Специфика финансовых решений в условиях инфляции

В условиях инфляции увеличение номинальной стоимости предприятия складывается из двух составляющих:

1. рост собственного капитала предприятия, обусловленного снижением покупательной способности денежной единицы;
2. инфляционная прибыль, которая в свою очередь состоит из двух элементов:

а) прибыль, обусловленная изменением цен на материальные (немонетарные) активы, которыми владеет предприятие,

б) прибыль, обусловленная превышением обязательств предприятия над его монетарными активами.

Поэтому, в частности, в период инфляции предприятию целесообразно иметь некоторое экономически оправданное превышение кредиторской задолженности над дебиторской.

В результате применения любой из методик баланс фирмы меняется: равновеликим образом увеличиваются актив и пассив баланса. Однако эффект пересчета проявляется по-разному: в активе баланса возрастают суммы по статьям с немонетарными активами, в пассиве появляется некая инфляционная добавка, которая является условной прибылью.

Фонд переоценки должен трактоваться как нераспределяемый резерв, который не может быть использован для начисления дивидендов.

Переоценка или повторное приведение в отчетности активов и обязательств приводит к увеличениям или уменьшениям капитала. Хотя эти увеличения и уменьшения подходят под определение дохода и расходов, они не включаются в отчет о прибылях и убытках в соответствии с определенными концепциями поддержания капитала. Вместо этого эти статьи включаются в капитал как корректировки, обеспечивающие поддержание капитала, или как резервы переоценки [Международные стандарты финансовой отчетности, с. 53].

В условиях инфляции, целесообразно придерживаться некоторых простых правил:

• Нецелесообразно держать излишние денежные средства «в чулке», на расчетном счете, выдавать займы и кредиты знакомым и контрагентам.
• Свободные деньги необходимо вкладывать либо в недвижимость, либо в дело, сулящее несомненные выгоды.
• По возможности необходимо жить в долг. (Безусловно, это должно быть подкреплено экономическими расчетами, подтверждающими вашу будущую кредитоспособность.)по нескольким направлениям.

Инфляция значительно усложняет работу финансового менеджера по нескольким направлениям.

Усложнение планирования.Основные решения финансового характера, имеющие критическое значение для предприятия, носят чаще всего долгосрочный характер и связаны с выбором инвестиционных проектов. Такой выбор основывается чаще всего на расчете прогнозных величин чистого дисконтированного дохода. Качество расчета зависит от точности прогноза денежных поступлений и величины задаваемого менеджером приемлемого уровня эффективности инвестиций. При расчетах необходимо применять модифицированную ставку дисконтирования, содержащую поправку на прогнозируемый уровень инфляции, и при прочих равных условиях отдавать предпочтение проектам с коротким сроком реализации.

Рассмотрим, как определяется поправка при расчете критериев, основанных на дисконтировании.

Если в обычном случае первоначальная сумма Р при заданной ставке процентов превращается за определенный период в сумму F , то в условиях инфляции она должна превратиться в сумму Fi, что требует уже иной процентной ставки. Назовем ее ставкой процентов, учитывающей инфляцию – ri.

Тогда наращенная в условиях инфляции сумма Fi находится по известной формуле:

Очевидно, что инфляционный рост суммы F при годовом уровне инфляции ri —то же самое, что наращение суммы F по сложной годовой ставке процентов, равной темпу инфляции Т i. Поэтому для наращенной в условиях инфляции суммы можно записать еще одно соотношение:

На основании формул 7.1.7 и 7.1.8 можно составить уравнение:

из которого следует, что

Мы получили, таким образом, известную формулу И. Фишера в которой сумма (Ti + r ×Ti) является величиной, которую необходимо прибавить к реальной ставке доходности для компенсации инфляционных потерь. Эта величина называется инфляционной премией.

Возрастающая потребность в дополнительных источниках финансирования.В условиях инфляции величина капитала, необходимого для нормального функционирования деятельности предприятия, постоянно возрастает. Это обусловлено ростом цен на потребляемое сырье, увеличением расходов по заработной плате и пр. Таким образом, даже простое воспроизводство, т. е. поддержание не уменьшающейся величины экономического потенциала предприятия, требует дополнительных источников финансирования. Это относится прежде всего к перспективному финансовому планированию.

Увеличение процентов по кредитам и займам.В условиях инфляции инвесторы, пытаясь обезопасить капитал, предоставляют его на условиях повышенного процента, называемого текущим и содержащего поправку на инфляцию. Таким образом, фактически возникает две ставки: номинальная ставка г i (с надбавкой на темп инфляции) и реальная r (без надбавки на темп инфляции). Их увязка обеспечивается формулой Фишера (7.1.10).

Поскольку при заключении финансовых договоров используется номинальная ставка, в условиях инфляции стоимость привлекаемого источника финансирования возрастает, что необходимо учитывать финансовому менеджеру при планировании источников средств и расходов, связанных с их обслуживанием.

Снижение роли источников долгосрочного заемного финансирования.В условиях инфляции любые финансовые решения долгосрочного характера принимаются с осторожностью. Это касается как привлечения, так и вложения средств. Кредиторы неохотно предоставляют долгосрочные кредиты (либо обременяют их слишком высокой ставкой), заемщики неохотно соглашаются на привлечение дорогого долгосрочного кредита. Иными словами, рынок долгосрочных заемных средств существенно сокращается. Основным источником финансирования деятельности фирмы становятся собственные средства.

Необходимость диверсификации собственного инвестиционного портфеля.В условиях инфляции возрастает риск банкротства компании, ценные бумаги которой приобретены. Поэтому комплектованию инвестиционного портфеля должно быть уделено особое внимание. Здесь хороши две житейские мудрости: не храните яйца в одной корзине; не обольщайтесь на ценные бумаги с аномально высоким уровнем обещаемого дохода.

Умение работать с финансовой отчетностью потенциального контрагента.Инфляция существенно искажает финансовую отчетность, причем это искажение может быть в сторону как преуменьшения, так и преувеличения. В отчетности может быть показана инфляционная сверхприбыль.

Любой сделке должно предшествовать тщательное ознакомление с финансовой отчетностью возможного контрагента, это требование становится особенно важным в условиях инфляции.

Необходимость периодической переоценки основных средств.Основные средства в наибольшей степени подвержены влиянию инфляции. Негативные последствия при этом имеют двоякий характер. Во-первых, искажается оценка основных средств — как в отношении отдельных активов, так и суммарная их оценка. Так, в балансе могут оказаться два объекта с одинаковыми характеристиками, но с существенно различающимися стоимостными оценками в силу приобретения их в разное время. В этом случае совершенно искажается реальность балансовых оценок в части долгосрочных активов. Во-вторых, относительно небольшие амортизационные отчисления приводят к появлению инфляционной прибыли и необоснованному росту налоговых платежей.

В результате переоценки в активе баланса увеличиваются суммы по статьям переоцененных активов (например, статья «Основные средства»), а в пассиве появляется или возрастает) статья «Фонд переоценки» (в российском учете он отражается в статье «Добавочный капитал»). Валюта баланса возрастает. В дальнейшем увеличиваются амортизационные отчисления, что исключает инфляционную добавку в налогооблагаемой прибыли.

Управление дебиторской задолженностью в условиях инфляции.Дебиторская задолженность представляет собой по сути иммобилизацию, т. е. отвлечение из хозяйственного оборота, собственных оборотных средств предприятия. Естественно, что этот процесс сопровождается косвенными потерями в доходах предприятия, относительная значимость которых тем существеннее, чем выше темп инфляции.

Во-первых , при инфляции возвращаемые должниками денежные средства обесцениваются.

Во-вторых , дебиторская задолженность представляет собой один из видов активов предприятия, для финансирования которого нужен соответствующий источник. Поскольку в подавляющем большинстве случаев источники средств не бесплатны, поддержание того или иного уровня дебиторской задолженности сопряжено с затратами.

Поэтому необходимо применять скидки при продаже продукции, переуступку дебиторской задолженности. При расчете допустимой скидки необходимо учитывать уровень рентабельности, умноженный на индекс инфляции.

В основе расчета лежит оценка сокращения потерь при сокращении времени возврата дебиторской задолженности. Однако скидка не должна превышать уровень потерь от более позднего возврата дебиторской задолженности. Выгоду получают обе стороны: покупатель несет меньшие расходы, продавец несет меньшие потери от обесценения денежных средств. С позиции покупателя подобная акция имеет существенный психологический подтекст; кроме того, она стимулирует ускорение оборачиваемости средств и поддержание ритмичности и стабильности платежно-расчетной дисциплины.

Отметим, что в расчетах может использоваться либо темп инфляции, либо индекс цен на продукцию данного предприятия.

Управление денежными средствами и их эквивалентами в условиях инфляции.Каждая страна ведет учет в собственной валюте, в ней же осуществляются расчеты. В условиях значимой инфляции ситуация может меняться. Поскольку учет регулируется местным законодательством (или соответствующими регулятивами), учет в собственной валюте никто не отменяет. Иное дело — определение цен на товары. Здесь может применяться твердая, т. е. иностранная, валюта, не подверженная очевидному влиянию инфляции, имеющей место в данной стране. В качестве такой валюты обычно применяют доллар или евро.

Обесценение локальной валюты можно отслеживать с помощью несложных расчетов, показывающих, как скоро некоторая сумма денег обесценится вдвое, если известен некоторый показатель инфляции. Инфляция выражается в терминах годового или месячного темпа. Последовательность аналитических расчетов такова. Имея в виду, что инфляция — это перманентный процесс, обладающий свойством рекуррентности, при вычислениях следует пользоваться формулой сложных процентов. С помощью этой формулы необходимо найти однодневный темп инфляции, соответствующий известному или прогнозируемому темпу инфляции за период (год, месяц). Пользуясь формулой сложных процентов, найденным значением однодневного темпа инфляции, можно найти число дней, за которое деньги обесценятся вдвое.

Подобные расчеты позволяют осознать, что держать денежные средства сами по себе (особенно в крупных размерах) в условиях инфляции не выгодно. Поэтому рекомендуется все денежные средства разбить на три составные части: 1) денежные средства в локальной валюте; 2) денежные средства в твердой валюте; 3) денежные средства, конвертированные в высоколиквидные надежные рыночные эквиваленты (ценные бумаги). Очевидно, что эти средства представлены по убыванию ликвидности. Каких-либо алгоритмов структурирования денежных средств не существует; прежде всего должны приниматься во внимание особенности функционирования фирмы; важен и элемент интуиции финансового менеджера.

20. Несостоятельность (банкротство) организации: содержание, диагностика.

Содержание и виды банкротства

В соответствии с российским законодательством банкротство — это признанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных взносов в бюджет соответствующего уровня (федеральный, бюджет субъекта РФ, местный) и во внебюджетные фонды в порядке и на условиях, установленных законом. Под денежным обязательством понимается обязанность должника уплатить кредитору определенную сумму по гражданско-правовому договору и иным основаниям, предусмотренным ГК РФ. Юридическое лицо считается неспособным удовлетворить требование кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства или обязанности не исполнены им в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения. Состав и размер обязательств и обязанностей по обязательным платежам определяются на момент подачи заявления в арбитражный суд о признании должника банкротом.

В состав денежных обязательств включаются:

• задолженность за переданные товары, выполненные работы, оказанные услуги;
• суммы займа с учетом процентов, подлежащих уплате должником.

Не учитываются обязательства:

• перед гражданами за причинение вреда жизни и здоровью;
• по выплате авторского вознаграждения;
• перед учредителями (участниками) должника, вытекающие из такового участия;
• неустойки (штрафы, пени) за неисполнение или ненадлежащее исполнение денежного обязательства.

Арбитражным судом принимается заявление о признании должника банкротом, если требования к должнику — юридическому лицу в совокупности составляют не менее 500, а к должнику-гражданину — не менее 100 МРОТ и указанные требования не удовлетворены должником в течение трех месяцев.

Причины банкротства. Первые сигналы надвигающегося банкротства — задержки с представлением финансовой отчетности, так как они, возможно, свидетельствуют о работе финансовых служб, а также резкие изменения в структуре баланса и отчета о финансовых результатах. О неблагоприятном финансовом состоянии предприятия свидетельствуют также такие моменты, как:

Предпосылки банкротства многообразны. Это наличие убытков от основной хозяйственной деятельности; недостаток оборотных средств; затруднения в получении коммерческих кредитов; уменьшение поступления денежных средств от хозяйственных операций; падение рыночной цены ценных бумаг, выпущенных предприятием; неспособность погасить срочные обязательства и др. Все причины банкротства можно классифицировать следующим образом.

1. Внешние (объективные) факторы, определяющие условия хозяйствования:

1.1. Общеэкономические:

• спад объема национального дохода;
• рост инфляции;
• несовершенство финансовой, денежной, кредитной, налоговой систем;
• несовершенство нормативной и законодательной базы предпринимательской деятельности;
• усиление международной конкуренции
• замедление платежного оборота;
• снижение уровня реальных доходов населения;
• рост безработицы.

1.2. Рыночные:

• снижение емкости внутреннего рынка;
• усиление монополизма на рынке;
• существенное снижение спроса;
• рост предложения товаров-субститутов;
• снижение активности фондового рынка;
• нестабильность валютного рынка.

1.3. Прочие:

• политическая нестабильность;
• негативные демографические тенденции;
• стихийные бедствия;
• ухудшение криминогенной ситуации.

2. Внутренние (субъективные) факторы, относящиеся непосредственно к деятельности предприятия и зависящие от самого предприятия:

2.1. Операционные :

• неэффективный маркетинг;
• неэффективная структура текущих затрат (высокая доля постоянных издержек);
• низкий уровень использования основных средств;
• с оздание сверхнормативных остатков незавершенного производства, производственных запасов, готовой продукции,
• недостаточно диверсифицированный ассортимент продукции;
• высокий уровень себестоимости;
• отсутствие сбыта;
• неэффективный производственный менеджмент;
• плохая клиентура предприятия, которая платит с опозданием или не платит вовсе.

2.2. Инвестиционные :

• неэффективный фондовый портфель;
• большая длительность строительно-монтажных работ;
• существенный перерасход инвестиционных ресурсов;
• недостижение запланированных объемов прибыли по реализованным реальным проектам;
• неэффективный инвестиционный менеджмент.

2.3. Финансовые :

• неэффективная финансовая стратегия;
• неэффективная структура активов;
• дефицит собственного капитала;
• высокая доля краткосрочных источников привлечения заемного капитала;
• рост дебиторской задолженности;
• высокая стоимость капитала;
• превышение допустимых уровней финансовых рисков;
• неэффективный финансовый менеджмент.

Банкротство является, как правило, следствием совместного действия внутренних и внешних факторов. По данным стран с рыночной экономикой, устойчивой экономической и политической системой, разорение субъектов хозяйствования на 1/3 связано с внешними факторами и на 2/3 — с внутренними.

Несостоятельность субъекта хозяйствования, определяющая его банкротство, может быть реальной и ложной. Реальная несостоятельность, в свою очередь, может быть:

« несчастной », не по собственной вине, а вследствие непредвиденных обстоятельств (стихийные бедствия, военные действия, политическая нестабильность общества, кризис в стране, общий спад производства, банкротство должников и другие внешние факторы); к разряду «несчастной» может быть отнесено техническое банкротство , которое характеризует состояние неплатежеспособности предприятия, вызванное существенной просрочкой его дебиторской задолженности. При этом размер дебиторской задолженности превышает размер кредиторской задолженности предприятия, а сумма его активов значительно превосходит объем его финансовых обязательств. Техническое банкротство при эффективном антикризисном управлении предприятием, включая его санирование, обычно не приводит к юридическому его банкротству;

« неосторожной » вследствие неэффективной работы, осуществления рискованных операций и других описанных выше внутренних причин.

В первом случае государство должно оказывать помощь предприятиям по выходу из кризисной ситуации. "Неосторожное" банкротство наступает, как правило, постепенно. Для того чтобы вовремя предугадать и предотвратить его, необходимо систематически проводить анализ финансового состояния, который позволит обнаружить его "болевые" точки и принять конкретные меры по финансовому оздоровлению экономики предприятия.

Ложная (корыстная) несостоятельность – результат умышленного сокрытия собственного имущества с целью избежания уплаты долгов кредиторам:

фиктивное банкротство представляет собой ситуацию, когда у должника при подаче заявления в арбитражный суд имеется возможность удовлетворить требования кредиторов в полном объеме.

преднамеренное банкротство – умышленное доведение предприятия до состояния неплатежеспособности.

Злоумышленное банкротство уголовно наказуемо.