ИТОГИ ИЗУЧЕНИЯ ТЕМЫ.

1. Обменный (валютный) курс — цена валюты, выра­женная в единицах другой валюты. Знание курса по­зволяет нам переводить цены иностранных товаров и услуг в единицы нашей валюты, и наоборот.
2. Импорт товаров, услуг и активов ведет к спросу на иностранную валюту для их оплаты. А экспорт това­ров, услуг и активов создаст предложение иностран­ной валюты.
3. Если правительство не поддерживает курс куп­лей-продажей своей валюты, то ее валютный курс определяется законами спроса и предложения. Такая система называется системой плавающих валютных курсов.
4. При системе гибких валютных курсов, если возникает излишек предложения валюты, ее цена падает. Обес­ценение валюты повысит стоимость иностранных то­варов, услуг и активов, сократит импорт и увеличит экспорт. Но избыточный спрос на валюту приведет к росту ее курса, что будет стимулировать импорт и угнетать экспорт.
5. В долговременные периоды паритет покупательной способности играет основную роль в изменении ва­лютных курсов. Теория паритета покупательной спо­собности утверждает, что относительные ценовые уровни в любых двух странах определяют и обменный курс валют этих стран. Следовательно, страны с от­носительно низкими темпами инфляции будут иметь более дорогую валюту.
6. В течение более коротких периодов паритет покупа­тельной способности мало воздействует на изменения валютных курсов. Темп экономического роста и уро­вень процентных ставок воздействуют на темп инфля­ции. В частности, изменения процентных ставок явля­ются доминирующим фактором для валютных курсов в кратковременные периоды.
7. Валютные курсы могут фиксироваться на неравновес­ных уровнях решениями правительства, которое может, как устранять любые разрывы между величиной спроса и величиной предложения валюты, так и со­здавать любые такие разрывы. В случае, если величина предложения превышает величину спроса, страна ис­пытывает дефицит (отрицательное сальдо) платежно­го баланса вследствие того, что ее валюта оценивается слишком высоко. Если же величина спроса превышает величину предложения, страна сталкивается с поло­жительным сальдо платежного баланса и недооценкой своей валюты.
8. Платежный баланс — сумма потоков платежей между данной страной и другими странами. Операции, веду­щие к предложению национальной валюты, записы­ваются как дебетовые (минусовые) статьи. А опера­ции, ведущие к спросу на национальную валюту, записываются как кредитовые (плюсовые). В конечном счете эти статьи должны быть взаимно сбалансирова­ны. Платежный баланс включает два главных блока — баланс текущих операций и баланс движения капита­лов. Иногда выделяют еще и баланс официальных резервов. Страна, в которую особенно активно стре­мятся иностранные инвестиции, рискует иметь дефи­цит платежного баланса, но в ней будут нарастать объем инвестиций, усиливаться экономический рост и снижаться ставки процента.
9. В первой половине XX в. мировая денежная система основывалась на фиксированных валютных курсах и называлась системой золотого стандарта, при которой ценность каждой валюты фиксировалась в ее золотом содержании. После второй мировой войны золотой стандарт был заменен Бреттон-Вудской системой, при которой курсы вновь были фиксированы, но с возможностью некоторых управляемых колебаний. При этой системе американский доллар был резервной валютой и выполнял роль международной основы ценности валют.
10. В 1971 г. Бреттон-Вудская система была отменена и началась эпоха относительно свободного определения валютных курсов, хотя имеются многочисленные ис­ключения из этой практики. Поэтому нынешняя ми­ровая денежная система скорее является смешанной. Есть много сторонников возврата к фиксированным курсам.

ТЕМА 29.
МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ

Цель изучения темы состоит в том, чтобы узнать:

· насколько глубока связь между обменными курсами и изменениями в международных финансах;

· как изменения в обменных курсах воздействуют на внутреннее экономическое развитие;

· как денежно-кредитная и фискальная политика дей­ствует в условиях открытой экономики.

Когда мы включаемся в изучение проблем открытой экономики, то находим много новых особенностей, связан­ных с макроэкономическими изменениями. Речь идет о по­ведении условий торговли и их влиянии на чистый экспорт и национальный доход, о существе и объемах иностранного заимствования финансовых ресурсов, изменениях в зарубеж­ных процентных ставках и темпах инфляции. Сам термин «открытая экономика» означает попросту экономику страны, которая активно торгует с другими странами. Но, чтобы лучше усвоить это простейшее и потому слегка загадочное определение, упомянем, что гражданезакрытой экономикине могут покупать продукции других стран и продавать свою продукцию иностранцам. Вследствие этого в закрытой эконо­мике теоретически наличествуют только три макроэкономи­ческие категории расходов, из которых складывается ВНП: а) совокупное потребление (С); б) валовые инвестиции (I); в) государственные расходы на товары и услуги (G). Четвер­тая составляющая совокупного продукта открытой экономи­ки, т. е. чистый экспорт (X), не может ничего добавить к совокупному продукту в закрытой экономике, потому что в ней экспорт и импорт должны равняться нулю.

Конечно, вы уже нетерпеливо ждете момента, чтобы сказать, что таких закрытых экономик фактически нет на свете. Так оно и есть. И поэтому краткое обсуждение существа гипотетической закрытой экономики становится необходи­мым. Итак, для. закрытой экономики Y = С + I + G. Эта формула является тождеством. Будьте внимательны и разли­чайте тождества, которые являются таковыми по определе­нию, и равновесные условия, которые описывают равенства рыночного спроса и предложения. В закрытой экономике сбережения (S) всегда равны инвестициям (I). Национальный объем сбережений — доля совокупного продукта (Y), кото­рая не поступает в потребительский сектор (С) и в сектор государственных закупок товаров и услуг (G). Равенство S и I в закрытой экономике говорит нам о том, что эта эконо­мика может увеличивать Y только за счет новых объемов физического капитала.

Таким образом,

S = Y - С - G.

Поскольку тождество, определяющее ВНП, составляет

Y = С + I + G,

то его можно записать так:

I = Y - С - G,

и тогда

S = I,

т. е. национальный объем сбережений должен быть равен объему валовых инвестиций.

Конечно, из начальных макроэкономических тем мы зна­ем, что S может быть и не равно I, потому что домашние хозяйства могут сберегать, но (в соответствии с технологией расчетов ВНП) не могут инвестировать. Ключ к пониманию того, почему S должны быть равны I, состоит в том, что S — сумма всех решений тех, кто в экономике принимает решения, т. е. сумма решений домашних хозяйств, фирм и правительства (государства). Допустим, что домашнее хозяй­ство снижает потребление и за 1 тыс. р. покупает государ­ственную облигацию. Правительство, получив эту 1 тыс. р., расходует ее на то, чтобы отремонтировать несколько дверей в здании правительства. В этом случае ни I, ни S не затра­гиваются. Рост сбережений домашних хозяйств полностью перекрывается ростом G (ремонт дверей), означающим сни­жение на 1 тыс. р. государственных сбережений.

А теперь допустим, что то же самое домашнее хозяйство покупает на 1 тыс. р. не гособлигацию, а ценную бумагу какой-либо фирмы. В свою очередь, эта фирма на 1 тыс. р. покупает цемента для своего нового цеха. Вот теперь S и I растут на одну и ту же сумму. Таким образом, в закрытой экономике сбережения могут иметь место в совокупности только через увеличение капитального запаса.

§ 149. СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ:ВОЗДЕЙСТВИЕ МИРОВОЙ ТОРГОВЛИ

В 1992 г., например, импорт в США составлял трудно поддающуюся пониманию цифру — 615 млрд долл. в ценах 1987 г., при экспорте в 573 млрд долл. и, следовательно, торговом дефиците в 42 млрд долл. С середины 80-х гг. огромный дефицит торгового баланса стал зоной особого внимания экономистов, политиков, телевидения, радио и прессы. Он достиг почти 150 млрд долл. в 1986 г., хотя к 1991 г. снизился до 10—15 млрд долл. Некоторые считали, что это — свидетельство слабости американской экономики, другие считали такой дефицит свидетельством силы США. И лишь немногие представляли, что в 1986 г. внешняя торговля США была в целом так же сбалансирована, как и за 10 лет до этого. Попробуем разобраться с происхождением и по­следствиями торгового дефицита этой мощной в экономичес­ком плане страны, чтобы научиться самим оценивать подоб­ные события.

Как мы уже говорили, для открытой экономики

Y = С + I + G + (X - М).

(X — М) — чистый экспорт, т. е. валовой экспорт за вычетом валового импорта. То, что Х является частью расходной величины Y, напоминает нам о том, что автономное увели­чение экспорта или автономное снижение импорта имеет мультипликационное воздействие на экономику. Рост Х (чи­стого экспорта) сдвигает кривую AD, увеличивая тем самым Y и общий ценовой уровень. А что может повлиять на увеличение экспорта? Если иностранцы становятся богаче, то они увеличат свои расходы, в том числе на зарубежные товары и услуги, включая и американские товары и услуги, а следовательно, американский экспорт возрастет. И наобо­рот: экономический спад в других странах сократит покупку их гражданами американской продукции и, следовательно, сократит американский экспорт. Таким образом, экономиче­ская динамика в одной стране через мировую торговлю транслируется на другие страны.

Другой фактор воздействия на экспорт — соотношение относительных цен на иностранные и отечественные товары. Эта идея является простым применением закона спроса: если цены на товары в, стране А растут, то покупатели будут покупать их меньше, а товары страны В — больше. Именно эта идея объясняет воздействие обменных (валютных) курсов на международную торговлю.

Допустим, обменные курсы фиксированы. Что случится, если цены американской экспортной продукции снизятся, а цены японской продукции не изменятся? Теперь и американ­цы, и японцы будут больше покупать американских товаров и меньше японских. Чистый экспорт США вырастет, увеличи­вая совокупный спрос в США. И наоборот, рост американских цен по отношению к японским сократит в США и (X — М), и AD. Рост цен за рубежом повышает отечественный чис­тый экспорт, а снижение цен за рубежом дает обратный ре­зультат.

Главная роль обменных курсов — превратить цены дан­ной страны в их исчисление в иностранных валютах. Из­менение относительных цен в мировой торговле ведет к удорожанию или обесценению различных валют. Обесце­нение валюты повысит чистый экспорт и, следовательно, увеличит совокупный спрос. Удорожание валюты данной страны снизит ее чистый экспорт и, следовательно, умень­шит AD. Поняв это, мы можем объяснить, почему в США в 80-е гг. рос торговый дефицит. В первой половине 80-х гг. курс доллара резко пошел вверх. Удорожание доллара столь же резко стимулировало импорт в США и угнета­ло американский экспорт, став тормозом для увеличения совокупного спроса. В реальном исчислении импорт в США за период 1981—1986 гг. увеличился почти на 60%, а экс­порт — на 1%. Вследствие этого 22 млрд долл. чистого экспорта в 1982 г. превратились в 155 млрд долл. торгового дефицита в 1986 г.

Наивысший обменный курс — предшественник наивыс­шего торгового дефицита. В 1985 г. большую часть года курс доллара снижался. Он снижался и весь 1986 г. Но экспортные позиции США, вопреки нашим объяснениям, не улучша­лись, а продолжали ухудшаться. Падение рубля резко затор­мозилось в первой половине 1995 г., началось даже временное улучшение его позиции, но российский экспорт продолжал расти весьма быстро, что тоже противоречит нашим объяс­нениям. В чем же дело? А дело в том, что в мировой торговле реакция на изменения курсов валют требует определенного времени. У нее есть лаг — запаздывание. Этот лаг в мировой торговле известен как кривая J. Кривая J показывает, что торговый дефицит страны, следуя за обесценением ее валю­ты или за девальвацией, сначала продолжает ухудшаться, а спустя некоторое время начинает улучшаться. Кривая изме­нения объема экспорта, таким образом, приобретает форму буквы J, откуда и происходит ее название.

Рис.29-1

Возьмем пример из торговых отношений США и Япо­нии, в частности периоды, когда цена иены повышалась, а доллар обесценивался. В первые недели роста курса иены продажи, например, японских телевизоров в США были такими же. Но когда американские оптовики заказывали новые партии японских телевизоров, они уже должны были платить больше долларов за каждый телевизор, чем раньше. В итоге долларовая цена телевизора начала расти. В свою очередь, японские оптовики сначала продолжали продавать то же самое количество персональных компьютеров из США. Фактически ничего не изменилось. Но в денежном выраже­нии теперь импорт растет, а экспорт не меняется, что отражает часть АВ на кривой J (рис. 29-1).

Но через некоторое время американский покупатель на­чинает реагировать на то, что теперь японские телевизоры стали дороже. Величина спроса на них начинает падать, оптовики сокращают новые заказы и, напротив, увеличивают продажи американских телевизоров. Американский импорт из Японии падает. В Японии в это время покупатели начинают реагировать на то, что за американский компьютер надо платить меньше иен. Американский экспорт в Японию растет. Теперь наши рассуждения движутся из В в С на кривой J. Но проблемы с торговым дефицитом заканчиваются после про­хождения точки С, т.е. на пути из С в D.

Практически все страны покупают часть факторных ресурсов за рубежом. Теперь это делает и Россия, приобре­тая в других странах много элементов физического капи­тала и даже используя иностранных рабочих. Когда рубль обесценивается, то факторный импорт становится все доро­же в рублевом измерении (как если бы выросли цены зару­бежной продукции). В итоге российские фирмы начинают повышать цены на свою продукцию, покрывая растущие затраты. Когда рубль обесценивается и цены импортируемых факторных товаров растут, кривая совокупного предложения сдвигается влево, что ведет к росту общего ценового уровня в России. Но удорожание рубля дает обратный результат, сдвигая в конечном счете кривую совокупного предложения вправо.

Таким образом, обесценение рубля, сдвигая влево кри­вую SRAS, ведет к росту инфляции. Следовательно, обесце­нение валюты является, по определению, инфляционным процессом, а удорожание валюты, сдвигая кривую SRAS вправо, — процессом, понижающим инфляцию. В свою оче­редь, обесценение валюты ведет к росту совокупного спроса, так как при этом стимулируется экспорт. И наоборот. Конеч­ные макроэкономические результаты будут зависеть от того, какой из сдвигов — совокупного спроса или совокупного предложения — окажется более сильным. Практика многих стран показывает, что обычно колебания AD бывают сильнее. Поэтому можно сделать два вывода: 1) обесценение валюты повышает инфляцию, но чаще помогает росту реального ВНП; 2) удешевление валюты действует дефляционно, но чаще помогает рецессии.

Мы до сих пор мало внимания уделяли международному движению капиталов. Для ряда стран эта проблема имеет небольшое значение, но для других она велика. Например, для США она весьма велика, учитывая, что огромная часть международных потоков капитала означает куплю-продажу активов, стоимость которых установлена в долларах. Мы уже знаем, что важнейшими детерминантами изменений обмен­ных курсов являются процентные ставки и потоки капиталов. Если в данной стране процентные ставки растут, а в других не меняются, то увеличивается приток в эту страну капита­лов, в результате чего ее валюта дорожает. А удорожание валюты сокращает чистый экспорт, снижает цены и совокуп­ное производство. Следовательно, рост процентных ставок в конечном счете вызывает замедление экономического роста через удорожание валюты данной страны и сокращение ее чистого экспорта. Снижение процентных ставок имеет прямо противоположный эффект.

§ 150. ФИСКАЛЬНАЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА В ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКЕ

Теперь мы можем обсудить вопрос о том, как действует фискальная и денежно-кредитная политика, когда обменные курсы колеблются, а капитал перемещается через границы. Это дает нам представление о том, как мировая экономика воздействует на стабилизационные цели фискальной и де­нежно-кредитной политики. При этом мы должны еще раз напомнить, что, во-первых, повышение процентных ставок притягивает в страну иностранный капитал и повышает обменный курс ее валюты (и наоборот) и, во-вторых, удо­рожание валюты снижает совокупный спрос и увеличивает совокупное предложение, а обесценение валюты ведет к обратным результатам.

А теперь допустим, что правительство снижает налоги или увеличивает расходы. Совокупный спрос растет, что увеличивает и реальный ВНП, и общий уровень цен. В закрытой экономике на этом бы все и закончилось. Но в открытой экономике, где движутся международные потоки капиталов, необходимо учесть макроэкономический эффект от роста обменного курса. Мы сделаем это в два хода. Во-первых, нам нужно знать, почему вырос обменный курс. Из более ранних тем известно, что расширительная фискальная политика способствует повышению процентных ставок. А при более высоких процентных ставках в данной стране ее цен­ные бумаги станут объектом притяжения для иностранных инвесторов. Последние для покупки этих бумаг предъявят спрос на валюту данной страны, что поднимет ее курс.

Во-вторых, когда курс валюты растет, то товары данной страны становятся более дорогими за рубежом, а иностран­ные товары становятся более дешевыми в этой стране. По­этому ее экспорт падает, а импорт растет. Доля чистого экспорта в совокупных расходах страны снижается. Следова­тельно, такая фискальная политика (расширительная) уве­личивает одновременно и положительное сальдо баланса движения капиталов (за счет привлечения в страну иностран­ных капиталов), и дефицит баланса текущих операций (за счет сокращения экспорта). Оба показателя должны вырасти на равные величины, так как в условиях плавающих курсов, по определению, всегда сумма отрицательного сальдо балан­са текущих операций и положительного сальдо баланса дви­жения капиталов должна быть равна нулю. Кстати, этот вывод о том, что фискальное расширение ведет в конечном счете к подтягиванию торгового дефицита, подтверждает и история США в 80-е гг. Предпринятые правительством Р. Рейгана крупные меры но снижению налогов многими экономистами рассматриваются как «виновники» рекордных торговых дефицитов США.

Мы знаем, что ограничительная денежно-кредитная по­литика снижает совокупный спрос, что понижает и реаль­ный ВНП, и общий ценовой уровень. Но она одновременно повышает процентные ставки. Поэтому «стесненные» деньги привлекают в страну иностранный капитал, перемещающий­ся в поисках более высоких процентных ставок. В результате повышается валютный курс. Дорожающая валюта поощряет импортеров и тормозит экспорт, так что чистый экспорт снижается. В итоге, получая положительное сальдо баланса движения капиталов, страна увеличивает дефицит торгового баланса. Общий вывод состоит в том, что международные потоки капитальных активов усиливают курс проводимой денежно-кредитной политики, но одновременно ослабляют фискальную политику. Оба фактора воздействуют на процент­ные ставки. Главным международным последствием фискаль­ного расширения или денежно-кредитного сжатия будет рост процентных ставок и валютных курсов, а следовательно, торможение чистого экспорта. Но это означает, что первона­чальное воздействие фискальной экспансии на совокупный спрос будет ослабляться, в то время как первоначальное воздействие денежно-кредитного сжатия — усиливаться.

§ 151. СВЯЗЬ МЕЖДУ БЮДЖЕТНЫМ ДЕФИЦИТОМ И ТОРГОВЫМ ДЕФИЦИТОМ

Вновь напомним условие равновесия для ВНП в откры­той экономике:

Y = C + G + I + (X - M).

Поскольку ВНП может расходоваться, сберегаться и об­лагаться налогами, то

Y = С + S + Т.

Приравнивая оба выражения для Y, получаем:

С + I + G + (X - М) = С + S + Т.

Вычитая из обоих выражений С и перенеся члены, относящиеся к государству, в левую сторону уравнения, а члены, относящиеся к частному сектору, в правую, мы получаем взаимосвязь между бюджетным дефицитом и тор­говым дефицитом:

G - Т = (S - I) - (X - М).

То есть бюджетный дефицит G — Т должен быть равен излишку сбережений над инвестициями (S — I) плюс тор­говый дефицит — (X — М).

При плавающих валютных курсах любой дефицит или излишек баланса по текущим операциям должен балансироваться равными (и противоположными) излишками и дефицитами баланса движения капиталов. Таким образом, дефи­цит по текущим операциям, т. е. — (X — М), в последнем уравнении может быть заменен на положительное сальдо движения капиталов, чтобы получить:

(G — Т) = (S — I) + чистый приток капиталов.

Это последнее уравнение делает нашу доказательную цель очевидной. Если данная страна испытывает бюджетный де­фицит, т.е. (G — Т), то этот дефицит должен покрываться либо излишком сбережений над инвестициями, т. е. (S — I), либо займами у иностранных кредиторов.

Торговый дефицит следует за бюджетным вследствие определенного экономического механизма. Чтобы привлечь в страну иностранный капитал (для покрытия бюджетного дефицита), принимающая страна должна предложить более высокие процентные ставки. По мере притока иностранного капитала стоимость местной валюты растет, что ведет к торговому дефициту. Последнее из приведенных уравнений предполагает тесную взаимосвязь двух дефицитов.

Мы уже говорили о разных подходах к торговому дефи­циту. Один из них полагает, что такой дефицит является тревожным симптомом: нация расходует больше, чем она зарабатывает, и вынуждена эту разницу заимствовать за ру­бежом. Торговый дефицит — зеркальное отражение потреб­ности в притоке капитала. Этот приток создает долги, кото­рые нация затем должна будет выплачивать. Сегодня такая страна закладывает свое будущее, чтобы финансировать те­кущее потребление.

Есть и другая точка зрения. Она исходит из того, что иностранцы ввозят в данную страну капитал не потому, что она в этом нуждается, а потому, что им это выгодно. Торговый дефицит по-прежнему остается зеркальным отра­жением притока капитала. Но теперь он как бы свидетель­ствует о силе, а не о слабости данной страны. И все-таки большинство экономистов придерживаются первой точки зрения.

Преодоление торгового дефицита зависит от причин, которые его порождают. Первый рецепт в данном случае состоит в изменении комбинации фискальной и денежной политики. Приведенное выше фундаментальное уравнение (G - Т = (S - I) - (X - М)) предполагает необходимость снижения бюджетного дефицита: снижение G и рост Г приведут к более низким реальным процентным ставкам, а обесценение валюты — к уменьшению торгового дефи­цита. Но увеличение налогов и снижение государствен­ных расходов — почти верный путь к рецессии. Чтобы этого не случилось, нужны компенсирующие меры со стороны денежной политики. Как и ограничительная фискальная по­литика, расширительная денежно-кредитная политика спо­собна понижать процентные ставки, вести к обесценению местной валюты и, следовательно, сокращать торговый де­фицит.

Другой путь давления на торговый дефицит — увеличе­ние национальных сбережений. При более высоких сбереже­ниях можно финансировать более высокие расходы прави­тельства и снизить иностранное заимствование, что приведет к более дешевой местной валюте и меньшему торговому дефициту. При этом, однако, возникает вопрос о том, как побудить население сберегать больше.

И, наконец, старый испытанный способ борьбы с тор­говым дефицитом — протекционизм. Но даже если другие страны не примут против данной страны ответных жестких мер, ее тарифы и квоты не помогут ей улучшить свой торговый баланс. Если тарифы и квоты сокращают расходы граждан на импортную продукцию, они одновременно со­кращают объем предложения местной валюты на мировом рынке. Это ведет к ее подорожанию, а следовательно, к торможению экспорта и вновь к поощрению импорта. При­веденное фундаментальное уравнение опять показывает нам, что протекционизм может увеличить (X — М) только в том случае, если будет сокращен бюджетный дефицит и увели­чены национальные сбережения.