Принцип гибкости 3 страница

Если у инициаторов проектов ничего, кроме доку­ментации, нет, то требуется еще более взвешенная оцен­ка эффективности осуществления бизнес-идеи, особен­но в части перспектив удержания позиций в избранном сегменте рынка.

Не менее важно обратить внимание на наличие у фирмы команды инициаторов проекта. При этом обя­зательным является достаточность квалификации ини­циаторов, их организаторских способностей, психоло­гическая совместимость участников группы. На дан­ном этапе подготовки бизнес-плана возникает еще один важный вопрос: кому поручить руководство отдельны­ми участками работы? Нередко всю работу по состав­лению бизнес-планов берут на себя сами инициаторы проекта. Обычно это бывает там, где бизнес-идеи дос­таточно просты и не требуют большого капитала, где отсутствует риск потерять вкладываемый в дело капи­тал. Если же бизнес-идея сложна, требует координа­ции усилий многих профессионалов, то логичнее вклю­чить в состав группы разработчиков наемных специа­листов. Они лучше знают право, финансовую сторону проблемы, специфику учета и другие «подводные кам­ни». А специалисты фирмы, как правило, лучше знают технологические тонкости производства. Такое рацио­нальное совмещение работы инициаторов и наемных специалистов-консультантов дает неплохие практичес­кие результаты.

Итак, бизнес-план — это изложение системы дока­зательств, убеждающих инвестора в выгодности проекта. Это основной документ, по которому инвестор опре­деляет свое отношение к проекту. Какова же методика разработки бизнес-плана?

Бизнес-план может быть сложным по составу вклю­чаемых в него разделов и подлежащих решению вопро­сов. Все определяется сложностью или простотой са­мой бизнес-идеи. Как правило, добротно составленный бизнес-план включает в себя девять разделов:

1) титульный лист;

2) вводную часть;

3) анализ отраслевого рынка товаров;

4) изложение существа проекта;

5) обоснование производственного плана;

6) план маркетинга;

7) организационный план;

8) оценку рисков реализации проекта;

9) финансовый план.

Общий объем бизнес-план как официального доку­мента примерно двадцать пять страниц машинописно­го текста. На титульном листеобычно отражают та­кую информацию: название и адрес предприятия, име­на и адреса учредителей, имя и телефон директора пред­приятия, суть проекта (очень кратко), общая стоимость проекта и источники средств (выпуск акций, кредиты), заявление о коммерческой тайне. Весь лист включает не более двадцати пяти строк.

Во вводном разделедается краткое резюме проекта или убедительное доказательство его выгодности. На трех-четырех страницах вводного раздела инициатор проекта должен показать умение явно представить ус­пех реализации идеи в глазах инвестора. Инвестор дол­жен «загореться» идеей, почувствовать существенную выгоду конечных результатов предпринимательства.

Анализ отраслевого рынкатоваров предназначен для оценки емкости рынка. Около трех страниц текста бизнес-плана посвящается информации о динамике про­даж товара, прогнозов на ближайшее время.

В России существенное значение имеет покварталь­ный и полугодовой анализ года. Раскрывается инфор­мация об аналогах продукта, созданных как в отечественной экономике, так и за рубежом. Если предприя­тие крупное, то указывается его доля в производстве отраслевой продукции в России. Целесообразно пока­зать и знание основных данных о потенциальных кон­курентах, включая имена и адреса основных произво­дителей товара, их сильные и слабые стороны.

В разделе о существе проекта примерно на пяти страницах излагается информация о товаре, его отли­чиях от импортных товаров, указываются сведения о патентах, торговом знаке, об условиях возможного эк­спорта товара. Дается характеристика места размеще­ния производства и способов транспортировки товара до мест его розничной и оптовой продажи. В случае необходимости капиталовложений требуется обосновать объемы строительно-монтажных работ, привести све­дения о подрядчике и аргументы в пользу его надежно­сти. Здесь же дается оценка потребности предприятия в персонале компании. В конце раздела дается краткое обоснование главных причин, обусловливающих успех реализации бизнес-идеи.

В разделе о производственном плане (около пяти страниц) требуется привести аргументы, доказывающие продуманность производственного процесса по всей тех­нологической цепочке от поставок сырья, оборудова­ния, энергоресурсов до обеспечения экологической и технической безопасности. Немаловажным аспектом этого раздела является точное определение себестоимо­сти производимого продукта.

В разделе маркетинга (четыре-пять страниц) долж­но быть убедительно доказано, что реализация товара глубоко продумана и не встретит серьезных затрудне­ний. В этом разделе отражается информация о конеч­ных потребителях продукции, характере спроса, при­чинах предпочтительности товара по отношению к то­варам конкурентов. Анализируются факторы, опреде­ляющие спрос на товар, воздействие на него техноло­гических, экологических, законодательных и других изменений. Особое внимание уделяется стратегии про­тиводействия конкурентам. В конечном счете, обосно­вывается цена товара, дается описание организации

сбыта, оцениваются рекламные расходы и ставятся цели по выходу на требуемый уровень ключевых показате­лей в ближайшие три года.

В разделе, посвященном организационному плану,на двух-трех страницах раскрываются основы право­вой формы функционирования предприятия. Наряду с формой собственности указываются пайщики, принад­лежащие им доли, количество выпущенных акций и их распределение среди акционеров в порядке открытой подписки. Обычно в этом разделе приводится информа­ция о членах совета директоров, о лицах, обладающих правом подписи финансовых документов, о распределе­нии обязанностей между членами высшего администра­тивного персонала.

Очень важным является раздел (три-четыре страни­цы) по обоснованию разумности допустимых уровней предпринимательских рисков.Предпринимательские риски весьма разнообразны, и их совокупное воздей­ствие на результаты деятельности фирмы оценить слож­но. Для решения этой задачи часто риски подразделя­ют на общие и простые. Общий риск проекта понима­ется как составленный из множества простых рисков: технических, управленческих, финансовых, экологичес­ких, политических, международных. Как правило, об­щий риск оценивается в баллах по специально разра­ботанной для этих целей методике. Такая методика может представлять значительную ценность для пред­приятия и является коммерческой тайной.

Ключевым разделом бизнес-плана, безусловно, счи­тается финансовый план.Он излагается примерно на пяти страницах и включает информацию о плане дохо­дов и расходов, связанных с производством иреализа­цией товара в течение определенного времени его жиз­ненного цикла, о балансе доходов и расходов по от­дельным товарам (если их несколько), о рентабельно­сти и сроке окупаемости проекта. Все расчеты в финан­совом разделе должны подтвердить, что начиная с не­которого уровня производства товара его выпуск будет приносить прибыль. Для этого проводится расчет точ­ки самоокупаемостипроекта по формуле:

Удельные переменные издержки определяются как частное от деления переменных издержек на объем про­даж товара в натуре. Точка самоокупаемости характе­ризует и минимально доступный размер предприятия, ниже которого бизнес становится неэффективным. Кроме того, предприниматель получает более достоверную ин­формацию о зонах убытков и прибылей, которые появ­ляются при определенных выпусках продукции. Он имеет возможность предвидеть то, как повлияют его решения об увеличении затрат сырья, материалов, капитала на доходность бизнеса. Точку самоокупаемости можно изоб­разить графически (рис. 4.2).

Предпринимателю также очень важно знать, когда, в какой срок он полностью окупит вложенный в дело ка­питал. Для этого нередко используют график расчета срока окупаемости инвестиционного проекта (рис. 4.3).

питаловложений, срок окупаемости .проекта, величина чистой прибыли за время жизненного цикла товара), а также другие необходимые инвестору сведения. Инвес­тиционное предложение направляется инвестору вмес­те с бизнес-планом для ознакомления и принятия ре­шения по участию или неучастию в реализации воз­двигнутой предпринимателем идеи (прил. 1).

4.3. Показатели эффективности использования капитала фирмы

В работе предпринимателя едва ли не самым важ­ным вопросом является оценка целесообразности ис­пользования капитала именно в данном конкретном бизнесе, а не где-то еще. Как же оценить отдачу капи­тала, вложенного в дело?

Доходность капиталовложенийисчисляется как от­ношение величины операционного дохода (ОД) к сумме основного (К_осн ) и материального оборотного капитала (К_моб)

Ось окупаемости проектахарактеризует конкрет­ное время, начиная с которого вся чистая прибыль идет на цели дальнейшего развития бизнеса, стимулирова­ние инициаторов проекта и инвесторов. Это время оп­ределяется тождеством

Завершающим этапом бизнес-планирования являет­ся оформление инвестиционного предложения.Инвес­тиционное предложение — это анкета установленной формы, в которой инициатор проекта излагает основ­ные сведения, способные заинтересовать инвестора и убедить его в целесообразности вложения капитала. В этой анкете указываются основные сведения об иници­аторе проекта (фамилия, почтовые реквизиты фирмы, юридический статус компании, ее организационно-пра­вовая форма), краткая характеристика объекта капи­таловложений, финансовые ожидания (доходность ка-

Операционным доходомобычно считают доход от основной деятельности компании (обычной для фирмы) и до вычета процентов за кредит и налогов. Операци­онный доход можно определить и как разность между суммой выручки от реализации продукции и величи­ной всех издержек, вызванных производством, хране­нием и реализацией продукции. Чем больше величина показателя доходности капиталовложений, тем эффек­тивнее используются активы предприятия. Многие эк­сперты на основании этого показателя судят о способ­ности персонала фирмы, включая руководство, прино­сить доход. Между выручкой от реализации продукции (В), операционным доходам (ОД) и издержками (И) су­ществует взаимосвязь, и ее можно представить двумя

показателями:

Отметим, что для предпринимателя особенно важ­ный интерес представляет показатель ВО, ибо он ха­рактеризует приток наличных денежных средств в ком­панию от продажи ее основной продукции. Важность в том, что определенный период хозяйственной деятель­ности компания не всегда завершает с чистой прибы­лью. В краткосрочном периоде возможны и убытки. Однако в случае значительного притока денежной на­личности в компанию возможны реорганизация ее дея­тельности, сокращение неэффективно работающих зве­ньев, экономия материальных и иных ресурсов. В ре­зультате ряд затрат в составе притекающей в компа­нию наличности вполне реально превратить (трансфор­мировать) в элементы прибыли (дохода). А после до­стижения точки безубыточности весь остаток поступа­ющей в компанию наличности становится притоком ва­ловой прибыли (прибыли, исчисляемой до вычета про­центов по кредитам, налогов и иных обязательных рас­четов с партнерами по бизнесу и с бюджетами всех уров­ней).

На основе показателя ВО рассчитывается показа­тель, который в литературе нередко называют нормой вклада. Показатель нормы вклада в рассчитывается как отношение выручки от реализации продукции за вычетом переменных издержек ВО к общей сумме вы­ручки В

ции продукции; ВО — выручка за вычетом перемен­ных издержек; И_пер — переменные издержки; И_{пер./ед.} — переменные издержки на единицу продукции; Ц — цена единицы продукции.

Формула нормы вклада приводит к двум важным выводам:

· каждый дополнительный рубль выручки увеличивает объем операционного дохода на один рубль, по­
множенный на норму вклада;

· каждый процент увеличения выручки дает гораздо больший процентный рост дохода.

Явление, которое лежит в основе двух указанных выводов, получило название операционного рычага. На этой основе определяют показатель, называемый силой операционного рычага (СОР). Сила операцион­ного рычага рассчитывается как отношение величины прироста операционного дохода к величине прироста выручки (в процентах)

Таким образом, доходность капиталовложений мо­жет быть представлена как следствие взаимовлияния ряда факторов

Для факторного анализа влияния причин измене­ния доходности капиталовложений полезно записать формулу СФР несколько иначе:

На основании этой формулы предприниматель мо­жет сделать прогноз доходности своего бизнеса при раз­личных уровнях объема производства. Он в состоянии также оценить влияние различных стратегий менедж­мента, маркетинга, финансирования проектов на аль­тернативность способов выхода компании на требуе­мый уровень доходности капиталовложений. Так, если компания испытывает нехватку элементов основного ка­питала, это можно компенсировать более действенным управлением издержки, оборачиваемостью и структу­рой финансовых средств.

Еще один важный показатель — это сила финансо­вого рычага (СФР). Сила финансового рычага являет­ся отношением прироста суммы чистой прибыли (то есть прибыли всех налоговых и иных обязательных платежей партнерам по бизнесу) к приросту операци­онного дохода:

где АЧП% — прирост чистой прибыли в процентах. В целом существуют два уровня показателя СФР:

где КР — сумма, выплаченная предприятием за пользо­вание кредитом.

· если у компании нет долгов и она не выплачивает
никаких налогов, то теоретически СФР = 1, ибоЛЧ77% =
= АОД%;

· если компания имеет долги и уплачивает налоги,
то СФР меньше единицы. Формулу СФР можно записать и так:

где ПРК — норма процентной ставки за пользование кредитом (в долях единицы); одк — отношение суммы долга компании (заемных средств) к сумме основного и материального оборотного капитала (одк — Д/К).

Итак, СФР показывает, насколько велико будет из­менение чистой прибыли предприятия, если опера­ционный доход изменится на один процент. Он позво­ляет предпринимателю вести оперативный анализ фи­нансового положения компании и осуществлять про­гнозирование влияния решающих факторов бизнеса на доходность капиталовложений. Это вытекает из нали­чия трех равновеликих соотношений

где СКР — сумма, уплаченная предприятием за пользо­вание кредитом, включая его полный возврат (СКР = = ПРК > Д).

Если перемножить показатели СОР и СФР, то по­лучим величину процента, на который возрастет чис­тая прибыль предприятия при каждом данном про­центе возрастания суммы выручки от реализации про­дукции:

где DB% — прирост суммы выручки в процентах.

Другой аспект оценки эффективности капитала пред­приятия — это вопрос о том, имеет ли смысл создавать

компанию при данном уровне доходности капиталовло­жений? Чтобы ответить на этот вопрос, примем во вни­мание следующие уравнения:

где ОП — облагаемая прибыль предприятия (прибыль, с которой начисляются налоги для их внесения в бюд­жеты всех уровней); сн — ставка налогообложения при­были (определяется по совокупности налоговых плате­жей всех видов); ЧП — чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия (прибыль после уплаты на­логов).

Введем дополнительно следующие обозначения: дзс — доля заемных средств в общей сумме капитало­вложений компании; КР — величина ссудного процен­та; дпа — доля привилегированных акций в общей сумме капиталовложений; ДИВ_П — размер дивидендов на при­вилегированные акции; РСК — респектабельность соб­ственного капитала предприятия.

Тогда на основании этих показателей можно рассчи­тывать так называемый показатель средневзвешенной стоимости капитала компании

Этот показатель обычно сравнивают с показателем доходности капиталовложений предприятия, и здесь возможны два принципиально различных соотношения:

— если ДК меньше или равно ССКК, то создавать (либо расширять, покупать новую фирму и тому подоб­ное) компанию не имеет смысла, ибо ее доходы не оку­пят расходов и не обеспечат возврата заемных средств. Если же заемные средства будут возвращены, то ника­кой чистой прибыли предприятие все равно не зарабо­тает;

— если же ДК больше ССКК, то перспектива реаль­ной и эффективной работы предприятия становится возможной. Менеджерам в этом случае имеет смысл по­думать о способах реализации выгодных инвестицион­ных проектов.

Однако при всей важности рассмотренных выше по­казателей в нашем анализе осталась не рассмотренной еще одна ключевая проблема. Она касается оценки вли­яния фактора времени на отдачу капиталовложений пред­приятия. Дело в том, что все предприниматели при со­ставлении бизнес-планов, решении вопросов о размеще­нии заработанных ими денег сталкиваются с оценкой отдачи капиталовложений не вообще, а в течение опре­деленного промежутка времени. Эта проблема решается с применением анализа дисконтированного потока пла­тежей (поступлений наличности в компанию за вычетом выплат из нее по различного рода обязательствам). Сам же метод дисконтирования базируется на концепции из­менения стоимости денег во времени. Теоретически и в практике предпринимательства доказано, что данная оп­ределенная сумма наличных денег в настоящем стоит дороже, чем та же сумма денег в будущем. Этот факт означает весьма простую вещь: деньги должны (если они капитал) постоянно находиться в обороте и приносить доход (в форме процента, ренты, прибыли и тому подоб­ных формах). Если деньги не находятся в обороте, они не изменяют своей величины и не являются капиталом в содержательном смысле этого слова.

Элементарными формулами учета фактора времени являются те, что построены на принципе простых и сложных процентов. Величина капиталаК_о через * лет K_t по формуле сложных процентов будет равна

величина начального капитала сегодня соответствует будущей величине капитала, необходимо воспользовать­ся формулой

где ПРК — норма процентной ставки за пользование кредитом.

1 Выражение называется коэффициентом

дисконтирования (коэффициентом приведениябуду­щих доходов к их современной величине, дисконтиру­ющим множителем).Этот коэффициент всегда меньше единицы. Учет этого коэффициента в предприниматель­ской практике обязателен. Его игнорирование обычно приводит к серьезным потерям капитала. Приведем пример. Допустим, вам предлагают вложить в какое-либо дело 500 000 рублей сегодня, чтобы через пять лет получить капитал в размере 10 000 000 рублей. Если ставка банковского процента равна 125% годо­вых, то каков тот предел затрат вашего собственного капитала, при котором вы согласитесь участвовать в проекте? Расчет необходимо провести по формуле

Таким образом, проект для вас неэффективен, ибо вы теряете в капитале настоящего (500 000 — 173 415) = = 326 585 руб. В капитале же будущего (через пять лет) ваши потери будут еще более серьезными:

326 585-57,665 = 18 832 524 руб.

Если из современной величины всей суммы будущих поступлений (и выплат) наличных средств вычесть ве­личину начальных капиталовложений (то есть выплат наличных средств в базовом периоде), то получим так называемый показатель чистой приведенной величи­ны поступлений денежных средств(ЧПД). Если значение этой величины будет положительным, то осуще­ствлять капиталовложения предприятию целесообраз­но. В будущем оно получит больше денежных средств, чем вложит в базовом периоде.

Существует одно конкретное значение величины ПРК, при котором сумма современных (или дисконтирован­ных) величин поступлений наличности в компанию рав­на величине базовых капиталовложений. При этом по­казатель ЧДП становится равным нулю: ЧДП = 0. Эта величина ставки процента называется внутренней нор­мой доходности капиталовложений(НД_В). Обычно при оценке привлекательности бизнес-проекта и капитало­вложений компаний проводят сравнение НД_В с показа­телем средневзвешенной стоимости капитала (ССКК).

Капиталовложения считаются привлекательными, если НД_В больше ССКК. Чем выше показатель НД_В, тем выше интерес инвесторов к проекту капиталовло­жений предприятия. Ставка дисконта (внутренняя нор­ма доходности), равная средневзвешенной стоимости капитала, конкретно означает следующее:

· если предприниматель занимает определенную сум­
му денег в банке под процент, равный внутренней нор­
ме доходности, и вкладывает деньги в проект на опре­
деленное число лет, то по окончании этого периода вре­
мени он выплатит основную сумму долга и процент по
кредиту, но не заработает никакой чистой прибыли;

· если предприниматель вкладывает в проект свои
собственные средства, то через определенное число лет
он получит такой же объем денежного капитала, какой
он получил бы, просто вложив свои деньги в банк (по
ставке процента, равной внутренней норме доходности
капиталовложений);

· если предприниматель использует свои собствен­
ные средства и заемный капитал и при этом средневзве­
шенная стоимость капитала равна внутренней норме
доходности, то в конце определенного периода он оста­
нется при начальном собственном капитале, выплатив
при этом основную сумму долга, процент за кредит и
дивиденды по акциям (в случае, когда предприятие мо­
билизует капитал за счет открытого акционирования).

Приведем конкретный пример расчета оценки при­влекательности инвестиционного предпринимательско­го проекта. Пусть проект капиталовложений рассчи­тан на три года. Определены потоки поступления на­личности по годам и инвестиционные расходы. Извест­ны процентные ставки по долгосрочным инвестицион­ным кредитам. В этом случае можно составить таблицу расчетов (табл.4.1).

Итак, сумма дисконтированных разностей поступле­ний и расходов является положительной. Таким обра­зом, с инвестиционной точки зрения проект привлека­телен. Но каков срок окупаемости капиталовложений? Если использовать сравнение фактических поступлений и инвестиционных расходов по годам, то наиболее удоб­ным методом определения срока окупаемости капита­ловложений будет графический (рис. 4.4).

Из графика видно, что инвестиции окупятся при­мерно за два года и шесть месяцев. Более точно срок окупаемости можно рассчитывать аналитически. За два года окупятся 8 млн руб. За третий год необходимо вернуть еще 10 млн руб. Имеем пропорцию:

18 млн руб. — 12 месяцев.

10 млн руб. — ?

Тогда инвестиции окупятся за два года, шесть меся­цев и двадцать один день.

4.4. Методы оценки бизнеса компании

Предприятие в системе предпринимательства явля­ется не только производителем продуктов и услуг, но и

само выступает рыночным товаром. Как оценить, сколь­ко стоит ваш бизнес? Такие проблемы нередко возни­кают, когда руководители и собственники компании принимают решение о ее частичной или полной прода­же.

Исходным методом оценки стоимости компании вы­ступает способ использования балансовой ведомости.Балансовая ведомость (баланс предприятия) отражает в разделе активов суммарную стоимость имущества предприятия. Исходя из этого можно примерно пред­ставить исходную покупную цену компании. Использу­ем для этого следующие данные (табл. 4.2).

Итак, исходная покупная цена предприятия равна 15 897 млн руб. Она исчисляется следующим образом:

где ЧБЦ — чистая балансовая стоимость предприятия; ИПА — сумма собственного имущества компании, разме­щенного в его активах; О — прочие обязательства; 3 — задолженность по кредитам.

Из формулы видно, что чем выше величина соб­ственного капитала компании и ниже сумма обяза­тельств, тем выше исходная цена предприятия как

рыночного товара. Обычно данный метод оценки сто­имости предприятия применяют как базовый, началь­ный, а затем стоимость фирмы корректируется в зави­симости от ряда конъюнктурных обстоятельств. Не­редко данный метод оценки стоимости компании по ее балансу используют фирмы закрытого типа (общества с ограниченной ответственностью, различные партнер­ские предприятия). Это могут быть аудиторские, кон­салтинговые, брокерские и тому подобные фирмы. Но­вый партнер выплачивает текущую балансовую сто­имость пая или акций, иэти части собственности удо­стоверяют его право на владение (долевое или полное) данным предприятием. Метод балансовой оценки сто­имости компании могут использовать и акционерные общества открытого типа. Но в силу своей более слож­ной организации они им не ограничиваются, а допол­няют другими методами. Как правило, балансовым методом ограничиваются предприятия с низкой пла­тежеспособностью и фирмы-банкроты.

Когда предприятие является открытым акционерным обществом, успешно работает и получает прибыль, а курсовая стоимость его акций стабильно растет, то при­меняют метод оценки стоимости компании по ее до­ходу(основан на показателях рыночной деятельности предприятия). Суть этого метода в том, что он учиты­вает прибыльность данного конкретного вида бизнеса. Рост прибыльности бизнеса повышает цену предприя­тия при его продаже. Для фирм, чьи акции высоко котируются на бирже, показателем способности прино­сить доход (прибыль) является отношение цены акции к сумме чистой прибыли, приходящейся на каждую на­ходящуюся в обращении обычную акцию. Назовем этот показатель отношением цены акции к прибыли фирмы. Обычно полагают, что в стабильных экономиках этот показатель колеблется от коэффициента, равного от шести до шестнадцати. Он отражает уровень спроса и цен на акции предприятий, складывающийся на рынке ценных бумаг на конкретный момент времени. Хоро­шие компании стремятся к тому, чтобы этот показа­тель не опускался ниже общепринятого отраслевого

уровня по данному товару или конкретному бизнесу.

Применение метода оценки стоимости компании по ее доходу начинается с анализа отчета предприятия о прибылях и убытках. На основании этого отчета опре­деляется величина прибыли, остающейся в распоряже­нии предприятия, то есть после уплаты налогов и рас­четов по обязательствам. После того как определена чистая прибыль, возможно использование двух мето­дов оценки стоимости компании по ее доходу:

· метод оценки стоимости предприятия посредством»
использования показателя отношения цены к прибыли;

· метод оценки стоимости предприятия посредством
показателя валового процентного дохода.

Оба метода дают примерно одинаковые результаты. Приведем таблицу для расчетов стоимости предприя­тия с использованием указанных методов (табл. 4.3).

Если компания не является растущей (то есть темп прироста чистой прибыли равен нулю), то примерную оценку ее стоимости можно получить, используя фор­мулу: