Влияние глобализации экономики на распределение прямых и портфельных иностранных инвестиций.

В условиях глобализации экономики в географическом распределении прямых иностранных инвестиций наблюдаются противоречивые тенденции. Общее среднестатистическое распределение потоков капитала между развитыми и развивающимися странами в течение последних лет остается практически неизменным. В среднем в 1999-2005-х годах на долю развитых стран приходилось 65% общего объема пришедших инвестиций, в то время как на долю развивающихся государств 33%.Оставшиеся 2-3 % относились к странам СНГ. В принципе это соответствует распределению инвестиций за предшествующий пятилетний период.

Из регионов на первое место выходит Европа, доля которой увеличилась с 58% до 71%, за период с 1994 по 2005 гг., т.е. сейчас на этот континент приходится более трех четвертей всего объема инвестиционных потоков ПЗИ в развитые страны. Причины следует искать в расширении интеграционных явлений на европейском континенте, введении единой валюты, ликвидации внутри европейских ограничений на потоки финансовых средств. Места основных поставщиков ПЗИ на внешние рынки заняли Франция, Голландия, Великобритания, на каждую из которых пришлось от 100 до 120 млрд. долл. в 2005 г. Увеличились также потоки финансовых средств во вновь вступившие в ЕС страны Центральной и Восточной Европы.

Причем за последнее десятилетие произошли существенные изменения и в общем потоке капиталов. Наиболее значительным было увеличение объемов межевропейского движения финансовых средств, что было связано с введением евро в качестве единой европейской валюты. Значительные потоки капитала, направлялись в экономику вновь вступивших стран (см. таблицу 1).

Таблица 1. Региональное распределение потоков ПИИ в 1996г. и 2005г.

На долю внутри европейского пространства в 2005 г. пришлось почти три четверти общего объема финансовых потоков капитала, по сравнению с 50 процентами в середине девяностых годов.

Уменьшение доли североамериканского континента в общем потоке капитала связано с изменениями в его структурных составляющих. Основным источником ПИИ в развитые страны являлись компании развитых стран, в то же время появились отдельные случаи приобретения активов и компаниями развивающихся стран (прежде всего китайскими).

Особенностью этого периода стало превращение США в нетто импортера капитала. За период 2000-2005 гг. сформировалось отрицательное сальдо потока капитала в форме ПИИ в США. А в 2005 г. экспорт ПИИ из США практически отсутствовал (см. таблицу 2).

Таблица 2. Потоки ПИИ по отдельным регионам в 1995-2006гг.

(млрд. долл.)

*Среднегодовой показатель

Источник: World Investment Report 2006.-N.Y. –2007.

Основным поставщиком ПИИ на американский рынок, как и в предыдущем году, стала Европа, которая в 2006 г. экспортировала ПИИ на сумму 668,7 млрд. долл. против импорта в 566,4 млрд. долл.

Что касается стран СНГ, то их доля сохраняется на относительно небольшом уровне, составляя около 42,9 млрд. долл. в 2006 г. Однако распределение было крайне неравномерным. Основная часть (три четверти) направлялась в три страны: Россию, Украину и Румынию.

Особенностью последнего периода времени явилось повышение роли развивающихся стран в импорте ПИИ в течение последних двух лет (2005г. и 2006 г.). Если в 1991-1995 гг. их доля в импорте ПИИ составляла 30%, а за период с 1995-2000гг. сократилась до 25,4%, то в 2005 и 2006 гг. она опять выросла и составила соответственно 33,2 и 29,0%. Что касается экспорта ПИИ, то здесь доля развивающихся стран достигла 14,3% в 2005 г. по сравнению со среднегодовым показателем за 1995-2000гг. – в 10,4%. (см. таблицу 3).

Таблица 3. Доля регионов в общемировом объеме ПИИ (в %).

*Среднегодовой показатель

Источник: World Investment Report 2006.-N.Y. –2007.

Как и в предыдущие годы, в 2005г. основная часть – почти две трети против 49% в 1990г. – суммарного объема ввезенных ПИИ приходилось на услуги. В рамках этого сектора в большей степени выросла доля отраслей, связанных с инфраструктурой. Вторым по величине был сектор обрабатывающей промышленности, однако, его доля снизилась с 41% в 1990г. до 30% в 2005г., а на долю первичного сектора приходилось менее 10% общемирового суммарного объема ввезенных ПИИ. Некоторый рост доли добывающей промышленности в общем объеме ПИИ в 2000-2005гг произошел за счет новых инвестиций в разведку и добычу полезных ископаемых[66].

Портфельные инвестиции представляют собой владение финансовыми средствами в виде акций, бондов и других финансовых активов, при условии, что ни одно из этих средств не дает возможности контролировать действия собственника и участвовать в управлении компанией, выпустившей эти финансовые активы на рынок.

Крупнейшими портфельными инвесторами на мировых рынках валют являются различные инвестиционные фонды; пенсионные, страховые, инвестиционные, взаимного кредита и т.д. Они могут носить как государственный, так и частный характер. Средства этих фондов становятся основой формирования инвестиционных портфелей.

При принятии решения о портфельном инвестировании инвестор решает задачу выбора соотношения между прибылью и надежностью вложения средств в тот или иной актив.

Портфельные инвестиции являются важной статьей платежного баланса страны, а их приток или отток могут оказать значительное влияние на темпы экономического роста, стабильность валюты.

Информация об общем объеме портфельных инвестиций весьма неполная. Однако имеющиеся данные позволяют говорить об огромной сумме потенциальных активов портфельных инвесторов. Специально подготовленный в 2007 г. обзор МВФ относительно объема портфельных инвестиций в мире определил их величину приблизительно в 25,9 трлн. долл. на конец 2005 г. Из этой суммы более 70% пришлось на 10 наиболее развитых стран.

В соответствии с этим же обзором основными странами владельцами портфельных активов являлись США, Великобритания и Япония, на которые приходилось около 70% всего объема портфельных активов. На долю Голландии, Италии и Франции приходилось от 4 до 6% всех активов. (103) .

В течение последнего десятилетия потоки портфельных инвестиций неоднократно значительно меняли свое направление. Особенностью движения капитала периода конца 1990-х годов и в 2000-2001гг. стал значительный рост притока портфельных инвестиций на так называемые «зарождающиеся рынки».

Этот период характеризуется падением темпов экономического роста экономик, а соответственно и падением процентных ставок развитых стран Европы, Азии и Америки. В этот же период в результате высоких темпов роста ряда развивающихся экономик Азии, достигших 6-8 % в год, существенно возрос поток портфельных инвестиций в быстрорастущие экономики. (Таиланд, Филиппины, Малайзия, Индонезия). Такой ситуации способствовало также дерегулирование рынка потоков капитала. С 1994 по 1996 гг. приток капитала в эти четыре страны, которые оказались впоследствии в наибольшей степени поражены кризисом, увеличился более чем в два раза, с почти 40 млрд. до 93 млрд. долл.(110).

Общий нетто приток портфельных инвестиций на развивающиеся рынки вырос с 800 млн. в 1987 г. до 7,2 млрд. в 1991 г. и до 100 млрд. в 1996г.

Как правило, портфельные инвестиции характеризуются крайне ограниченным временным горизонтом инвестирования и при возникновении опасений в отношении будущих прибылей и дивидендов много миллиардные суммы средств переводятся из одной страны в другую. Именно такая ситуация сложилась в конце 1997 г., когда мощный отток портфельных инвестиций из стран Южной и Юго-Восточной Азии привел к девальвации национальных валют. По экспертным оценкам в 1998-1999гг. в результате мирового азиатского кризиса производство мирового продукта сократилось на 2 трлн. долл., что составило около 6% мирового ВВП. По подсчетам кризис сделал безработными 10 миллионов человек.

Особенностью потоков капитала последнего десятилетия является резкое увеличение объемов заимствования США, превратившихся в нетто импортера капитальных средств. Если в 1995 г. общий приток иностранных финансовых средств в США составлял 438 млрд. долл. (из которых на прямые инвестиции приходилось 58 млрд.), то в 2005 г. этот объем вырос до 1475 млрд. долл., из которых на долю прямых инвестиций пришлось всего 119 млрд., а остальная часть распределялась между покупками государственных активов, государственных обязательств казначейства США, корпоративных обязательств, валютой США. Основная масса привлеченных средств приходится на государственных и частных инвесторов, за счет которых произошло это увеличение (объем вырос с 328 млрд. до 1233 млрд. долл., т. е. почти в четыре раза.)

Важным показателем притока портфельных инвестиций на рынок США является тот факт, что их значительная часть приходится на развивающиеся и нефтеэкспортирующие страны.

Это связано с превращением развивающихся стран в крупных портфельных инвесторов. По данным МВФ в 2005-2006 гг. наблюдается крупное положительное сальдо по текущим счетам группы развивающихся стран ( МВФ в эту группу включил и Россию). Основная масса портфельных инвестиций приходится на нефтедобывающие страны Среднего Востока и Россию (710 млрд. долл.), в то время как остальные страны имеют дефицит по текущим счетам в размере 70 млрд. долл..

Страны с развивающимися рынками превратились в важных экспортеров портфельных инвестиций на рынки развитых стран в течение последних пяти лет. Этот поток отражает внешние заимствования США. Основными источниками финансовых потоков выступает официальный сектор развивающихся стран, а именно центральные банки, и государственные финансовые фонды. Основными игроками на рынке краткосрочных портфельных обязательств являются азиатские страны, включая прежде всего Китай и страны- экспортеры нефти. Капиталы идут главным образом в США. По ориентировочным подсчетам общий объем вложений этих государственных институциональных инвесторов в американские ценные бумаги составляет около 1,2 трлн. долл. по состоянию на начало 2006 г. .

Другим крупным источником портфельного инвестирования являются средства частных инвесторов, банков, пенсионных и инвестиционных фондов развитых государств Европы и Азии

Если говорить об общем поступлении портфельных инвестиций в развитые страны, то, по ориентировочным оценкам МВФ, общая величина притока финансовых средств из развивающихся в развитые страны, составила 1,2 трлн. долл., что в три раза больше данных за 1996 г.. Приблизительно половина этих средств представляет собой накопление иностранных валютных резервов официальными государственными органами. На долю финансовых рынков развивающихся странах приходится все большая доля общего притока капитала в развитые страны и прежде всего в США. Если в 1995 г. на долю развивающихся рынков приходилось около 15% всех привлеченных средств США, то к 2005 г. эта величина выросла до 57%-60%. Иначе говоря, значительная часть портфельных инвестиций в развитые страны поступает из развивающихся государств.

Одна из причин заключается в том, что в связи с ростом научно- технической революции при одновременном росте процентных ставок с середины 1990-х годов вложения в развитые страны США давали высокие прибыли. Кроме того, экономика, а соответственно и валюта развитых стран более стабильна и пригодна для надежного хранения свободных финансовых средств. В то же время финансовые рынки развивающихся стран относительно неразвиты и не в состоянии «переварить» увеличивающийся приток иностранной валюты. У развивающихся государств отсутствует достаточно развитый производственный и научный потенциал для поглощения избыточных финансовых ресурсов, а также существует необходимость сделать национальную экономику более привлекательной средой для инвестирования и, прежде всего, за счет улучшения инвестиционного климата.

Общим результатом развития финансовых рынков становятся диверсификация источников финансирования, изменение географических потоков и рост объема распределяемых финансовых активов.

Ведущую роль в переливе капитала между странами играют ТНК. Стремясь минимизировать себестоимость производства, зарубежные компании размещают свои производства в странах, обладающих более дешевой рабочей силой. В процессе принятия решения об инвестировании иностранная компания ориентируется, как правило, не только на уровень оплаты, хотя это значимый фактор для трудоемких отраслей. Зарубежные инвесторы анализируют также и другие факторы, влияющие на рентабельность: социальные отчисления, аренду, цены на недвижимость, стоимость и качество жизни, цены на услуги, возможные образовательные расходы. Около 90 наиболее крупных промышленных и торговых ТНК (с точки зрения зарубежных активов) имеют штаб-квартиры в трех главных мировых центрах – США, ЕС и Японии. Большая часть этих корпораций в качестве наиболее привлекательных стран для прямых инвестиций рассматривает такие страны, как Китай, Индия, США, Бразилия, Россия. На первом месте в мире по числу действующих в стране зарубежных филиалов остается Китай. За период с 1990г. численность занятых в зарубежных филиалах ТНК возросла почти в три раза, хотя суммарный объем ПИИ рос быстрее. Самое большое число работников имеют китайские зарубежные филиалы, насчитывающие 24 млн. За период 2001-2004гг. численность в филиалах иностранных компаний в США сократилась на полмиллиона и составила 5,1 млн. человек. Между тем именно ТНК США являются самыми крупными инвесторами за рубежом и по числу созданных рабочих мест в других странах их иностранные филиалы занимают первое место в мире, создав 9 млн. рабочих мест в зарубежных филиалах всех стран базирования.

Говоря о прямых иностранных инвестициях, можно выделить рыночно-ориентированные и стратегические вложения. Рыночно-ориентированные инвестиции, как правило, высоко конкурентны, они преследуют коммерческие и финансовые цели краткосрочного характера и осуществляются преимущественно средними по размеру компаниями. Крупные корпорации могут инвестировать и в рисковые рынки, подобные решения рассматриваются, тогда как стратегические инвестиции, поскольку не ведут к немедленному увеличению объемов продаж.