Понятие инвестиций, их классификация, источники финансирования.

Инвестиции(от лат. investire — облачать) — вложение капитала в объекты предпринимательской и иной деятельности с целью получения прибы­ли или достижения положительного социального эффекта. В рыночной экономике получение прибыли является движущим мотивом инвести­ционной деятельности. Данная цель опосредуется производством кон­кретных товаров, оказанием услуг, которые находят признание на рынке, без этого инвестиции окажутся бесполезными. Побудительный мотив усиливается, если сокращаются налоги, в том числе на прибыль, и в осо­бенности если законодательно закреплено право собственности. Эту прибыль целесообразно рефинансировать, т. е. направлять ее в опреде­ленном объеме на развитие производства.

В экономической литературе инвестиции рассматриваются как акт отказа от сиюминутного потребления благ ради более полного удов­летворения потребностей в последующие годы посредством инвести­рования средств в объекты предпринимательской деятельности. Это более глубокое по содержанию определение, связывающее две стороны понимания инвестиций — как затраченного капитала и капитала, который позволяет достичь намеченного результата.

Таким образом, в условиях рыночной экономики сущность инвести­ций заключается в сочетании двух аспектов инвестиционного процесса: затрат капитала и результатов, соизмерение этих элементов лежит в ос­нове теории экономической оценки инвестиций. Инвестиции осуще­ствляются с целью получения определенного результата (прибыли) и становятся бесполезными, если данного результата не приносят.

Принципиально важным для принятия решения об инвестирова­нии является определение «цены» отказа от сиюминутного потребле­ния. При вложении средств в развитие производства инвестора интересует не любой по величине результат. Прирост капитала в результа­те инвестирования должен быть достаточным с тем, чтобы, во-первых, удовлетворить минимально приемлемые, с позиции общества, запро­сы инвестора, во-вторых, возместить потери от инфляции в предстоя­щем периоде, в-третьих, вознаградить инвестора за риск возможной потери части дохода от наступления трудно предсказуемых неблаго­приятных обстоятельств. Все это формирует своеобразные норматив­ные требования инвестора к уровню экономической эффективности средств, вкладываемых в развитие реального сектора экономики.

Для уяснения экономической природы инвестиций важно иметь в виду, что в их состав включается капитал в разнообразных формах. В состав инвестиций входят денежные средства в форме привлечен­ных средств (акций), заемных средств, собственных средств, а также в форме конкретных материально-вещественных элементов, например, в форме зданий, сооружений, оборудования, интеллектуальных ценно­стей, имущественных прав, вносимых участниками инвестиционного процесса для создания (развития, модернизации) объекта предприни­мательской деятельности. В любом случае инвестиции приобретают стоимостную характеристику.

Указанные формы инвестиций объединяет, во-первых, то, что они все воплощаются в создаваемом объекте предпринимательской дея­тельности, формируют его активы, и, во-вторых, долговременное пе­рераспределение средств и ресурсов между теми, кто ими располагает, и теми, кто в них нуждается.

Для целей планирования и анализа инвестиции могут быть класси­фицированы по ряду направлений, что дает возможность глубже по­нять сущность инвестиций. Наиболее распространенной является сле­дующая классификация:

1. По объектам инвестирования:

• финансовые;

• реальные;

• инвестиции в нематериальные активы.

Финансовые инвестиции — это вложение денежных средств в ценные бумаги, акции, облигации, долговые права, на депозитные счета в банке под определенные проценты.

Реальные инвестиции — вложение капитала в производство, на его создание и развитие.

Инвестиции в нематериальные ценности — это вложение средств в научные исследования, подготовку кадров, рекламу, приобретение ли­цензий на использование новых технологий.

Соотношение между реальными и финансовыми инвестициями долж­но выглядеть следующим образом. На начальном этапе развития пред­приятия основной объем инвестиций направляется в реальный сектор, а в дальнейшем еще и на приобретение акций предприятий, обслужи­вающих данное предприятие и снабжающих его сырьем, материалами (финансовые инвестиции).

2. По продолжительности инвестирования:

• краткосрочные (до 1 года);

• долгосрочные.

Основными инструментами краткосрочного инвестирования явля­ются банковские депозиты, векселя, сертификаты и высоколиквидные ценные бумаги.

Долгосрочные инвестиции (на продолжительный период времени) — это инвестиции в реальный сектор. К ним относятся долгосрочные фи­нансовые вложения, например, в акции дочерних предприятий, в устав­ный капитал других фирм.

Цель долгосрочных инвестиций состоит в приумножении основных и оборотных средств предприятия.

3. По формам воспроизводства в реальном секторе:

• на создание объекта предпринимательской деятельности;

• на расширение производства;

• на реконструкцию, техническое перевооружение.

Структура инвестиций по данным направлениям зависит от стадий, на которых находится предприятие. На начальном этапе инвестиции направляются на создание объекта. В условиях, когда продукт востре­бован на рынке, инвестиции направляются на расширение производ­ства. Все зависит от масштабности производства и конъюнктуры рын­ка. По мере роста износа основных фондов возникает необходимость в их реконструкции, техническом перевооружении.

4. В зависимости от конечных результатов:

• на рост объемов производства;

• на повышение качества производимой продукции;

• на экономию ресурсов (в конечном счете на снижение себестои­мости);

• на увеличение количества рабочих мест.

5. По формам собственности:

• частные;

• государственные.

6. По источникам финансирования:

• собственные (амортизация, прибыль);

• заемные (кредиты);

• привлеченные (посредством эмиссии акций).

Соотношение между собственными и заемными инвестициями фор­мирует показатель финансовой устойчивости. Нормально, когда собст­венные средства при инвестировании составляют около 70%, заемные - 30%. Разные источники имеют разную ценность для предприятия. Необ­ходимо, чтобы соотношение между источниками инвестирования было оптимальным. Главная задача — сократить расходы, связанные с инвес­тированием.

7. По составу участников инвестиционного процесса, их вкладу в разработку и реализацию проекта:

• предприятия;

• акционеры;

• коммерческие банки;

• структуры более высокого уровня по отношению к проекту (ком­пании, холдинги, ФПГ);

• бюджеты разного уровня (федеральный, региональный, местный).

Источники финансирования.

Вопрос о привлечении ресурсов, необходимых для реализации инвести­ционных проектов и программ, занимает важное место в планировании инвестиционной деятельности предприятия, выступая непременным эле­ментом технико-экономического обоснования инвестиционных решений. Этот аспект планирования подчинен следующим целям:

1) обеспечению бесперебойного финансирования инвестиционной деятельности;

2) наиболее эффективному использованию собственных средств пред­приятия (установлению приемлемых пропорций потребления и на­копления);

3) повышению экономической эффективности отдельных проектов и ценности фирмы в целом;

4) обеспечению финансовой устойчивости как отдельных проек­тов, так и действующего предприятия, на котором они реализу­ются.

Проблему привлечения капитала следует исследовать по двум взаи­мосвязанным направлениям: источникам и методам финансирования. Комплекс вопросов, которые при этом предстоит решить, является важ­ным составным элементом не только инвестиционного, но и финансово­го менеджмента и требует высокого профессионализма. Эффект здесь может быть получен поразительный — не за счет использования в проек­те наиболее совершенной техники, удачной рыночной ориентации и тому подобных мер, требующих немалых затрат, а за счет таланта менеджера, владеющего современными методами управления инвестиционной и фи­нансовой деятельностью.

Источниками долгосрочного финансирования инвестиций предприятия в свои активы являются:

1) внутренние средства: амортизация, прибыль, средства от реализации из­лишних активов;

2) внешние по отношению к предприятию средства:

♦ заемные: долгосрочные кредиты банков, эмиссия облигаций предприя­тия, средства бюджетов различных уровней, предоставляемые на воз­вратной основе, инвестиционный лизинг;

♦ привлеченные средства: эмиссия привилегированных и обыкновенных акций, взносы сторонних отечественных и зарубежных инвесторов в ус­тавный фонд.

Принцип такого разделения довольно прост: выполнение обяза­тельств по заемным средствам непреложно, оно не зависит от резуль­татов предпринимательской деятельности. Привлеченные средства предполагают выплату дивидендов, однако последнее не является обя­зательным даже в случае, если предприятие рентабельно. В этом пла­не привлеченные средства близки к внутренним источникам, ими можно свободно управлять, в экономической литературе и в бухгалтерской практике они объединяются понятием «собственный капитал».

Инициатор проекта (проектоустроитель) в самом начале его раз­работки, как правило, уже располагает определенными собственными средствами. Современная практика такова, что при решении вопроса о поддержке того или иного проекта коммерческие банки, госструктуры в качестве непременного условия определяют минимальный размер (долю) данных средств. Если проект реализуется в рамках действую­щего предприятия, то это указанные ранее источники собственных средств. В последующем, при переходе проекта из инвестиционной фазы в эксплуатационную, сам объект инвестирования генерирует ис­точники финансовых ресурсов, которые могут быть рефинансирова­ны в его дальнейшее развитие. Собственные источники наиболее важ­ны для фирмы. За рубежом в среднем на них приходится свыше 2/3 финансирования в крупных и средних компаниях.

Собственные источники, и прежде всего амортизация, имеют преиму­щества в сравнении с другими. Амортизация является самым надежным и, как мы убедимся далее, самым дешевым источником. Начисление и накопление амортизации не зависят от результатов предпринима­тельской деятельности. Предприятиям разрешено использование уско­ренных методов начисления амортизации. Единственным противодействием увеличения размера амортизации, включаемой в текущие издержки, является налог на имущество. Но так как норма налогооб­ложения в несколько раз меньше нормы амортизации, увеличение массы амортизации и за счет повышения нормы, и за счет возраста­ния фондоемкости (или размера основных фондов) при прочих рав­ных условиях оказывается экономически целесообразным. Поэтому рост фондоемкости производства, рассматриваемый с данных пози­ций, не должен пугать инвесторов.

Другим источником финансирования является чистая прибыль. В отношении использования прибыли для реинвестирования наше зако­нодательство трансформировалось. Сначала — полный запрет исполь­зования прибыли до налогообложения. Затем — разрешение уменьшать налогооблагаемую прибыль: предприятиям отраслей материального производства — на величину сумм, направляемых на финансирование капитальных вложений производственного назначения (в том числе и в порядке долевого участия), на погашение кредитов банков, получен­ных и использованных на эти цели, включая проценты; предприятиям всех отраслей промышленности — на величину сумм, направляемых на финансирование жилищного строительства. Данная льгота предо­ставлялась при условии полного использования предприятиями сумм начисленной амортизации по прямому назначению. Закон устанавли­вал ограничения на использование прибыли до налогообложения: на­логовые льготы не должны были уменьшать фактическую сумму на­лога, исчисленную без учета льгот, более чем на 50%.'(См.: Закон РФ «О налоге на прибыль предприятий и организаций». В ред. от 10 янв. 1997 г. № 13-ФЗ // Собр. законодательства РФ. 1997. № 3. Ст. 357.)

При обсуждении ч. II Налогового кодекса многие специалисты пред­лагали меры по дальнейшей либерализации законодательства в части использования прибыли для стимулирования инвестиционной дея­тельности. Считалось, что предприятия должны получить более широ­кий доступ к самому дешевому источнику финансирования и, что важ­но подчеркнуть, к источнику, размеры которого в решающей степени зависят от инициативы и предприимчивости собственников и менед­жеров. В условиях такой системы стремление к росту величины при­были получает импульс, обусловленный экономическими интересами в росте объема производства и повышении качества продукции, сокра­щении текущих издержек производства за счет инноваций, и, прежде всего, в области материально-технической базы предприятия. Все это относится к действующему производству. Такая мера по совершенствованию системы налогообложения скажется и на повышении эко­номической эффективности разрабатываемых проектов - увеличатся потоки денежных средств, определяющих эффективность в связи с воз­растанием доли собственных источников, сократятся издержки, свя­занные с привлечением инвестиционного капитала.

Расчеты показывают, что либерализация налогообложения прибыли с целью стимулирования инвестиционной деятельности предприятий даст существенные результаты нашему государству в целом: некоторое снижение доходов бюджета на начальном этапе в последующем (уже через 1-1,5 года) будет компенсировано дополнительными доходами, обусловленными ростом производства, повышением заработной платы и т. п. Несомненны и социально-экономические последствия, связан­ные с увеличением количества рабочих мест и занятости населения.

При рассмотрении вопросов привлечения внутренних источников финансирования необходимо учитывать и ряд присущих им недостат­ков, главный из которых заключается в ограниченном их объеме, а сле­довательно, и в отсутствии возможностей существенного расширения инвестиционной деятельности при благоприятной конъюнктуре инвестиционного рынка.

Потребность во внешнем финансировании сильнее всего ощущается на стадиях строительства и освоения проектных мощностей. Определение необходимого объема привлекаемых внешних финансовых ресурсов в методическом плане наиболее удачно решается в ходе проработки различ­ных вариантов ^-инвестиционно-финансового бюджета. Контрольным параметром сбалансирования потребностей в инвестициях с различными источниками их привлечения является размер свободных денежных средств на каждом шаге расчетного периода, — он должен быть величиной неотрицательной (на инвестиционной стадии свободных де­нежных средств не должно быть по принципиальным соображениям, на эксплуатационной — они также должны быть равны нулю или иметь положительное значение). В противном случае предприятие будет ис­пытывать дефицит в средствах на приобретение оборудования, матери­алов, выплату зарплаты, оно не сможет погасить свои финансовые обя­зательства, что означает нежизнеспособность проекта, фактическое его банкротство. Все последующие расчеты становятся бесполезны­ми, даже если они показывают, что проект эффективен. В таких слу­чаях необходимо продумать варианты привлечения дополнительных финансовых ресурсов, увязывая эти расчеты с неотрицательным зна­чением свободных денежных средств.

В числе важнейших внешних источников выделим банковские креди­ты. Возможность привлечения кредитов определяется характером буду­щего предприятия, его эффективностью, а также опытом банка в работе с инвестиционными проектами.

Кредиты могут расходоваться по двум направлениям: на инвести­ционные и хозяйственные цели.

Первое направление предполагает кредиты с длительным периодом погашения (долгосрочные кредиты) и связано с затратами на приоб­ретение оборудования, строительством зданий, сооружений, пополне­нием денежной части оборотных средств. Согласно российскому на­логовому законодательству, проценты за такие кредиты относятся на результаты производственно-финансовой деятельности, т. е. выводят­ся из налогообложения.

Кредиты другого рода, на хозяйственные цели, связаны с закупкой материальных ресурсов, пополнением производственных запасов. Эти кредиты обычно краткосрочные, проценты за их использование вклю­чаются в себестоимость продукции в пределах, установленных законодательством (в настоящее время — учетная ставка Центрального банка РФ, увеличенная в 1,3 раза).

Схема погашения кредитов оказывает большое влияние на после­дующую эффективность проекта. Важно, чтобы предприятию не при­шлось начинать свою работу с выплат по займам еще до начала экс­плуатации. Обычной процедурой является капитализация финансовых затрат в течение начального периода осуществления проекта и погаше­ния задолженности из средств наличности, образовавшейся в результа­те эксплуатации новых производственных мощностей.

Для новых проектов, а также для проектов расширения предприя­тий существуют две основные схемы погашения кредитов:

1) периодическое погашение основной суммы долга равными доля­ми с постепенным сокращением процентов;

2) периодическое погашение основного долга и процентов равными долями.

Первая схема требует меньших общих финансовых затрат, однако довольно значительных общих сумм погашения с начала ввода проек­та в строй.

Вторая схема, хотя и влечет за собой более высокие общие финан­совые издержки, менее обременительна для нового предприятия, поскольку первоначальные суммы погашения задолженности меньше, чем в первом случае.

Эффективность проекта может повыситься, если организовать об­служивание задолженности по гибкому графику, исходя из наличия свободных денежных средств. Этот подход основывается на правил оптимального финансирования: брать кредит следует лишь при необходимости, отдавать — при первой же возможности. Другими слова­ми, объем привлекаемого кредита в каждом интервале планирования должен определяться размером дефицита свободных денежных средств (с учетом наличия других источников), а выплата задолженности долж­на быть организована таким образом, чтобы в период ее существова­ния величина свободных денежных средств была минимальной. Это предотвращает капитализацию процентов и способствует скорейше­му погашению долга.

При реализации такой схемы необходимо учесть, что, несмотря на быстрое выполнение финансовых обязательств, резко снизится пока­затель ликвидности проекта, т. е. способность предприятия погасить свои внешние обязательства за счет собственных активов (и особенно их денежной части). Это может оттолкнуть многих акционеров и по­тенциальных кредиторов, что создаст проблемы с привлечением средств в будущем. Выбор системы финансирования должен проводиться с учетом ее влияния на финансовую устойчивость проекта.

Мировой опыт показывает, что обычно доля кредитования новых проектов колеблется в пределах 20-30%, в связи с чем от 70 до 80% финансовых потребностей должны быть покрыты из других источни­ков, в частности, за счет эмиссии ценных бумаг. Проблема оборота цен­ных бумаг является отдельной частью финансового менеджмента, она достаточно сложна, поэтому применительно к инвестиционному про­екту остановимся лишь на общих положениях.

Акционерный капитал может быть получен за счет эмиссии про­стых или привилегированных акций. Различие между ними заклю­чается в возможности участия акционера в управлении компанией, а также в схеме выплаты дивидендов.

По некоторым проектам, акционерный капитал покрывает не толь­ко первоначальные инвестиции, но и большую часть потребностей в оборотном капитале. Как правило, это бывает тогда, когда учреди­тельский капитал недостаточен или его можно привлечь только по высоким ставкам. Однако акционерный капитал является самым до­рогим среди возможных источников финансирования, поэтому в тех случаях, когда имеется сравнительно недорогой кредит, наблюда­ется растущая тенденция к финансированию проектов путем таких займов.

Среди прочих внешних источников можно назвать облигации (ко­торые относительно дешевы, но очень рискованны), лизинговые со­глашения с банками, государственное финансирование и т. п.

Выбор каждого из внешних источников должен быть строго обосно­ван, инвестор должен уметь предвидеть последствия погашения обяза­тельств по каждому из них и их влияние на конечные результаты своей деятельности.

6.3 Инвестиционный процесс: сущность, структура. Содержание инвестиционного проекта.

Инвестиционная деятельность начинается с разработки проекта.

В переводе с латинского projectus буквально означает «брошенный вперед». В словаре русского языка С. И. Ожегова этот термин тракту­ется по нескольким направлениям:

1) как разработанный план соору­жения, устройства чего-нибудь (проект моста, дипломный проект);

2) предварительный текст какого-либо документа (проект договора);

3) замысел, план.

В специальной литературе термин «проект» широко используют с давних времен для описания комплекса действий, работ, мероприя­тий, которые необходимо выполнить для создания какого-либо объек­та производственного или социального назначения.

В связи с предметом нашей учебной дисциплины — экономической оценкой инвестиций в реальном секторе экономики — мы будем при­держиваться следующего определения:

Проект – это технико-экономически обоснованный комплекс маркетинговых, технико-технологических, строительных, организационных, финансовых, управ­ленческих и иных решений, направленных на достижение сформулированной цели развития производства в форме нового строительства или расширения, ре­конструкции, технического перевооружения действующего производства.

Основу современной концепции проекта составляет взгляд на про­ект как на единое целое, охватывающее все фазы жизненного цикла объекта (предприятия, продукта) от формирования замысла, предынвестиционных исследований, материально-технического воплощения идеи и вплоть до достижения поставленных целей (ввод объекта в экс­плуатацию, выход на заданную мощность и проектные технико-эко­номические показатели).

Все мероприятия, решение которых намечено в проекте, находят от­ражение в так называемых проектных материалах: обычно они пред­ставлены в форме специальных расчетов с пояснительными записка­ми по выбору технологии, производственной системы, обоснованию характеристик изделия, обоснованию производственной мощности, по­требности в ресурсах, экономической эффективности и т. п. Проект­ные материалы, кроме того, включают разного рода планы и чертежи различной степени детализации. По особо сложным объектам и про­дуктам в дополнение к этим проектным материалам сооружаются на­турные макеты, опытно-промышленные установки.

Проект представляет собой междисциплинарную задачу, для реше­ния которой необходимы комплексные усилия инженеров, экономис­тов, социологов, бизнесменов.

Большинство проектов разрабатываются в несколько этапов, как многостадийные. Но как бы ни назывались отдельные стадии (предва­рительное технико-экономическое обоснование (ТЭО) или проектное задание, окончательное ТЭО или технический проект), суть их одна — повышение степени надежности принятых проектных решений на дан­ной стадии по сравнению с предыдущей в связи с повышением досто­верности исходной информации, применяемой для обоснования таких решений.

Начиная со второй половины 90-х гг. прошлого столетия в научный и производственный оборот в России начали вводить уточняющее по­нятие (термин) – инвестиционный проект.

Такое уточнение было обусловлено в основном двумя обстоятель­ствами. Первое, сугубо формальное: чтобы уточнить предметную осно­ву проекта, выделить те проекты, реализация которых возможна лишь путем привлечения инвестиций.

Второе обстоятельство имеет сущностный характер. Новое понятие отразило те изменения в управлении и финансировании инвестицион­ной деятельности, которые произошли со сменой социально-экономи­ческих условий развития экономики России. Возрос круг участников инвестиционных проектов, имеющих неоднозначные экономические интересы. Расширился перечень источников финансирования, каждый из которых с позиций проектоустроителя имеет свою специфическую стоимость. Возросли требования к оценке эффективности инвестиций. Возникла необходимость отражения в методике оценки эффективно­сти помимо перечисленных новых условий инвестиционного процес­са, факторов макроэкономического уровня, неопределенности усло­вий реализации проекта и т. п.

В изменившихся условиях стало очевидным, что применение научно-обоснованной методики оценки эффективности, построение оптималь­ных схем финансирования могут дать эффект, сопоставимый с совершен­ствованием технико-технологической части проекта.

Таким образом, можно считать, что возрастание роли экономиче­ского обоснования проекта как решающего условия принятия реше­ния об инвестировании повлекло за собой введение в экономический оборот нового понятия «инвестиционный проект».

В то же время не следует противопоставлять упомянутые термины. В основе инвестиционного проекта лежит проект в том смысле, кото­рый нами был обозначен в начале параграфа.

Инвестиционный проект – это проект, в котором все мероприятия и свя­занные с ними действия описываются с позиций инвестирования денежных средств и ресурсов и полученных в связи с этим результатов.

Зачастую с инвестиционным проектом в том значении, которое было изложено выше, отождествляют бизнес-план инвестиционного проек­та. Такое отождествление нельзя признать корректным.

Бизнес-план инвестиционного проекта есть не что иное, как концен­трированное выражение его технико-экономического обоснования. Он предназначен для внешнего окружения — потенциальных инвесторов. По этой причине бизнес-план строго структурирован. Требования к нему формализованы, а главное, он ограничен по объему. Бизнес-план в ряде случаев может заменить лишь начальную стадию проектирова­ния: разработку предварительного технико-экономического обоснова­ния инвестиционного проекта.

С помощью инвестиционного проекта решается важная задача по выяснению и обоснованию технической возможности и экономической целесообразности создания объекта предпринимательской деятельнос­ти избранной целевой направленности. Осознанное решение об инвес­тировании в объекты предпринимательской деятельности может быть принято лишь на основе тщательно проработанного инвестиционного проекта.

Общественная значимость (масштаб) проекта определяется влия­нием результатов его реализации на хотя бы один из рынков (внут­ренних или внешних): финансовых, продуктов и услуг, труда и т. д., а также на экологическую и социальную обстановку.

В зависимости от значимости (масштаба) проекты подразделяются на:

• глобальные, реализация которых существенно влияет на эконо­мическую, социальную или экологическую ситуацию в мире;

• народнохозяйственные, реализация которых существенно влия­ет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране, при их оценке можно ограничиться учетом только этого влияния;

• крупномасштабные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в от­дельных регионах или отраслях страны, при их оценке можно не учитывать влияние этих проектов на ситуацию в других регио­нах или отраслях;

• локальные, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую си­туацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на то­варных рынках.

Во времени инвестиционный проект охватывает период от момента зарождения идеи о создании или развитии производства, его преобра­зовании до завершения жизненного цикла создаваемого объекта. Этот период включает три фазы: предынвестищюнную, инвестиционную и эксплуатационную.

Если проект разрабатывается применительно к действующему пред­приятию в аспекте реализации инвестиционного решения, предусмотрен­ного стратегией развития предприятия, то первым этапом предынвестиционной фазы следует считать выявление возможностей инвестирования. Пока нет ясного представления об источниках финансирования, о потенциальных заинтересованных инвесторах и возможности их участия в проекте, мало смысла в переходе к разработке собственно проекта.

Подготовка инвестиционного проекта проводится чаще всего в двустадийном цикле (или в два этапа): на первой стадии разрабатывается предварительное технико-экономическое обоснование проекта, а на второй — окончательное (в литературе их так и называют: предваритель­ное ТЭО и окончательное ТЭО). Возможны и промежуточные варианты ТЭО. На предынвестиционной фазе обычно проводятся необходимые для разработки и реализации проекта исследования, связанные с кон­струированием намеченной к производству продукции, технологией ее изготовления, маркетинговые и т. п.

Предынвестиционный этап:

• проверка первоначального замысла проекта;

• составление задания на разработку и обоснование проекта;

• разработку бизнес-плана;

• выбор местоположения объекта;

• выделение инвестиций на проектирование;

• проведение тендеров на проектирование;

• выбор проектной организации и заключение с ней договора;

• разработку технико-экономического обоснования проекта;

• разработку проектно-сметной документации;

• утверждение проектно-сметной документации;

• отвод земли под строительство;

• получение разрешения на строительство;

• проведение тендеров на строительство;

• разработка рабочей документации;

• заключение подрядного договора.

Вторая фаза разработки инвестиционного проекта — инвестицион­ная.

Инвестиционный этап:

• строительство объектов, входящих в проект;

• монтаж оборудования;

• пусконаладочные работы;

• производство опытных образцов;

• выход на проектную мощность.

На этом этапе формируются активы предприятий, заключаются контракты на поставку сырья, комплектующих, производится набор рабочих и служащих, формируется портфель заказов.

На данном этапе осуществляется процесс формирования производ­ственных активов. Особенность этой фазы состоит в том, что затраты здесь носят необратимый характер, а так как проект не завершен, он пока не приносит доходов. Основными ее этапами являются строитель­ные работы, работы по монтажу, наладке и пуску оборудования. Этому предшествуют проведение переговоров на поставку оборудования, вы­полнение подрядных строительно-монтажных работ, приобретение ли­цензий, патентов. На данной стадии решаются вопросы, связанные с привлечением инвестиций: кредитами, эмиссией акций, набором и под­готовкой персонала.

Специфика инвестиционной фазы, в отличие от предынвестиционной, состоит в том, что установленные временные рамки создания объекта предпринимательской деятельности и размер затрат, предусмотренный сметой, должны неуклонно выполняться. Превышение этих параметров чревато весьма серьезными негативными последствиями, а возможно, и банкротством. Немаловажное значение имеет мониторинг всех факто­ров и обстоятельств, которые влияют и на продолжительность строи­тельства, и на затраты, с тем чтобы своевременно принимать меры по преодолению возникающих негативных явлений.