Студопедия

КАТЕГОРИИ:

АстрономияБиологияГеографияДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника


Кумулятивные дисконтированные денежные потоки




по проектам S и L, (долл.)

  Год     Проект S Проект L
исходный дисконти­рованный денежный поток кумулятивный дисконти­рованный денежный поток исходный дисконти­рованный денежный поток кумулятивный дисконти­рованный денежный поток
-1000 -1000 -1000 -1000
-545 -909
-214 -661
30t -360

 

Определив кумулятивные дисконтированные денежные потоки, находим дисконтированный срок окупаемости:

― проекта S — 2,95 года (2,0 + 214 : 225);

― проекта L ― 3,88 года (3 + 360 : 410).

2. Учетная доходность (ARR — Accounting Rate of Return)

Ниже приведена последовательность расчета.

(долл.)

Определяем: Проект S Проект L
а) среднегодовое поступление денежных потоков 500 + 400 + 300 + 100=1300 1300:4 = 325 100 + 300 + 400 + 600 = 1400 1400:4 = 350
б) среднегодовые амортизационные отчисления 1000:4 = 250 1000:4 = 250
в) среднегодовую ожидаемую чистую прибыль (в = а - 6) 325-250 = 75 350-250=100
г) среднегодовые капитальные вложения (0 + 1000): 2 = 500 (0+1000): 2 = 500
д) отношение среднегодовой чистой прибыли к среднегодовым капитальным вложениям (ARR)   75:500 = 0,15, или 15%   100 : 500= 0,2, или 20%

Если проекты альтернативны, предпочтительнее проект L. Если же фирму устраивают проекты с ARR 16% и выше, будет принят проект L.

3. Чистый приведенный эффект (NPV Net Present Value)

Определяем:

а) приведенную стоимость каждого элемента проекта по годам (DCF);

б) суммируя DCF, находим чистый приведенный эффект (NPV):

NPV = Σ CFt : (1+E)t,

где CFt — приток (отток) денежных средств в t-ом году;

Е = k — норма дисконта, равная цене капитала проекта. В дан­ном примере k = 10%.

NPVS = -1000 + 500 : (1 + 0,1) + 400 : (1 + 0,1)2 + 300 : (1 + 0,1)3 +

+ 100 : (1 + 0,1)4 = 78,82 долл.

NPVL = -1000 + 100 : (1 + 0,1) + 300 : (1 + 0,1)2 + 400 : (1 + 0,1)3 +

+ 600 : (1 + 0,1)4 = 49,18 долл.

Проект может быть принят, если NPV > 0. Если проекты альтер­нативны, следует выбрать проект S.

4. Внутренняя доходность (IRR Internal Rate of Return)

Внутренняя доходность — это норма дисконта (дисконтная став­ка), которая уравнивает приведенные суммы ожидаемых поступле­ний денежных средств по проекту (притоки) и приведенные капи­тальные вложения (оттоки):

РVп.д.с. = PVKB. ,

где РVп.д.с. — приведенные стоимости ожидаемых поступлений денежных средств (дохода);

PVкв. — приведенные капитальные вложения.

Или:

Σ CFt : (1+IRR)t =0

Проект S:

500 : (1 + IRR) + 400 : (1 + IRR)2 + 300 : (1 + IRR)3+

+ 100 : (1 + IRR)4 = 1000.

Решив уравнение, находим IRRs = 14,5%.

Проект L:

100 : (1 + IRR) + 300 : (1 + IRR)2 + 400 : (1 + IRR)3 +

+ 600: (1 + IRR)4 =1000.

Решив уравнение, находим IRRL =11,8%.

Если цена капитала фирмы 10%, а проекты независимы, то мо­гут быть приняты оба проекта. Если они альтернативны, то будет принят проект S.

В данном примере капитальные вложения не дисконтируются, так как срок строительства объекта — 1 год и капитальные вложе­ния осуществляются однократно в конце года. Если бы в проекте предусматривалось строительство объекта в течение нескольких лет, дисконтировались бы и капитальные вложения.

Некоторые фирмы применяют показатель «модифицированная внутренняя доходность» (Modified IRR, MIRR):

PVКВ = PVTV,

ΣCOFt : (1 + k)t = ΣCIFt(1 + k)n – t : (1 + MRR)n;

PVКВ = TV : (1 + MRR)n,

где COF — оттоки денежных средств (капитальные вложения);

CIF — притоки денежных средств (ожидаемые поступления);

TV — терминальная стоимость, т.е. наращенная стоимость де­нежных поступлений при предположении, что они могут быть ре­инвестированы по цене капитала фирмы k = 10%. Подставим значения в формулы.

Проект S:

1000 = [(500 : (1 + 0,1)3 + 400 : (1 + 0,1)2 + 300 :

: (1+0,1) + 100)] : (1 + MIRR)4.

MIRRs = 12,1 %;

Проект L:

1000 = (100 : (1 + 0,1)3 + 300: (1 + 0,1)2 + 400 :

: (1 + 0,1) + 600) : (1 + MIRR)4.

MIRRL = 11,3 %.

5. Индекс рентабельности (PI — Profitability Index)

Индекс рентабельности — это приведенный доход на единицу приведенных капитальных вложений;

PI = РVдохода : РVкв. = (ΣCIF : (1 + k)t) : (ΣCOF : (1 + k)t),

где РVдохода — приведенная стоимость ожидаемого дохода;

РVкв. — приведенные капитальные вложения;

CIF — потоки денежных средств (ожидаемые доходы);

COF — оттоки денежных средств (капитальные вложения);

k — норма дисконта равна цене капитала фирмы (проекта).

Проект S:

PIs = [500 : (1 + 0,1) + 400 : (1 + 0,1)2 + 300 : (1 + 0,1)3 + 100 :

: (1 + 0,1)4] : 1000.

PIs =1078,82 : 1000 = 1,079, или 7,9%.

Проект L:

PIl = [100 : (1 + 0,1) + 300 : (1 + 0,1)2 + 400 : (1 +0,1)3 + 600:

: (1 + 0,1)4) : 1000.

PIL = 1049,18 :1000 = 1,049, или 4,9%.

Проект может быть принят, если РI>1. Если проекты независи­мы, они могут быть приняты оба, если альтернативны, Предпочти­тельнее проект S.

Итак, рассчитаны значения каждого из пяти критериев по проектам S и L. Какой же проект следует выбрать для реализа­ции?

Опытные менеджеры применяют все указанные критерии и отбирают для реализации тот из них, который предпочтительнее по большинству из пяти критериев. В данном примере проект S предпочтительнее по четырем критериям, проект L — по одному (табл. 4.5).

Таблица 4.5


Поделиться:

Дата добавления: 2015-01-01; просмотров: 444; Мы поможем в написании вашей работы!; Нарушение авторских прав





lektsii.com - Лекции.Ком - 2014-2024 год. (0.006 сек.) Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав
Главная страница Случайная страница Контакты