Акционерный капитал и основные этапы его развития

Акционерные общества - это предприятия, капитал которых образу­ется на основе объединения многих индивидуальных капиталов и личных сбережений путем выпуска акций. Капиталистическая собственность здесь принимает ассоциированную (коллективную) форму. А созданный таким образом объединенный капитал стал называться акционерным или корпо­ративным капиталом.

Первые акционерные компании возникли в международной торгов­ле, но были еще единичными явлениями. Так, в 1554 г. была основана анг­лийская торговая компания для торговли с Россией. В 1600 г. была создана английская Ост-Индская торговая компания, в 1602 г. - голландская Ост-Индская, в 1670 г. - Компания Гудзонова залива. В дальнейшем акционер­ная форма хозяйствования проникла в другие формы и отрасли экономики. В конце XVII в. возникают первые акционерные банки. В 1694 г. был ос­нован на акционерных началах Английский банк, в 1695 г. - Банк Шотлан­дии. В дальнейшем акционерная форма хозяйствования проникает в про­мышленность, строительство, транспорт.

В России АО стали появляться в начале XIX века. К 1830 г. выпуск акций не поспевал за спросом на них. Интерес к акциям проявляли пред­ставители всех сословий. Это обусловило разработку в 1835 году проекта общего акционерного закона и принятия в 1836 г. «Положения о компани­ях на акциях». Первый российский закон об АО подготавливался и рас­сматривался в различных инстанциях примерно 1,5 года. 11 июля 1835 года Комитет министров под влиянием роста числа вновь учрежденных акционерных компаний, поставил вопрос о необходимости такого закона, а 6 декабря 1836 года Николай I утвердил окончательный его вариант.

Следует подчеркнуть, что систематизированные правила об акцио­нерном деле появились в России гораздо раньше, чем в таких развитых странах, как Англия (1884), Франция (1856), Пруссия (1845). Однако этой прогрессивной форме организации труда и производства в России мешал феодальный уклад хозяйства. Так, до реформы 1861 года в России насчи­тывалось 78 акционерных обществ с капиталом в 72 млн. руб. Но уже в течение 1861-1873 гг. было учреждено 357 акционерных обществ с капита­лом в 1116 млн.руб. Некоторая часть акционерных обществ была основана на иностранные капиталы. До 1850 г. приток иностранных капиталов в русскую промышленность определялся всего в 2,7 млн. руб., к 1860 г. - в 9,7 млн.руб. За 70-е годы этот приток значительно увеличился и достиг к концу этого десятилетия 97,7 млн.руб.

Во второй половине XIX века важной отраслью народного хозяйст­ва, в которую направлялись капиталы как частные, так и государственные являлось железнодорожное строительство. Вложение крупных капиталов здесь началось в 1857 году, когда было организовано частное акционерное 254

Главное общество Российских железных дорог, основанное преимущест­венно на французские капиталы и получившее концессию на 4 тыс. верст железных дорог. Но вскоре иностранные акционеры, получившие акции по номинальной цене, продали их русским промышленникам по повышенно­му курсу. С этого года железнодорожная горячка становится в России од­ним из главных направлений грюндерства (от немецкого «Grander» - осно­ватель).

К началу 90-х годов XIX века промышленное грюндерство захваты­вает не только тяжелую, но и легкую промышленность: так, дивиденды на хлопчатобумажных предприятиях в 1879-1880 гг. достигали 40, 50 и даже 70% . Но акционирование во второй половине XIX века развивалось цик­лически, затихая в периоды экономических спадов и оживляясь в периоды экономических подъемов. К 1914 г. в России насчитывалось 2295 АО. Ак­ционерная форма охватила практически все отрасли.

После Февральской революции Временное правительство приняло закон от 10 марта 1917 г. об отмене ограничений на создание акционерных обществ. В результате с марта по октябрь 1917 г. (за 6 мес.) в стране были созданы 734 акционерные компании с капиталом в 2960 млн. руб., что во много раз превышало уровень довоенного 1913 года.

В конце 1917 - начале 1918 г. развитие АО приостановилось. Причи­ной этому явилась проводимая в те годы мировая национализация. Но уже в 1920 году было учреждено 20 АО, а на начало 1925 г. их насчитывалось свыше 150. В конце 20-х - начале 30-х годов все АО были ликвидированы или преобразованы в государственные объединения. Сохранились лишь два АО: Банк для внешней торговли СССР (создан в 1924 г.) и Всесоюзное АО «Интурист» (1929 г.). В 1973 г. было создано страховое АО СССР «Ингосстрах», но все они функционировали не в производственной сфере.

Возрождение акционерной формы хозяйствования в нашей стране можно отнести ко второй половине 80-х годов, когда страна вступила на путь рыночных преобразований.

К.Маркс в третьем т. «Капитала» не мог не отметить и не уделить внимание бурному процессу акционирования в народном хозяйстве. Он анализирует значение акционерной формы хозяйствования.

1) Стало возможным возникновение предприятий, которые раньше были не под силу отдельным капиталистам. «Мир до сих пор оставался без железных дорог, если бы приходилось дожидаться, пока накопление не до­ведет отдельные капиталы до таких размеров, что они могли бы справить­ся с постройкой железной дороги. Напротив, централизация посредством акционерных обществ осуществило это в один миг».¹

2) Происходит обобществление капитала. «В противоположность ча­стному капиталу АО выступают как общественные предприятия, т.е. это -

упразднение капитала как частной собственности в рамках самого капита­листического способа производства». '

3) Реально действующий при частном предприятии капиталист в ак­ционерном обществе превращается в менеджера, руководителя, т.е. в про­стого управляющего, распоряжающегося чужими капиталами, а собствен­ники капитала превращаются в чисто денежных капиталистов.

4) В образовании АО К. Маркс видел предпосылки к новому способу производства - общественному производству. «... это упразднение капита­ла как частной собственности в рамках самого капиталистического способа производства...»²

Акционерное общество - это общество, обладающее статусом юри­дического лица, созданное на основе добровольного соглашения юридиче­ских и физических лиц (в том числе иностранных), объединивших свои средства путем выпуска акций, и имеющее целью удовлетворение общест­венных потребностей и извлечение прибыли. Акционеры отвечают по обя­зательствам общества в пределах личного вклада в капитал.

АО как юридическое лицо имеет свой устав, определяющий его дея­тельность. Высшим органом АО является собрание акционеров. Исполни­тельные органы: правление, Совет директоров, наблюдательный совет, ревизионная комиссия - занимаются текущей деятельностью.

Акционерное общество может быть закрытым и открытым.

Акционерное общество закрытого типа (товарищество с ограни­ченной ответственностью) - представляет собой объединение граждан и юридических лиц для совместной хозяйственной деятельности. Уставный фонд АО образуется за счет вкладов (акций учредителей). Все участники такого общества отвечают по своим обязательствам в пределах своих вкладов. Вклады могут переходить от собственника к собственнику только согласно договору между участниками такого товарищества, что преду­смотрено в уставе АО. Имущество такой компании формируется за счет вкладов участников, полученных доходов и других законных источников и принадлежат его участникам на праве общей долевой собственности.

Акционерное общество открытого типа отличается от закрытого тем, что имущество такого общества формируется за сГчет продажи акций в форме подписки, полученных доходов и других законных источников. Свободная продажа акций допустима на условиях, устанавливаемых зако­нодательством.

В России правовой статус АО определяется «Положением об акцио­нерных обществах», утвержденным Постановлением Совета Министров РСФСР от 25 декабря 1990 г. N 601³.

Акция - это ценная бумага, подтверждающая право держателя уча­ствовать в управлении акционерного общества, в его прибылях и распре-256

делении остатков имущества при ликвидации общества. Акция выдается на пай, внесенный в капитал общества и тем самым удостоверяет совмест­ное владение предприятием. Акция является стандартизированным свиде­тельством - все акции данного выпуска идентичны. Цена, уплаченная за акцию при эмиссии, сопровождающей образование акционерного общест­ва, обозначает стоимость единичного пая, т. е. номинала. Таким образом, уставный капитал АО можно посчитать двояко: 1) как сумму паев, 2) как произведение капитала акций на их количество.

Одна из главных особенностей акций: ее владелец не может потре­бовать у акционерного общества вернуть ему внесенную сумму. Это дает возможность акционерному обществу свободно распоряжаться капиталом, не опасаясь того, что часть его придется вернуть акционерам при малей­шем ухудшении конъюнктуры. Это условие является единственно прием­лемым с точки зрения жизнеспособности созданной крупной коллективной собственности. Если же держатель решил избавиться от акции, он может продать ее на рынке ценных бумаг, это еще одна особенность акции, она -объект купли-продажи. Жизнь акции прерывается лишь с прекращением существования акционерного общества, вследствие добровольного ликви­дирования, поглощения другой компанией или слияния с ней и при бан­кротстве.

При банкротстве АО выстраивается очередь тех, кто имеет виды на имущества. Самоликвидация и поглощение (слияние) более приемлемы для акционеров. Здесь проявляется еще одна особенность акции - она оли­цетворяет пай в динамике: чем больше суммарный капитал АО, накоплен­ный за счет прибыли, тем больше пай, который получают акционеры после ликвидации. Необходимо отметить, что акции имеют номинальную стои­мость, которая является весьма условной величиной, и указывается этот номинал скорее по традиции. Этот номинал имеет значение лишь один раз - при первичном распространении акций.

Во многих странах допускается эмиссия акций без указания номи­нальной стоимости, а в США такие акции уже давно преобладают. Дис­кредитация номинала тем быстрее, чем быстрее вторичный рынок акций. Когда акции превращаются в предмет фондовой сделки, то стоимость их складывается из материальных и нематериальных оценок активов фирмы, ее способности приносить прибыль.

В смысле надежности инвестиций и стабильности притока дохода наиболее качественными считаются «синие корешки» - акции крупных компаний, регулярно выплачивающих дивиденды. Наименее качествен­ными являются акции, выпущенные молодыми, неизвестными фирмами.

Тем не менее, в США, например, в 1991 г. насчитывалось 47 млн. ак­ционеров при 120 тыс. работающих; в России на ноябрь 1994 г. - 40 млн. чел. Что же делает акции столь привлекательными для большого количе­ства людей, несмотря на риск потери сбережения, связанный с акционер­ной собственностью?

Во-первых, акция может иметь перспективу многократного умноже­ния старых инвестиций. Во-вторых, держателям акций выплачиваются ди­виденды, хотя нет такой юридической нормы, которая обязывала бы это делать каждый год (все зависит от величины чистой прибыли). Обычно компании стремятся выплачивать постоянные дивиденды и, по возможно­сти, постоянно растущие и тем самым продемонстрировать «публике» свое успешное развитие. В-третьих, держатели акций имеют право голоса и другие права собственника предприятия. В-четвертых, акции ликвидны, т.е. их легко можно продать.

На западе существуют строгие законы, контролирующие выпуск и продажу ценных бумаг. Например, в США процедура выпуска регламен­тируется законом о полном раскрытии сведений (закон о ценных бумагах от 1933 г.). Компания-эмитент обязана предоставить все сведения о своей деятельности и предстоящем выпуске ценных бумаг: текущее состояние дел, перспективы получения доходов, сведения о сделках последних лет, описание предыдущих выпусков ценных бумаг и т.д. Специальные госу­дарственные органы все проверяют и, если эти сведения достоверны, раз­решают выпуск новых акций. Данные о выпуске сводятся в таблицы и пе­чатаются в проспекте. Проспекты распространяются в течение определен­ного срока, установленного законодательством (в США - 40 дней). Реклама выпуска может быть помещена только в определенных местах и содержать строго определенные сведения: название выпуска, цену, размер, имена и координаты агентов-распространителей (дилеров).

Эмитент заключает договор с дилером на распространение по прин­ципу взаимовыгодных условий. Но компании с хорошей репутацией обыч­но обслуживаются каким-либо инвестиционным банком или инвестицион­ной компанией и эти организации сами нанимают дилеров. При этом инве­стиционный банк или корпорация берут на себя риск потерь от нераспро­страненных акций и прибыли от продаж акций по высокой цене. При больших партиях ценных бумаг обычно создается банковский синдикат подписчиков. Итак, физическое или юридическое лицо, покупая, сохраняя или продавая акцию, исходит из двух основных моментов:

Первый - уровень дивиденда. В западной экономической литературе дивиденд определяется как компенсация акционеру за денежные средства, предоставленные компании. Уровень дивиденда обычно сравнивается с процентами, выплачиваемыми по другим формам сбережений. От их соот-, ношений зависит рыночная цена, или курс акций, который может быть оп­ределен по формуле: К_а = —100%, где: Ка - курс акций, Д - дивиденд, П , - процент.

Дивиденд - это часть чистой прибыли общества, распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их собст­венности. Он выплачивается ежеквартально, раз в полгода или один раз в год. В зависимости от массы прибыли и инвестиционной политики акцио­нерного общества дивиденд может совсем не выплачиваться. Принципи-258

альный размер доходов, как правило, не устанавливается. Однако доходы от акций подлежат налогообложению в тех же размерах, что и заработная плата.

Так как приобретение акций по их номинальной стоимости дело до­вольно редкое, и в основном они приобретаются по более высокому курсу то фактически полученный рендит определяется как:

Рендит =Дивиденд*-100%/Цена приобретения.

Отсюда следует, что доход не столь уж привлекателен для вкладчи­ков и большее значение имеет рост биржевого курса акций. Таким обра­зом, второй момент, воздействующий на вкладчика при покупке акций, -ожидание роста ее курса.

При эмиссии новых акций, акционер данной компании имеет допол­нительные преимущества, акции им приобретаются по курсу ниже сущест­вующего на данный момент рыночного курса старых акций. Владелец ак­ций имеет также право голоса на общем собрании акционеров и может быть избран в руководство АО. Если акционеры недовольны ходом дел на предприятии, они меняют высших менеджеров или избирают Совет дирек­торов.

В современной мировой практике функционирования акционерной собственности можно выделить две базовые модели распределения акций:

1. "Англосаксонская" модель: 20-30% акций иммобильны, надолго оседают в немногих руках, формируют контрольные пакеты; 70-80% , напротив, подвижны, то и дело выносятся на рынок и переходят от одного владельца к другому.

2. "Континентальная" модель: у постоянных владельцев сосредото­чено 70-80 % акций, а 20-30 % продаются в "розницу" и рассматриваются покупателями как объект временного помещения средств.

Главное различие этих двух моделей - в той роли, которая отводится рынку акций. Первая привлекает больше средств рядовых акционеров, вторая больше застрахована от стихийного перехода контрольного пакета в другие руки путем скупки акций на рынке. Контрольный пакет также может быть продан по инициативе его владельцев. Оптовая торговля ак­циями обособлена от обычных биржевых сделок и производится по более высоким, чем биржевые, ценам, т.к. из рук в руки переходит реальная эко­номическая власть.

Акции различают прежде всего по размерам и практике начис­ления дохода - обыкновенные и привилегированные.Владельцы обык­новенных акций обладают всеми правами, предусмотренными акционер­ным правом, и доход по ним зависит от текущей прибыли акционерного общества.

Привилегированные акции предусматривают наличие у их владель­цев определенных преимуществ. По ним выплачивается предварительно установленный дивиденд, т.е. до того, как он определен для владельцев обычных акций. Существует два вида привилегированных акций.

Первый - акции с фиксированным дивидендом, который выплачива­ется независимо от результатов работы предприятия. Такие акции более надежны, но они не допускают увеличения дивиденда. Второй вид - это привилегированные акции с фиксированным дивидендом, которые преду­сматривают дополнительное участие в распределяемой прибыли АО, - так называемые сверх дивиденды.

Другой вариант этих акций предусматривает определенную доплату к фиксированному дивиденду, зависящую от величины дивиденда по обычной акции. При ликвидации компании владельцы привилегированных акций имеют преимущественное право при разделе чистого имущества фирмы. До того, как происходит погашение обычных акций, владельцам привилегированных акций выплачивается сумма, превышающая их номи­нальную стоимость, т.е. они покрываются по рыночному курсу. Но для владельцев этих акций существуют и отрицательные моменты в этой си­туации. Если при ликвидации фирмы имеются значительные, законода­тельно разрешённые или скрытые резервы, то они распределяются между владельцами обычных акций.

Привилегированные акции были известны еще в середине XVI в. в Англии, но широкое их распространение произошло в последнее десятиле­тие XIX века, когда процесс акционирования приобрел массовый характер.

По характеру распоряжения акциями они делятся на «именные» (на большую сумму), «предъявительские» (на мелкую сумму).

По количеству голосов на общем собрании акционеров, представ­ляемых уставом акционерного общества владельцам акций, различают «безголосые», «одноголосые», «многоголосые» акции. Выделяют и так на­зываемые «синие корешки».

Сейчас в России распространены акции трудового коллектива, реа­лизуемые только среди работников данного предприятия. Решение об их выпуске принимается собранием трудового коллектива и распространяют­ся они только на добровольной основе.