Возрождение фондового рынка

Необходимо в кратчайшие сроки реализовать проект Государственной программы «Неотложные меры по восстановлению российского рынка корпоративных ценных бумаг с целью привлечения инвестиций в реальный сектор экономики», разработанный специалистами РСПП и Национальной фондовой ассоциации, включая ее следующие основные элементы:

1. Комплекс действий по выводу предприятий-эмитентов России на фондовый рынок, включающий в себя:

· создание (конечно, на основе уже существующих баз данных) единого реестра предприятий российской промышленности - действующих и потенциальных эмитентов ценных бумаг;

разработку единой методологии оценки финансово-экономического состояния предприятий-эмитентов для целей фондового рынка, включая анализ хозяйственной деятельности предприятий;

разработку индивидуальных программ (бизнес-планов) по выводу предприятий-эмитентов на фондовый рынок; выработку индивидуальных предложений по дальнейшей корпоративной политике предприятия, включая предложения по реструктуризации;

вменение в обязанности Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) ежемесячного вывода при участии профессиональных участников фондового рынка на организованный рынок ценных бумаг не менее 30 российских эмитентов, в том числе под инвестиционные проекты и программы реструктуризации (основой для выбора этих предприятий может стать ежегодно составляемый Российским союзом промышленников и предпринимателей совместно с Экспертным институтом и Московской межбанковской валютной биржей список «1000 лучших предприятий России»);

переучет основных фондов предприятий реального сектора с помощью современных бухгалтерских методик в целях снижения размера из недооцененности;

переход на международную форму годовой консолидированной финансовой отчетности для крупных компаний-эмитентов с дальнейшей программой перехода на текущую финансовую отчетность в международных стандартах финансовой отчетности (МСФО или GAAP);

оказание консультационной помощи эмитентам по переходу к международным стандартам финансовой отчетности (в том числе за счет средств международных финансовых организаций);

разработку совместно с ведущими рейтинговыми агентствами методик определения рейтинга качества корпоративного управления;

разработку и поддержку на правительственном уровне рейтинга качества корпоративного управления эмитента при осуществлении им инвестиционных программ или оказании финансовой помощи эмитентам в рамках правительственных программ;

содействие развитию рынка корпоративных облигаций, которые будут выпускаться как под инвестиционные проекты, так и для финансирования оборотных средств компаний в ликвидной, регулируемой и низкорисковой форме; сокращение на этой основе неорганизованного вексельного оборота.

Необходимо утвердить программу финансирования деятельности экспертов, работающих с предприятиями в рамках программ вывода их на фондовый рынок, а также затрат, связанных с подготовкой и реализацией пилотных проектов, имея в виду, что это финансирование может осуществляться за счет средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также из средств технической помощи международных финансовых институтов (включая заем Мирового банка на развитие российского рынка капиталов).

2.Повышение привлекательности российского фондового рынка для инвесторов реализацией следующих основных мер:

· организацией совместно с профессиональными участниками рынка ценных бумаг сети фондовых центров для операций с населением в российских регионах;

поддержкой внутреннего корпоративного спроса на ценные бумаги, связанные с инвестициями, в частности, установление обязательной минимальной доли вложений банков и кредитных организаций (например, 5% активов), страховых компаний, пенсионных фондов (3-5% активов), паевых инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов в акции и корпоративные облигации, обращающиеся на организованных рынках, прошедшие национальный рейтинг, средства от размещения которых используются эмитентами на инвестиции в производство.

3.Работа с иностранными инвесторами, включающая:

систематическое и регулярное подключение иностранных инвесторов к обсуждению и решению вопросов правоприменительной практики на рынке ценных бумаг на основе выработанных совместно с ними формализованных процедур;

организация работы с иностранными инвесторами, направленной на преодоление их отчужденности, сложившейся за последние годы, когда отдельные группы государственных и общественных деятелей пытались монополизировать право на защиту интересов иностранных инвесторов вместо того, чтобы добиваться проведения единой государственной политики по привлечению иностранного капитала;

проведение, с целью улучшения образа российской судебной системы, серии «круглых столов» между юристами иностранных инвесторов и российскими судьями;

проведение совместной с юристами иностранных инвесторов работы по совершенствованию юридических стандартов российского рынка ценных бумаг в рамках действующего законодательства.

Следует исходить из того, что иностранные инвесторы не могут претендовать на привилегии по сравнению с российскими инвесторами и не могут навязывать оценку имеющихся проблем с точки зрения отсутствующих в российском законодательстве юридических стандартов.

· 4. Повышение прозрачности рынка.

Основной формой расчетов во внебиржевой торговле стали платежи через оффшорные зоны, что позволяло участникам рынка уходить от контроля налоговых и регулирующих органов. Соответственно, котировки акций выставлялись в долларах США.

Отсутствие государственной программы в этом отношении вело к снижению прозрачности российского рынка, повышению его спекулятивного характера. Нормализация ситуации здесь требует:

· запрещения выражения номинала и рыночной котировки ценных бумаг в валютном эквиваленте при их выпуске и обращении внутри страны;

запрещения заключения сделок с ценными бумагами и перерегистрации прав собственности на них внутри страны с проведением денежных расчетов по сделкам по счетам за границей.

5. Повышение роли государства в регулировании действий участников на рынке ценных бумаг по следующим основным направлениям:

· координация деятельности регулирующих, контролирующих, правоохранительных, судебных и налоговых органов путем создания при правительстве Российской Федерации координационного органа, в рамках которого будут согласовываться решения государственных регулирующих органов;

обеспечение эффективного взаимодействия органов государственного регулирования с целью минимизации рисков институциональных и индивидуальных инвесторов, профессиональных участников рынка ценных бумаг;

организация государством совместных действий профессиональных участников рынка ценных бумаг, направленных на его восстановление;

снижение регулятивных издержек всех видов;

приведение статуса ФКЦБ как главного регулирующего органа на рынке ценных бумаг в соответствии с Конституцией Российской Федерации и Конституционным законом «О Правительстве Российской Федерации»;

восстановление роли Центробанка как регулятора деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг.

6. Центральной задачей совершенствования законодательства должна стать защита прав инвесторов и акционеров. При этом необходимым является достижение согласованности различных нормативных актов, регулирующих российский фондовый рынок.

По данному направлению представляется необходимым:

· обеспечить активное участие в развитии нормативной базы рынка ценных бумаг Минюста как государственного органа, отвечающего за юридическую чистоту и реализацию механизмов защиты прав и законных интересов инвесторов и акционеров предприятий-эмитентов (все ведомственные нормативные акты, устанавливающие механизмы реализации указанной процедуры, должны разрабатываться при его непосредственном участии);

укрепить судебную систему, расширив ее возможности по квалифицированному и быстрому рассмотрению дел, связанных с нарушением прав инвесторов и решением споров на рынке ценных бумаг;

использовать правоприменительную практику судебных органов (особенно Высшего Арбитражного Суда) при рассмотрении споров, связанных с защитой прав и законных интересов инвесторов и акционеров;

активно использовать научный потенциал ведущих юридических институтов (Институт государства и права Российской Академии наук, Институт законодательства и сравнительного правоведения при правительстве Российской Федерации и так далее);

развить систему правового анализа действующих законодательных и нормативных актов, а также судебных решений по конкретным судебным делам, связанным с защитой прав и законных интересов инвесторов и акционеров, с тем, чтобы устранить существующие недостатки в реализации механизмов претворения в жизнь конкретных судебных решений (во избежание возникновения коллизионных ситуаций). Указанная система должна быть в равной степени направлена на повышение правосознания широких масс населения;

изменить законодательство в сторону увеличения прав акционеров, ужесточения контроля за его соблюдением. Разработать и принять нормативные акты, определяющие ответственность руководителей компании-эмитента за соблюдение прав акционеров;

создать систему «правового ликбеза» для инвесторов и акционеров предприятий-эмитентов с целью разъяснения их законных прав и интересов. Обеспечить доступ населения к понятным и систематизированным авторитетным источникам законов и инструкций;

устранить имеющиеся противоречия между законодательством о рынке ценных бумаг, законодательством об акционерных обществах и приватизационным законодательством; создать механизмы контроля за разработкой административных инструкций и законодательно установить механизмы исполнения властных полномочий, которыми наделены субъекты Федерации;

использовать на указанные цели средства займа Мирового банка на развитие правовой реформы с распределением указанных средств через Минюст под контролем российского правительства.

7. Перспективы развития рынка ценных бумаг во многом связаны с необходимостью преодоления дефицита подготовленных кадров в регионах России. Кадры российского фондового рынка формировались зачастую из специалистов, не прошедших соответствующей профессиональной подготовки. Развитие рынка ценных бумаг, его усложнение предполагают организацию процесса постоянного повышения квалификации основной массы его участников (эмитентов, дилеров, брокеров, аналитиков и пр.).

Кроме того, расширение региональных фондовых рынков требует подготовки новых кадров. Уровень этой подготовки должен быть максимально приближен к мировым требованиям.

К решению задач обучения и повышения квалификации региональных кадров участников фондового рынка и руководителей предприятий-эмитентов необходимо привлечь отечественные и зарубежные институты, накопившие большой опыт работы на этом рынке, обладающие достаточным потенциалом для разработки и реализации соответствующих проектов в регионах России. Финансовой базой для обеспечения данного направления могут стать кредиты Мирового банка и средства, выделяемые ЕС в рамкахTACIS.

В рамках данного направления должны быть организованы:

· разработка концепции учебного центра (включая проработку проблем обеспечения учебными программами, методического обеспечения, обеспечения оборудованием и каналами связи, кадрового обеспечения) по подготовке и повышению квалификации кадров фондового рынка в регионах;

создание региональной сети учебных центров;

подготовка обучающего материала (программ обучения, литературы, информации) и адаптация его к региональному уровню;

издание учебных пособий;

создание специальных обучающих компьютерных программ;

проведение выставок, семинаров и конференций;

разработка и активное применение методик обучения и переобучения судей, арбитров, следователей, прокуроров, адвокатов по правовым вопросам рынка ценных бумаг;

создание материальной и организационной основы для методической подготовки и обучения правовым вопросам рынка ценных бумаг всех судей арбитражных судов регионов, где расположены объекты инфраструктуры рынка ценных бумаг.

8.Политика государства в области развития инфраструктуры фондового рынка должно включать в себя следующие основные элементы:

· создание системы оперативного антикризисного регулирования рынков, предупреждающей рыночные крахи и ограничивающей колебания рыночной стоимости ценных бумаг;

усиление механизма справедливого ценообразования, в частности, за счет развития конкурентной среды прямыми мерами государственного регулирования, введения и применения действенных ограничений конфликтов интересов, манипулятивной и инсайдерской практики, нечестных брокерских практик в отношениях с клиентами;

создание в рамках существующих организаторов торговли специализированных торговых систем для операций розничных клиентов, торговли блоками, акциями молодых компаний роста (венчурных компаний), для обращения биржевых коммерческих бумаг;

введение обязательного проведения и регистрации крупных сделок с ценными бумагами крупнейших российских эмитентов через организованные рынки;

осуществление комплекса мероприятий по совершенствованию нормативно-правовой базы клиринговой деятельности, в том числе отказ от излишних ограничений на организационно-правовые формы клиринговых организаций, упростить процедуру регистрации документов клиринговой организации в регулирующих органах, а при разработке документов исходить из практики осуществления клиринговой деятельности, принятой на рынке ценных бумаг;

укрупнение и реструктуризация брокерско-дилерских компаний, введение требований по минимальному количеству клиентов, которых они должны обслуживать; снижение доли компаний, которые являются дочерними, не обладают диверсифицированным собственным капиталом и в связи с этим несут повышенные финансовые риски; организация надзора за финансовым состоянием профессиональных участников рынка ценных бумаг, более жесткое регулирование финансовых рисков в брокерско-дилерских компаниях.

9. Информационная поддержка рынка ценных бумаг должна включать в себя следующие основные направления:

· введение национального рейтинга российских ценных бумаг;

создание системы государственной информационной поддержки рынка ценных бумаг и инвестиций в производство и информационных пулов, обеспечивающих раскрытие позитивных сведений о российских предприятиях, ведение постоянных информационных кампаний, направленных на стимулирование инвестиций в российские ценные бумаги;

подготовка и реализация программы просветительской деятельности среди населения, включающей в себя организацию регулярных программ о фондовом рынке для населения по радио и телевидению; введение вопросов по фондовому рынку в учебные программы для среднего школьного, среднего профессионального, высшего и последипломного образования.

10. В реализации программы развития фондового рынка России предусматривается ведущая роль Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Вместе с тем предусматривается совместная работа различных министерств и ведомств по развитию и регулированию фондового рынка.

В целях устранения межведомственных противоречий и сокращения времени согласование регулирующих документов представляется целесообразным ввести практику создания межведомственных рабочих групп; избегать практики согласования уже разработанных внутри отдельных ведомств нормативно-правовых актов непосредственно перед их внесением в Правительство Российской Федерации в установленном порядке.

Для успешной реализации предусмотренных мер представляется необходимым:

· создание в качестве совещательного органа Национального совета по финансовым рынкам при председателе правительства России, включающего представителей Госдумы и Совета Федерации, администрации президента, аппарата правительства, Центробанка, ФКЦБ, Минфина, Минэкономики, МНС, представителей организаторов торговли, саморегулируемых организаций и профессиональных участников рынка ценных бумаг, независимых экспертов с целью формирования основных направлений государственной политики и согласования совместных действий на финансовом рынке во взаимосвязи с денежно-кредитной, валютной и бюджетной политикой;

введение в практику, начиная с 2000 г., разработку и утверждение ФКЦБ совместно и по согласованию с Центробанком и Минфином ежегодных «Основных направлений государственной политики на рынке ценных бумаг», а также ежегодных отчетов ФКЦБ перед правительством России о привлечении долгосрочных инвестиций через рынок ценных бумаг;

постоянное согласование с Высшим Арбитражным Судом и Верховным Судом правовой политики, проводимой на рынке ценных бумаг.

При реализации Программы предусматривается разработка финансовых и кредитно-инвестиционных схем, направленных на их использование в конкретных регионах, отраслях, территориях, сферах деятельности, где запуск механизмов фондового рынка может быть особенно результативен как в коммерческом плане (критерии «время/затраты», «стоимость/эффективность», «доходность/риск»), так и необходим с государственной точки зрения (приоритетные направления развития в научно-технической и производственной сферах, удовлетворение социальных требований и т.п.).

В случае успеха скоординированные решения и практические действия по указанным направлениям, разделам и программным мероприятиям Программы восстановления и развития фондового рынка должны обеспечить следующие количественные ориентиры рынка ценных бумаг:

· привлечение ежегодно не менее 5-7 млрд. долл. США в форме новых инвестиций в корпоративные ценные бумаги;

достижение Россией не менее 1,5-2%-ной доли в совокупном объеме развивающихся рынков мира;

осуществление на рынке заимствований в форме ценных бумаг по средним рыночным процентным ставкам, не превышающим в валютном эквиваленте ЛИБОР + 10-15 процентных пунктов;

устойчивое повышение спроса на российские ценные бумаги, обеспечивающее стабильный рост капитализации рынка акций не менее, чем на 20-25% ежегодно; поэтапное повышение уровня капитализации фондового рынка до 30% ВВП.