Парадоксы профессионального управления портфелями ЦБ

80% управляющих проигрывают индексу, 13% - идут по индексу и только 7% - обыгрывают индекс (можно посчитать самому взяв данные по доходности лучших ПИФов на сайте НЛУ). В 80-х гг. 20 в. большинство инвестиционных клубов США обыграли индекс S&P 500 и 3/4 инвестиционных фондов. В 90-х гг. 20 в. 2/3 инвестиционных клубов США обыграли индекс S&P 500. Аналогичная статистика для начала 21 века.

Почему так происходит? Управляющие получают профобразование в сфере портфельного менеджмента, имеют престижные степени MBA, CFA и т.д. и большинство не могут справиться с рынком?

Объяснения парадоксов:

- Система вознаграждений многих управляющих зависит не только от результатов управления, но и от размера вложенного капитала

- При расчете вознаграждения управляющего часто присутствует «эффект храповика»

- Наличие некоторых ограничений на объекты инвестирования для обеспечения ликвидности и диверсификации (в случае ПИФов)

- Усложнение процесса управления с ростом объема портфеля (любительские портфели в среднем гораздо меньше)

- Трудоемкость качественного анализа большого количества ЦБ (любителям не нужно этого делать, они концентрируются на 5-7 компаниях)

- Управляющие «делают» рынок и соревнуются друг с другом, поэтому индекс – какой-то средний результат этого соревнования

- Низкий профессионализм многих профессиональных управляющих

Разочарование в результатах управления многими инвестиционными фондами привели в 70-80-х гг. 20 века к широкому распространению индексных фондов, которые весьма популярны и до сих пор и отличаются очень низкими расходами на управление, что дополнительно поднимает их доходность по сравнению с фондами активного управления.

Последнее, конечно не является призывом к исключительно самостоятельным инвестициям на РЦБ, просто инвесторам надо грамотно выбирать управляющих (из 7%!).

А при каких условиях организациям и частным лицам можно инвестировать самостоятельно? Питер Линч, управлял крупнейшим многомиллиардным инвестфондом США Fidelity Magellan Fund на протяжении 14 лет, фонд достигал размеров в 100 млрд. долл. США: «Если Вы не знаете что Вы делаете на фондовом рынке, то Ваши деньги будут сохраннее под подушкой», т.е. как и везде в этой области необходимы знания, опыт для успешной деятельности, в т.ч. и непрофессиональной (любительской) деятельности.

Лекция №8

4.5 Кредит и кредитный рынок.

Кредит — категория рыночная. Для обслуживания рынка нужны денеж­ные средства, которых у отдельных его субъектов может или не оказаться, или быть недостаточно для ведения хозяйственной деятельности. Под кредитом понимают предоставление денег или имущества другому юридическому либо физическому лицу в собственность на условиях сроч­ности, возвратности и платности.

Кредит может выступать в товарной и денежной формах. В современной экономической системе преобладает денежная форма кредита. Он предоставляется и погашается денежными средствами.

Круго­оборот промышленного капитала неизбежно приводит, с одной стороны, к появлению временно свободного денежного капитала, а с другой — к воз­никновению временной потребности в дополнительных ресурсах. Для разрешения этого противоречия и служит кредит. Высвобождение денежного капитала обусловлено следующими обсто­ятельствами:

Во-первых, происходит постепенное снашивание основного капитала. В промежутке между частичной амортизацией и полным восстановлением основного капитала часть его стоимости оседает в виде временного сво­бодного денежного капитала.

Во-вторых, реализация товаров по времени не совпадает с расходами на покупку сырья, материалов, полуфабрикатов, выплату заработной платы и т.п., поэтому часть выручки от реализации готовой продукции выступает в форме временно свободного денежного капитала.

В-третьих, в виде свободного денежного капитала выступает часть прибыли, предназначенной для ее капитализации. Она ежегодно откла­дывается в денежной форме до достижения размеров, достаточных для приобретения нового оборудования и реализации инвестиционных про­ектов.

В качестве субъектов кредитных отношений выступают кредитор и заемщик. Кредитор — это сторона, предоставляющая ссуды. Во всех случаях кредитор является собственником ссужаемых средств, за передачу которых во временное пользование он получает ссудный процент. Заемщик— сторона, получающая кредит и принимающая на себя обязательство возвратить в установленный срок ссуженную стоимость и уплатить процент за время пользования ссудой. В рамках кредитных отношений один и тот же экономический субъект может одновременно быть и кредитором, и заемщиком.

Основные функции кредита:

1) Благодаря перераспределительной функции кредита происходит перераспределение стоимости. Оно может осуществляться в отраслевом п территориальном разрезах, на уровнях предприятий как субъектов кредитных отношений;

2) Развитие функции создания кредитных орудий обращения было свя­зано с возникновением банковской системы.

Формы кредита:

1)Ростовщический кредит. Самой простейшей, неразвитой формой кредита считается ростовщический кредит. Он был историческим пред­шественником всех современных форм кредита. Ростовщический кредит имел следующие особенности. Во-первых, для него типичным являлось применение полученных в заем денег не в качестве капитала, а как платежного и покупательного средства. Во-вторых, характерной чертой ростовщического кредита и в рабовла­дельческом обществе, и при феодализме была высокая ставка процента и большая пестрота ее уровня.

2)Коммерческий кредит. Со­временный коммерческий кредит — это кредит, предоставляемый предпри­ятиями друг другу. Для оформления коммерческого кредита используется вексель — долговое обязательство покупателя перед поставщиком. Вексель — это безусловное письменное долговое обязательство строго установленной законом формы, дающее его владельцу (векселедержателю) бесспорное право по наступлению срока требовать от должника оплаты обозначенной в нем денежной суммы. Закон различает два основных вида векселей: простые и переводные.

3)Банковский кредит — это такой кредит, при котором владельцы свободных денежных средств предоставляют их в ссуду заемщикам через посредство банков. Его субъектами являются, с одной стороны, банк как кредитор, с другой — предприятие, организации и население как заемщики. Банковский кредит выступает всегда в денежной форме, и объектом кредитования предстает денежный капитал. Он является основной формой кредита в рыноч­ной экономике.

4)Государственный кредит — это такая форма кредита, при которой в качестве кредитора или должника выступает госу­дарство. Долговые обязательства РФ могут быть в следующих формах: в форме кредитных соглашений и договоров, заключенных от имени РФ как заемщика с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями; госу­дарственных займов, осуществленных путем выпуска ценных бумаг от имени РФ; договоров и соглашений о получении РФ бюджетных кредитов из бюджетов других уровней бюджетной системы РФ; договоров о предоставлении РФ государственных гарантий; соглашений и договоров, в том числе международных, заключенных от имени РФ, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств РФ прошлых лет.

5)Потребительский кредит. Означает предоставление рассрочки платежа населению при покупке товаров длительного пользования торговыми фирмами и специализированными финансовыми компаниями. Потребительский кредит предоставляется в товарной форме. В кредитных отношениях между гражданами и торговыми фирмами банки непосредственного участия не принимают.

6)Международный кредит — это кредит, предоставляемый одними странами, их банками, юридическими и физическими лицами другим странам, их банкам, юри­дическим и физическим лицам на условиях срочности, возвратности и уплаты процентов.

Ссудный процент — это плата, получаемая кредитором от заемщика за пользование ссуженными деньгами или материальными ценностями. Ссудный процент — это доход, получаемый собственником капитала в результате использования его денежных средств в течение определен­ного времени. Следовательно, ссудный процент выступает в качестве цены ссуды.

Для определения размера ссудного процента используют показатель нормы процента (ставки процента), который рассчитывают как отноше­ние годового дохода на ссуженную стоимость к ее абсолютной величине.

Различают номинальную и реальную ставки ссудного процента. Номи­нальная ставка — это ставка, выраженная в деньгах. Реальная ставка — это ставка процента, скорректированная на инфляцию, т.е. представленная в неизменных ценах. Также ставка процента может быть неизменной в течение всего срока ссуды или меняющейся (плавающей).

Центральный банк РФ является главным банком РФ. Он действует па основании Закона о Банке России. В соответствии с этим Законом уставный капитал и иное его имущество являются федеральной собственностью. Банк России образует единую централизованную систему с вертикальной структурой управления, куда входят центральный аппарат, тсрриториальные учреждения, расчетно-кассовые центры, вычислительные центры, полевые учреждения, учебные заведения и другие предприятия и организации, в том числе подразделения безопасности, необходимые для осуществления деятельности Банка России.

Как организация, созданная для осуществления управленческих функ­ций, Банк России имеет три основные цели деятельности, закрепленные и законе:

1. Защита и обеспечение устойчивости рубля, в том числе его покупа­тельной способности и курса по отношению к иностранным валютам;

2. Развитие и укрепление банковской системы РФ;

3. Обеспечение эффективного и бесперебойного функционировании платежной системы.

Как орган монетарной власти, Банк России осуществляет следующие функции:

Коммерческие банки представляют второй уровень банковской системы. При всем многообразии банков можно выделить их отдельные типы. Так, по критерию права собственности различают государственные, частные и смешанные (представленные разными формами собственности) банки. По характеру деятельности различают универсальные и специали­зированные банки. По масштабам деятельности выделяют крупные, средние и мелкие банки. По сфере обслуживания банки можно подразделить на региональные (местные), межрегиональные, национальные и международные. По числу филиалов банки подразделяют на бесфилиальные и много­филиальные.

Несмотря на многообразие видов банков, все они строят свою деятельность, руководствуясь рядом основополагающих принципов. Первым таким принципом являете я работаю в пределах имеющихся ресурсов. Второй основополагающий принцип деятельности коммерческих бан ков заключается в том, что они являются экономически независимыми и юридически самостоятельными кредитными организациями. Третий принцип — это «рыночные отношения» с клиентами банка. Операции и услуги последнего возникают на добровольной основе. Четвертый принцип деятельности коммерческого банка предопределсн его экономической независимостью и юридической самостоятельностью. Он означает, что регулирование деятельности банка возможно только косвенными экономическими, но не прямыми административными методами.

Роль коммерческих банков в экономике весьма велика и многообразна:

- они выполняют роль посредников между лицами, обладающими временно свободными денежными средствами, и теми участниками экономического оборота, которые временно нуждаются в привлечении дополнительного капитала.

- устойчивая и динамичная экономика не может существовать без четко отлаженной системы денежных расчетов и платежей, ведущая роль в орга­низации которой принадлежит банкам.

- в процессе своей деятельности на основе депозитно-ссудной эмиссии банки создают и выпускают кредитные орудия обращения, которые могут вы­полнять функции денег как средства обращения, платежа, накопления, что в итоге влияет на величину денежной массы, а следовательно, и на состоя­ние денежного обращения.

- во многих странах, в том числе и в России, банки играют заметную роль в организации эмиссионно-учредительской деятельности, которая состоит в осуществлении посредничества в выпуске и рыночном размеще­нии ценных бумаг различных корпораций (посредничество на фондовом рынке).

- располагая обширной экономической информацией, коммерческие банки могут консультировать клиентов по широкому кругу экономических и финансовых проблем.

Выполнение важных общественных функций и их значительная роль в экономике позволяют коммерческим банкам занимать уникальное место в кредитной системе. В связи с этим их деятельность во всех странах является объектом государственного регулирования.

Процесс кредитования условно можно разделить на несколько этапов:

1) разработка стратегии кредитных операций;

2) знакомство с потенциальным заемщиком;

3) оценка кредитоспособности потенциального заемщика и риска, связанного с выдачей ссуды;

4) оформление кредитной документации и предоставление кредита;

5) кредитный мониторинг (последующий контроль в процессе креди­тования).

4.7 Платежная система РФ

Платежная система — это совокупность институтов, инструментом и процедур, используемых для перевода денежных средств между экономическими агентами с целью погашения возникающих у них ежедневно платежных обязательств.

Совокупность всех платежей в стране за определенный период времени в наличной и без­наличной формах образует денежный оборот страны. Денежный оборот опосредствуется деньгами в двух функциях: как средства обращения и как средства платежа, что позволяет выделить ряд частных понятий.

Платежный оборот — совокупность платежей с использованием денег в качестве средства платежа. Он поглощает все безналичные платежи и часть налично-денежных, связанных в основном с оплатой труда.

Налично-денежный оборот — часть совокупного денежного оборота, в котором наличные деньги играют роль средств обращения и платежа (рис. 18). Сфера применения налично-денежных платежей связана в основном с ре­ализацией доходов населения, и в ограниченных размерах они использу­ются в расчетах хозяйствующих субъектов друг с другом.

Безналичный денежный оборот — часть совокупного денежного оборота без использования наличных денег, осуществляемая путем перечисления платежей по банковским счетам.

Рис.18 Схема налично-денежного оборота РФ (наличные деньги: 1 – вне обращения, 2 – в обращении)

Организатором наличных и безналичных расчетов в Российской Федерации, ме­тодическим центром по разработке правил, форм и сроков расчетов, стан­дартов платежных документов является Банк России. На него возложены лицензирование, координация и регулирование деятельности организаций, осуществляющих расчеты, включая клиринговые системы в Российской Федерации. Банк России через сеть своих учреждений осуществляет расчеты между кредитными организациями, он несет ответственность за эффективное и бесперебойное функционирование национальной системы расчетов. Непосредственно осуществлением межхозяйственных расчетных операций по поручению клиентов занимаются коммерческие банки. Их платежно-расчетная функция, наряду с приемом депозитов и выдачей ссуд, относится к числу важнейших банковских операций, и на нее приходится не менее 2/3 всего операционного времени банковского персонала.

В основу современной системы безналичных расчетов положены следующие принципы их организации, соответствующие рыночному характеру отно­шений между участниками воспроизводственного процесса, они закрепле­ны в гражданском законодательстве и нормативных актах Банка России.

Первый принцип — списание денежных средств со счета клиента про­водится банком только на основании распоряжения клиента.