Интегральные показатели эффективности инвестиций. Экономический смысл показателей

Систему показателей эффективности инвестиций формируют:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД, интегральный эффект, NPV–net present value или, в русской транскрипции, ЧТС – чистая текущая стоимость). Определяется как сумма текущих эффектов за горизонт расчетов Т, приведенная к начальному расчетному шагу расчета t₀, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. ЧДД при постоянной норме дисконта Е считается

,

где Р_t и З_t - результаты и затраты на конкретном шаге; Т - горизонт расчета, i-шаг расчета.

Чем больше ЧДД, тем проект эффективнее. При отрицательной величине ЧДД проект неэффективен. Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить по наибольшей величине ЧДД, исчисленных для одного горизонта расчетов.

На практике часто пользуются модифицированной формулой ЧДД. Для этого сумма затрат З_t делится на текущие затраты З_t^тек и капитальные З_t^кап:

.

Если капитальные затраты не растянуты во времени и равны З^кап, то

.

Разность (Р_t - З_t^тек) по годам освоения инвестиционного проекта формирует чистые денежные притоки, которые включают в себя суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений. Последние в теории эффективности рассматриваются как дополнительный источник финансирования проекта. Сумма З_t^кап формирует чистые денежные оттоки.

Например. В таб. 9.2 представлены планируемые результаты реализации инвестиционного проекта в виде доходов (притоков) и капитальных затрат (оттоков).

Таблица 9.2

Расчет ЧДД при Е=14%, д.е.

При расчете ЧДД обычно используется постоянная ставка дисконтирования, однако в определенных обстоятельствах (например, при ожидаемом изменении уровня учетных ставок Центрального банка, уровня инфляции и т.д.) могут использоваться дифференцированные по годам ставки дисконтирования. В этом случае используется другая формула определения ЧДД.

• индекс доходности (ИД). Есть отношение суммы приведенных эффектов к величине капитальных вложений

По рекомендациям проектных организаций в целях обеспечения устойчивости проекта необходимо увеличивать норму дисконта, при этом ИД должен быть более 1,2.