ОТНОСИТЕЛЬНО ОБМЕННЫХ КУРСОВ

(foreign exchange) *

§ 1. До сих пор мы рассматривали драгоценные метал­лы в качестве товара, ввозимого наравне с другими в об­щем процессе торговли, и анализировали обстоятельства, которые в этом случае будут определять их стоимость. Однако эти металлы импортируются также и в другом качестве, в том, в котором они выступают как средство обмена, а не предмет торговли, продаваемый за деньги; в качестве собственно денег они используются для погаше­ния долга или передачи собственности. Нам остается установить, изменяются ли полученные нами выводы от способности золота или серебра перемещаться для этих целей из страны в страну, или, может быть, эта способ­ность ставит золото и серебро в зависимость от иного за­кона стоимости, не похожего на тот, действию которого они подчинялись бы наряду со всеми другими ввозимыми товарами, если бы международная торговля велась в форме прямого обмена.

Деньги пересылаются из одной страны в другую для различных целей, например в уплату дани или субсидий; для перевода денег в колонии или из колоний; для вы­платы рейты или других доходов отсутствующим собст­венникам; в порядке эмиграции капитала или вложения его в заграничное предприятие. Но самая обычная цель — это оплата товаров. Чтобы показать, при каких условиях деньги действительно перемещаются из страны в страну с этой или другой из упомянутых целей, необходимо вкратце обрисовать природу механизма международной

* Обычно этот термин переводится как «вексельные курсы», однако в ходе изложения автор чаще, но не всегда говорит здесь о вексельных курсах. В ряде случаев он—по существу материа­ла—ведет речь о валютных курсах, нигде не оговаривая это раз­личие специально. Чтобы сохранить эту особенность оригинала, мы остановились на термине «обменный курс», конкретизируя его, когда это возможно, как «вексельный курс» или «валютный kypCb.—Прим. ред.

торговли, когда она осуществляется путем не прямого обмена, а при помощи денег.

§ 2. На практике экспортируемые и импортируемые товары той или иной страны не только не обмениваются непосредственно друг на друга, но даже часто не прохо­дят через одни руки. Каждый из них покупается и опла­чивается деньгами порознь. Но мы видели, что даже в пре­делах одной страны деньги в действительности не каж­дый раз переходят из рук в руки при совершении покуп­ки. Тем более такого перехода не может быть между различными странами. Обычный способ получения и уп­латы денег за товары в отношениях между разными стра­нами— это выставление переводного векселя. Английский купец А вывез из Англии товары, послав их во Францию своему партнеру Б. Другой французский купец, В, вывез французские товары (допустим, равной стоимости) и передал их английскому купцу Г. По-видимому, совсем необязательно, чтобы Б из Франции пересылал деньги купцу А в Англию и чтобы Г из Англии пересылал такую же сумму купцу В во Францию. Один долг может быть использован для погашения другого, что позволит сэконо­мить на расходах и избежать риска двойной пересылки. Купец А выставляет на купца Б вексель на сумму, какую должен ему этот последний; купец Г, обязанный запла­тить во Францию равную сумму, выкупает этот вексель у А и посылает его В, который по истечении срока век­селя предъявляет его купцу Б для оплаты. Таким образом, долг французского купца английскому и долг английско­го купца французскому погашаются без пересылки хотя бы одной унции золота или серебра из одной страны в

Другую.

В этом примере допускается, однако, что сумма, кото­рую Франция должна Англии, равна той, которую Англия задолжала Франции, и что обе страны должны получить и заплатить одинаковое количество унций золота или се-ребра. Этим предполагается (если мы исключим все дру­гие международные платежи, кроме торговых), что экс­порт и импорт точно покрывают друг друга, или, другими словами, равновесие международного спроса установлено, ьсли это так, то международные сделки свершаются без -якого перемещения денег из одной страны в другую. Но если долговые обязательства Франции превосходят обя-

зательства Англии или наоборот, долг нельзя просто вза­имно зачесть. Если при взаимном погашении долгов по­является остаток, его следует переслать в виде драгоцен­ных металлов. В действительности же купец, обязанный выплатить эту разницу, и в этом случае выпишет вексель. Когда кто-нибудь обязан перевести деньги в другую стра­ну, он сам не ищет человека, который должен получить деньги из этой страны, и не станет просить его о выдаче переводного векселя. В этой, как и во всех других обла­стях предпринимательской деятельности, существует класс посредников, или маклеров, которые сводят покупа­телей и продавцов друг с другом или становятся между ними, выкупая векселя у тех, кто должен получить день­ги, и продавая их тем, кто должен уплатить деньги. Ког­да клиент обращается к своему маклеру за векселем на Париж или Амстердам, маклер продает ему, возможно, тот самый вексель, который он сам приобрел лишь сегодня, или же вексель на своего корреспондента в зарубежном городе; а чтобы предоставить последнему возможность оплатить в срок все выставленные на него векселя, маклер пересылает ему все купленные и не перепроданные им векселя. Таким способом эти маклеры берут па себя осу­ществление всех денежных сделок между отдаленными местами, получая в качестве вознаграждения небольшие комиссионные или процент с суммы каждого продавае­мого или покупаемого ими векселя. Если маклеры нахо­дят, что с одной стороны векселей требуется на сумму больше той, па какую предлагается с другой, они тем не менее не отказывают в выдаче векселя по этой причине. Однако в этом случае, для того чтобы дать корреспонден­там, на которых выставлены векселя, возможность упла­тить по ним в срок, маклеры обязаны часть суммы пере­слать золотом и серебром; поэтому они требуют от тех, кому продают векселя, добавочную плату, достаточную для покрытия фрахта и страхования золота и серебра, а также дать прибыль, которая служила бы соответствую­щим вознаграждением за его хлопоты и временное без­действие части его капитала. Покупатели охотно платят эту так называемую премию (premium), потому что в про­тивном случае они понесут расходы, связанные с пере­сылкой драгоценных металлов, и это обойдется им дороже, чем тем, кто специально занимается этим, делом. И хотя только некоторым пришлось бы в действительности нере-

сылать деньги для погашения долга, платить премию из-за конкуренции вынуждены все. По этой же причине и маклеры будут выплачивать ее тем, у кого они покупают векселя. Противоположная картина возникает в тех слу­чаях — по отношению к экспорту и импорту, — когда стра­на не оплачивает сальдо баланса, а получает по нему. Маклеры находят, что им предлагается векселей на боль­шую сумму, чем та, па которую запрашиваются векселя. В результате учетная ставка векселей на другие страны падает; при этом сильная конкуренция между маклера­ми мешает им удержать ее на выгодном для них уровне и вынуждает их уступать выгоду от дисконтирования ли­цам, приобретающим векселя для перевода денег.

Предположим, что все страны имеют одинаковую де­нежную систему, к чему мы в процессе политического развития когда-нибудь в будущем и придем, и что этой системой ввиду того, что она ближе всего знакома чита­телю, окажется английская, хотя она и не лучшая. Если бы Англия должна была выплатить Франции такое же количество фунтов стерлингов, что и Франция ей, то одна группа купцов в Англии потребовала бы векселей на ту же самую сумму, на какую другая могла бы продать их. Поэтому вексель на Францию суммой 100 ф. ст. прода­вался бы точно за 100 ф. ст., или, используя коммерче­скую терминологию, al pan (по номиналу). Так как Фран~ ция, по нашему предположению, также должна получить и уплатить равное количество фунтов стерлингов, то век­селя на Англию будут идти во Франции по номиналу всегда, когда векселя на Францию будут идти al pan в

Англии.

Если же Англии предстоит выплатить Франции боль­ше, чем получить от нее, то лица, нуждающиеся в вексе­лях на Францию, будут требовать их на большее количе­ство фунтов стерлингов, чем номинал выставленных век­селей. Тогда вексель на Францию номиналом в 100 ф. ст. станет продаваться за большую сумму, и будут говорить, что вексель идет с премией *. Но премия не может превы­шать общей суммы расходов и вознаграждения за риск, сопряженный с пересылкой золота, а также небольшого вознаграждения маклера, поскольку в противном случае

ред.

* Другой адекватный перевод — вексель имеет лаж,—Ярил*.

Должник предпочел бы в погашение Долга посылать зо­лото, а не покупать вексель.

Если, наоборот, Англия должна получить из Франции больше денег, чем заплатить ей, векселей на Францию будет выставляться на большую сумму, чем требуется для перевода денег. Вексель в 100 ф. ст. можно будет купить за несколько меньшую сумму, и в этом случае будут го­ворить, что вексель продается со скидкой.

Когда Англии приходится больше платить, чем полу­чать, то Франция должна больше получить, чем уплатить, и vice versa (наоборот). Поэтому, когда векселя на Фран­цию идут в Англии с премией, во Франции векселя на Англию продаются со скидкой, а когда векселя на Фран­цию продаются в Англии со скидкой, векселя на Англию идут во Франции с премией. Если же они стоят по номи­налу в одной из этих стран, то они стоят, как мы видели, al pan и в другой.

Так обстоят дела между двумя странами или террито­риями, имеющими одинаковую денежную систему. Одна­ко в отношениях наиболее цивилизованных стран остается еще так много варварства, что почти все независимые го­сударства предпочитают утверждать свое национальное достоинство — к своему собственному неудобству и к не­удобству своих соседей, — устанавливая свою особую де­нежную систему. Для нас это здесь не составляет никаких различий, кроме того, что вместо равных сумм денег мы должны говорить об эквивалентных суммах. Эквивалент­ность денежных сумм, когда обе валюты состоят из од­ного металла, означает, что эти суммы денег содержат строго одинаковое по весу и чистоте количество металла. Но когда же используются, как, например, во Франции и Англии, различные металлы, это означает, что количе­ство золота в одной сумме денег и количество серебра — в другой обладают одинаковой стоимостью на мировом рынке, т. е. не может быть ощутимой разницы в относи­тельной стоимости этих металлов в разных местах. Пред­положим, что 1 ф. ст. эквивалентен (что на самом деле и есть, если не брать в расчет небольшую дробь) 25 фр-Дебет и кредит обеих стран бывают взаимно равны, если одна из них должна столько раз по 25 фр., сколько дру­гая — фунтов стерлингов. В этом случае вексель в 2,5 тыс. фр. на Францию будет стоить 100 ф. ст. в Англии, а вексель в 100 ф. ст. на Англию будет стоить во Франции

2 5 тыс. фр. Тогда обмен между ними будет происходить по номиналу, и 25 фр. (в действительности 25 фр. и еще немного) * составят вексельный курс по номиналу. Если долг Англии превысит долг Франции, вексель в 2,5 тыс. фр. будет идти с премией, т. е. будет стоить боль­ше 100 ф. ст. В обратном случае вексель в 2,5 тыс. фр. бу­дет стоить меньше 100 ф. ст., т. е. идти со скидкой.

Когда векселя на какую-либо страну продаются с пре­мией, обычно говорят, что вексельный курс невыгоден или неблагоприятен для страны. Чтобы понять эти выра­жения, мы должны уяснить, что в действительности озна­чает «обменный курс» (the exchange] на коммерческом языке. Он означает способность денег одной страны поку­пать деньги других стран. Допустим, что 25 фр. состав­ляют валютный паритет; и если для покупки векселя в 2,5 тыс. фр. потребуется больше 100 ф. ст., то английская валюта стоит меньше, чем составляет ее реальный эквива­лент французским деньгам, и это называется неблаго­приятным обменным курсом для Англии. Однако в дей­ствительности он неблагоприятен только для тех лиц в Англии, кто выплачивает деньги во Франции, так как на вексельном рынке они выступают в качестве покупателей и вынуждены платить премию. Для тех же, кто должен получать деньги из Франции, именно это положение бла­гоприятно, так как они являются продавцами и получают премию. Надбавка, однако, означает, что общий баланс дает дебетовое сальдо для Франции, для погашения кото­рого могут потребоваться драгоценные металлы, и по­скольку, согласно старой теории, выгода от торговли со­стоит во ввозе денег в страну, то благодаря этому пред­рассудку вошло в практику называть курс благоприят­ным, когда он означает, что остаток должен быть получен, или неблагоприятным, когда остаток должен быть выпла­чен партнеру; и эти выражения в свою очередь способст­вовали поддержанию предрассудка.

§ 3. На первый взгляд можно предположить, что, ко­гда обменный курс неблагоприятен, или, другими слова-

* [1862 г.] Это написано до того, как произошли изменения в относительной стоимости двух металлов, вызванные открытием новых месторождений золота. Валютные паритеты золотых и се­ребряных денег сейчас колеблются, и никто не сможет предуга­дать, в какой точке они окончательно остановятся.