех активов (ROA)предприятия рассчитывается делением чистой прибыли на среднегодовую стоимость активов предприятия. Этот коэффициент отражает, сколько денежных единиц потребовалось фирме для получения одной денежной единицы прибыли независимо от ис­точника привлечения этих средств. Этот показатель является одним из наи­более важных индикаторов конкурентоспособности предприятия.

Рентабельность собственного капитала (ROE)позволяет опреде­лить эффективность использования капитала, инвестированного собствен­никами, и сравнить этот показатель с возможным получением дохода от вложения этих средств в другие ценные бумаги. Этот показатель оказывает существенное влияние на уровень котировки акций предприятия. Рассчиты­вается коэффициент как отношение чистой прибыли к среднегодовой сумме собственных средств. Этот показатель отражает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая денежная единица, вложенная собствен­никами предприятия.

Критические значения рентабельности активов определяются из соотношения ROA < a, где а — «цена капитала» (норма дисконтирования или ставка рефинансирования).

ROA =П/А=(П/В)*(В/А)= Rn * Оа — рентабельность активов .

Здесь П — прибыль; А — активы предприятия; В — объём продаж; Rn — рентабельность продаж продукции (коммерческая маржа); Оа — отдача активов (коэффициент трансформации). В зависимости от величины показателей Rn и Оа выделяются возможные зоны хозяйствования и направления развития предприятия (рис . 3). «Идеальной считается зона, когда оба показателя имеют высокую величину, а критической — низкую . В случаях же, когда величина показателя разная, зона считается допустимой .

Рис. 19.3.Возможные зоны хозяйствования и направления развития предприятия.

Кризисная зона определяется отрицательной величиной Rn .Критические значения рентабельности собственного капитала (ROE) также определяются из соотношения ROE < а . Структурный состав этого показателя, кото­рый необходим в аналитической оценке финансового состояния предприятия, целесообразности и допустимых условий привлечения заемных средств, представляется трехфакторной моделью:

ROE=(П/В)*(В/А)*(А/С)= Rn * Оа*(1/Кa)-рентабельность собственного капитала,

С — собственный капитал; Ка — коэффициент автономии (соотношение собственных средств к общей их сумме) . Этот показатель характеризует финансовую автономию предприятия, т . е . независимость собственной деятельности от внешних источников её финансирования . Из взаимосвязи этих показателей следует, что акционерные предприятия при одинаковой величине ROA могут отличаться уровнем экономической безопасности, что является следствием разной структуры финансовых источников образования капитала .