Базовые концепции финансового менеджмента.

Фин менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундамент концепций, развитых в рамках теории финансов. Данные концепции изложены в хронологич порядке (по мере их формирования и развития), однако зачастую связанные друг с другом концепции развивались более или менее одновременно.

1. К ден потока.Важной задачей фин менеджера явл выбор вар-тов целесообразного вл-я ден средств. В частности, это делается в рамках анализа инв проектов, в основе кт лежит кол оценка связанного с проектом ден потока как сов-ти генерируемых этим проектом притоков и оттоков ден средств в разрезе выделенных временных периодов. Концепция ден потока предполагает:

а) идентификацию ден потока, его прод-ть и вид;

б) оценку факторов, определяющих величину его элементов;

в) выбор к-та дисконтирования, позволяющего сопоставлять элементы потока, генерируемые в разл моменты времени Ставка дисконтирования учитывает 3 фактора: 1)ст-нь риска конкр ден потока, т.е. чем выше риск, тем выше ставка; 2)превалирующий уровень доходности (ставка должна отражать сред дох-ть, сложившуюся в эк-ке); 3) периодичность ден потоков.

г) оценку риска, связанного с данным потоком и способ его учета.

2. К врем оценки денег.Смысл ее состоит в том, что ден единица, имеющаяся сегодня, и ден единица, ожидаемая к получению через какое-то время, не равноценны. Эта неравноценность опр-ся действием трех осн причин: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемостью.

3. К компромисса между риском и доходностью.Получение любого дохода в бизнесе связано с опред риском. Связь между этими хар-ками прямо пропорциональная: чем выше требуемая или ожидаемая доходность, т.е. отдача на вложенный капитал, тем выше и ст-нь риска, связ с возм неполучением этой доходности; верно и обратное4. К ст-ти к-ла.Д-ть любой компании возможна лишь при наличии ист-ков ее финн-ния. Смысл концепции состоит в том, что обслуживание того или иного ист-ка обходится компании не одинаково. Ст-ть к-ла показ-ет мин ур-нь дохода, необх для покрытия затрат по поддержанию дан ист-ка и позволяющего не оказ-ся в убытке.

5. К агентских отн-й.Большинству п/п присущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля, смысл которого состоит в том, что владельцы компании вовсе не обязаны вникать в тонкости тек управления ею. Интересы владельцев п/п и его управленч персонала могут не совпадать, особенно это связано с анализом альт решений, одно из кт обеспечивает сиюминутную прибыль, а второе рассчитано на перспективу.

6. К ассиметричной инфо.Отд категории лиц могут владеть инфо, недоступной всем уч-кам рынка в равной мере. В этом случае говорят об ассиметричной инфо. Носителями такой инфо чаще всего м.б. менеджеры и отд владельцы ПП, эту инфо они могут использовать разл способами.

7. К альт издержек (затрат упущенных возможностей).Смысл ее состоит в следующем. Принятие любого решения фин характера в подавляющем больш-ве случаев связано с отказом от какого-то альт варианта. В этом случае решение принимается в результате сравнения альт з-т, выражаемых в виде абс или относит пок-лей.

8. К врем неограниченности функц-я хоз субъекта.Смысл ее состоит в том, что компания, однажды возникнув, будет сущ-ть вечно. Безусловно, эта концепция в известном смысле умозрительна и условна, т.к. все имеет свое начало и свой конец и, кроме того, устав док-тами м/предусматриваться вполне огранич срок функц-я конкр ПП.

В данном случае речь идет не о каком-то конкретном предприятии, а об идеологии развития экономики путем создания самостоятельных конкурирующих между собой фирм. Основывая некую компанию, ее владельцы обычно исходят из стратегических, долгосрочных установок, а не из сиюминутных соображений.

70. Критерии выбора банка п/п.

1. Функции, выполнение которых ожидает ПП от банка и р-р банка. Осн ист-ки инфона этапе первонач отбора банка служат:

- Рейтинги, публикуемые специализир изданиями, СМИ, интернет, сайты банка. (В них обычно вкл такие пок-ли д-ти банка, как валюта баланса, сумма об-в, р-р СК, остатки по р/с клиентов и т.д.)

- Фин отч-ть банков, в т.ч. отчетов аудиторов (ежегод аудит для банков обязателен), кт м.б. предоставлены по запросу.

Определив подходящий размер банка, вы получите список из 15–20 потенциально подходящих вам вариантов.

3.Ист-ки финн-ния. Необходимо выяснить, какими средствами банк располагает и как ими распоряжается.

4.Организац стр-ра банка. Для того чтобы четко представлять, какова в банке с-ма принятия решений, кто в какой ситуации будет снимать возникшие вопросы и как строить общение с этими людьми, рекомендуется обращать внимание на организац стр-ру банка. Инф о том, кто входит в высшее рук-во КО, можно получить на сайте ЦБ РФ, сайте конкр банка. (Это офиц инфо).

Одним из признаков того, что с упр-ем в банке дела обстоят хорошо, является членство начальника кредит отдела в правлении банка. Неплохо также, если в банке реализован «принцип одного окна», когда за клиентом закреплен опред менеджер, к кт можно обратиться по самым разным вопросам.

5.Услуги и тарифы (желательно изучить их в д-ке за последние год-два). Эту инфо можно запросить непоср-но в банке у менеджера по работе с клиентами.

Скорость расчетов, на кт напрямую влияет развитость у банка сети филиалов. Банк, у которого много филиалов, может быстрее переводить платежи в др регионы. (Небол орг-ция при выборе банка может ориентироваться на партнеров по бизнесу. Так, если практически все контрагенты обслуживаются в опред банке, самому п/п удобнее будет открыть счет там же. Внутри одного банка расчеты идут значительно быстрее, чем между разными банками).

6.Участие в с-ме страхования вкладов. Несмотря на то, что страхование вкладов распространяется только на физ лиц, для участия в этой системе любая КО должна пройти довольно серьезную проверку БР. В ходе ее проведения оцениваются активы, доходность, капитал банка, его ликвидность и качество управления.

P.S. Необходимо также осущ-ть пост мониторинг д-ти уже выбранного вами банка и др банков с целью поиска наиб приемлемого для ПП варианта.

Сущ-т также методика, состоящая из 5-ти коэффициентов, при пом кт фирма может выбрать КБ для обслуживания.

Система коэффициентовоценки деятельности банков.

К1 (прибыль/активы): обобщающий пок-ль дох-ти д-ти банка. Он указывает на эф-ть исп-я всех активов, находящихся в распоряжении банка.

К2 (прибыль/уставный фонд): показывает дох-ть (рент-ть) к-ла акционеров банка. Отражает не только эф-ть ведения дел банком, но и его дивидендную политику.

К3 (СС/привлеченные средства): отражает надежность банка и пок-ет ст-нь покрытия привлеч средств СК. Указывает на ур-нь активности банка в укрепление своей ресурсной базы через привлечение временно свободных ден средств п/п, банковских учреждений и населения.

К4 (∑предоставленных банком кредитов + ср-ва фондов регулирования/привлеч средства): хара-ет направление п-ки исп-я привлеч средств. Указывает, какая часть привлеч средств исп-ся для кредитования, а какая для др операций с повышенным риском (лизинг, факторинг). Однако, в целом стратегия диверсификации направлений деятельности банка повышает его устойчивость.

К5 (межбанк кредиты/привлеч средства): отражает напр-я п-ки привлечения средств и ресурсов и показывает какая часть активов банка форм-ся за счет средств др банков. Т.е., хар-ет степень фин зависимости от других банков.

Вместо к-та К3 часто для оценки банка применяют к-т Кука: К Кука = к-л/активы. Для полной хар-ки КБ этот К Кука можно исп-ть в дополнение к 5 названным к-там.

Все названные к-ты тесно взаимосвязаны между собой и работают на пок-ль рент-ти банка. Выс уровень К4 говорит об энергичной кредит п-ке банка, благотворно влияет на прибыльность активов. Повышенный К5 сн-ет прибыльность активов, т.к. дорогостоящие межбанк кредиты серьезно ув-ют затраты банка и серьезно уменьшают прибыль.

71. Критерии выбора п/п банком.

Банк, прежде чем выдать кредит, оценивает фин надежность и платежесп-ть фирмы.

После рассмотрения заявки клиента на получение кредита и ознакомления с его анкетой кредит работник проводит предварит беседу с буд заемщиком. В ходе беседы кредит работнику нет необх-ти выяснять все аспекты работы орг-ции-заемщика, он должен сконцентрировать внимание на ключевых вопросах, представляющих интерес для банка-кредитора. На данном этапе кредитования банку предстоит выяснить:

· Серьезность, надежность заемщика, его репутацию как возможного партнера по бизнесу. Особенно это касается новых клиентов.

· Обоснованность кредит заявки. Банк может в случае необх-ти сам выбрать свои требования к кредит предложению и ознакомить с ними заемщика.

· Соответствие кредит предложения кредит политике банка и структуре формирования его ссудного портфеля.

Банк при выборе клиентов руководствуется следующими критериями:

· Уровень платёжесп-ти клиента. Платёжеспосп-ть – это сп-ть ПП своевременно и без потерь вып-ть свои об-ва на опред дату.

· Сфера д-ти ПП – заявителя (выделяют наиболее и наименее рисковые и устойчивые сферы д-ти ПП.

· Специфика д-ти ПП: производств программа, производств и фин циклы, особ-ти р-тов с контрагентами и т.д.

· Степень участия на рынке продукции, услуг, хар-щая размер п/п и степень спроса на его продукцию, услуги.

· Позиции относительно осн конкурентов

· Возраст пр-ва. Чем длиннее срок сущ-я п/п, тем оно (как предполагается) известнее, тем устойчивее и стабильнее его отношения с контрагентами.

· Наличие филиалов и представительств говорит о размерах ПП. Любой банк считает для себя за честь обслуживать крупные предприятия, т.н. VIP-клиентов.

· Количество собственников и документальное подтверждение соответствующих прав

· Для принятия конечного решения о сотрудничестве и объёмах совместной д-ти банк может проводить доп мероприятия с привлечением соотв специалистов. При кредитовании крупных ПП решение выносится по рез-там совещания кредит комитета. Этому предшествует комплекс процедур по оценке заёмщика и опр-ю р-ра и кач-ва залога.

· Банк оценивает п/п-е по 4 критериям:

· 1) К1 - сумма %, уплаченных п/п-ем по всем видам задолженности за опред период, соотнесённых с произведённым за это время экон-им эффектом:

· К1 = ∑% / БРЭИ = ∑% / ст-ть прод-ии - мат.затраты - з/п

· 2) К2 - покрытие инвестиций: показывает, какая часть актива баланса финн-ся за счёт стабильных ист-ков (СС); также д/срочных и ср/срочных кредитов:

· К2 =((СС + д/ср.+ср/ср.кредиты) / (объём актива баланса – КЗад))* 100%

· 3) К3 - плечо фин. рычага: КЗ = ЗС / СС

· Это важнейшая хар-ка независимости п/п от привлечения ЗС, используемая как в РФ, так и на западе. В РФ считается, чп если КЗ больше 1, то п/п-ие теряет фин. автономность от кредитора. Но это не всегда так. При выс скорости оборота ОбС он м.б. больше 1 без последствий для фин. положения п/п.

· 4) К4 - сред срок оплаты товаров и услуг др п/п: п/п, испытывающее фин затруднения, как правило, оттягивают сроки платежа своим поставщикам.

· Ж.Ф.Раншон, Ив Романе "Финансы п/п-ий": основываясь на данных Банка Франции, приводят зн-я названных показателей:

72. Дивидендная политика и политика развития п/п.

Дивидендная политика– часть фин политики ПП-я, вкл-щая выработку концепции распределения чистой прибыли и формирования доли собственника в ней в соотв-и с его вкладом, установление оптим соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли, а также опр-е конкр мер, направленных на ув-е рын ст-ти акций. Целю дивиденд п-ки явл устан-е баланса между потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом.

Процесс опр-я пропорций реинв-ния и выплаты дивидендов происходит на ПП в соответствии с принятой нормой распределения (НР), кт показывает, какая часть прибыли ПП-я выплачивается в форме дивидендов.

НР = сумма дивиденда (т.р.) / прибыль после уплаты налогов (т.р.) * 100%

1. Предполагается, что дивиденды должны выплач-ся из чистой прибыли. В целом ист-ками выплаты дивидендов выступают: чистая прибыль, НРП прош периодов и спец фонды, созданные для этой цели (исп-ся для выплаты дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточности общества). Поэтому теоретически ПП-е может выплатить общую сумму текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода

2. Внутренние темпы роста (ВТР) или темпы ув-я СС явл необходимым условием наращивания оборота:

- темпы роста оборота зависят от ВТР

- высокие темпы роста дают возможность увеличить собственные средства.

Таким образом, ВТР – это темпы роста собственных средств.

ВТР = РСС * (1 – НР)

Рентабельность СС ограничивает:

- верхнюю потенциальную границу роста производства

- уровень дивидендов

Т.е. при РСС = 20% можно:

1. увеличить СС на 20%, но не выплачивать дивиденды

2. выплатить 20% дивидендов, но отказаться от развития производства.

Существует три подхода к выбору дивидендной политики

Наиболее типичными видами дивидендной политики являются:

1.П-ка фиксированных дивиденд выплат. Предусм-ся регулярная выплата дивидендов на акцию в неизм размере в теч продолжит времени, безотносительно к изм-ю курсовой ст-ти акций. Означает низкий риск для акционеров, постоянство получаемых ими дивидендных доходов и достаточно высокую ликвидность ценных бумаг ПП-я

2.П-ка пост процента дивиденд выплат. Предусм-ет сохранение на опред уровне доли выплачив дивидендов.

Одним из осн аналитич показателей, хар-щих дивиденд п-ку, является к-т «дивидендный выход»:А% = ДОА/ПОА

ПОА – прибыль, доступная владельцам обыкн акций, равная чистой прибыли за вычетом выплат по привилегир акциям, кт распред-ся решением собрания акционеров на дивидендные выплаты и НРП

ДОА – дивидендные выплаты по обыкновенным акциям.

В данной п-ке значение этого к-та постоянно. Однако при изм-и абс суммы чистой прибыли изм-ся и сумма выплачив дивидендов. В неблагоприя годы они могут существенно упасть или вообще не выплачиваться. Такая п-ка не приведет к росту курсовой ст-ти акций, поск-ку больш-во акционеров отрицат-но относятся к изменчивости суммы выплачив дивидендов.

3. П-ка компромиссного подхода к дивиденд выплатам. Компромиссный подходом явл поиск золотой середины между двумя указ выше типами дивиденд п-ки. ПП-е выплачивает какой-то опред стабильный дивиденд, а в благоприят годы – своеобразную надбавку (экстра-дивиденды). Это позволяет фирме сочетать гибкость в выплате дивидендов с уверенностью акционеров в получении стабильного дохода. Однако такая п-ка имеет смысл только с случае, если прибыль компании существенно варьирует из года в год. Кроме того, надбавки не должны выплачиваться регулярно, иначе они будут противоречить сути данного подхода.

4. П-ка выплаты дивидендов в завис-ти от инв решений(по остаточному принципу). Исп-ся ПП, инв возможности кт не стабильны. В этом случае фин менеджер ставит дивиденд п-ку в непосредств завис-ть от инв решений. Дивиденды выплачиваются в той части прибыли, которая остается у ПП после финн-ния соотв фин решений.

5. П-ка выплаты дивидендов акциями. Предполагается выдача дивидендов в форме акций, т.е. выпуск доп пакета акций для акционеров. Такие дивиденды могут быть объявлены, когда фин положение компании не очень устойчиво, она не в состоянии обеспечить выплату ден дивидендов и/или когда она хочет оживить реализацию своих акций, снижая их рын цену. Дивиденд в форме акций ув-ет кол-во акций, находящихся у акционеров, однако пропорциональная доля каждого акционера во владении ПП-ем остается неизменной.

Общие правила разработки дивидендной политики :

Несмотря на разл подходы акционеров к целям инв-ния, а фин менеджеров к дивиденд п-ке, сущ-ет ряд ф-ров, кт безусловно должны учитываться в фин управлении.

1. Акционеры негативно относятся к ум-ю выплаты дивидендов, поск-ку это ассоциируется прежде всего с возникновением фин трудностей в д-ти ПП. Поэтому, если компания принимает решение об ув-и дивидендов, она должна быть уверена в том, что сможет сохранить этот уровень дивидендов и в последующие годы.

2. Сумма выплачив дивидендов оказывает вл-е на фин пропорции компании, ее бюджет и ликвидность.

3. Дивиденды ум-ют соб капитал ПП-я, поскольку они выплачиваются из прибыли, оставленной на ПП-и.

4. Норма дивиденда по акциям ПП-я должна соотв-ть сред рын норме доходности по фин вложениям аналогичного риска.

Завершающим этапом форм-я и реализации дивиденд п-ки служит выбор формы выплаты дивидендов. Осн из таких форм явл след:

1. Выплата дивидендов нал деньгами. Это самая простая и распространенная форма дивиденд выплат.

2. Выплата дивидендов акциями.

3. Автоматич реинв-ние предост-ет акц-рам право сам выбора — получить дивиденды нал деньгами или вложить их в доп акции.

4. Выкуп АО соб акций рассм-ют как одну из форм реинв-ния дивидендов. В этом случае общество приобретает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически повысить размер чистой прибыли, приходящейся на каждую оставшуюся акцию, и ув-ть к-т выплаты дивидендов в предстоящем периоде.

73. Сущность, виды и критерии предпринимательских рисков.

При адм-команд эк-ке условия работы п/п определялись сверху, поэтому ответ-ть возлагалась на вышестоящие органы. В рын эк-ке за рез-ты д-ти п/п отвечает предприниматель.

Риск – вер-ть получения убытков или недополучения прибыли по сравнению с прогнозируемым вариантом.

Развитие рын эк-ки в нашей стране приводит к постепенному усилению конкуренции, что ув-ет степень риска. В связи с этим п/п, желающее выжить, должно уметь прогнозировать риск и снижать его.

Существуют такие основные виды предприн риска:

1. производств риск связан с пр-вом продукции и возникает из-за сн-я объемов пр-ва, роста налогов, мат затрат и т.д.

2. коммерческий риск возникает в проц-се реализации товаров и услуг, произведенных или закупленных предпринимателем. Он вызывается изм-ем конъюнктуры рынка, повыш-ем закупочной цены, издержек обращения и т.д.

3. фин риск проявл в сфере отношений п/п с банками или др фин институтами. Он чаще всего измеряется как отн-е ЗС к СС. Чем выше последние, тем в большей степени п/п зависит от кредиторов, тем значительнее фин риск.

Осн функция менеджера – сн-е всех рисков. В крупных фирмах имеется менеджер по риску, кт хотя и разделяет ответ-ть за рискованные решения с др менеджерами, но сам-но оценивает степень риска и намечает пути его снижения.

Опр-е степени риска зачастую зависит от особенностей личности руководителя. Так, гибкие рук-ли обычно предпочитают более рискованные предложения, а консервативные стараются уйти от любого риска. Важны и рез-ты пред работы. Неудачи в прошлом, как правило, обусловливают осторожность и, в конечном счете, консерватизм. Больш-во предприн-лей предпочитает не рискованные проекты. Отношение к ним зависит и от величины капитала.

При принятии решения о проекте важно учитывать следующие условия:

1). решения принимаемые в условиях опред-ти – рук-ль точно (с единичной вер-тью) знает рез-т каждого из альт решений. Пример: депозит сертификаты или гос облигации, когда точно известно, что будет получен опред доход;

2).решения, принимаемые в усл-ях риска - решения с известной вер-тью получения каждого из результатов. Вер-ть опр-ся как степень возможности совершения данного события и измеряется от 0 до 1.

3). решения, принимаемые в усл-ях неопред-ти. Если невозможно опр-ть вер-ть потенц результатов. Эта ситуация, когда возникают новые обст-ва или необходимо учитывать новые факторы - ситуация российской экономики.

Сталкиваясь с неопределенностью, финансовый менеджер может идти двумя путями:

1).получение доп инфо и повторный анализ проблемы. При этом привлекаются опытные раб-ки и эксперты для составления экспертных опенок, что выводит решение из неопределенного в рискованное и придает выбору науч и практич обоснованность;

2). в точном соответствии с прошлым опытом и интуицией. Сделать цифровое (от 0 до 1) предположение о вер-ти события и действовать. Этим можно воспользоваться, если нет инфо или затраты на нее велики.

Анализ риска начинается с выявления его исто-ков и причин. Важно знать преобладающие ист-ки, чтобы анализ сосредоточить на них.

По ист-ку возн-ния различают риски: а) собственно хозяйственные; б)связ с личностью человека; в)обусловленные природ факторами.

По причине возн-ния риск бывает следствием: а) неопред-ти будущего, б) непредсказ-ти поведения партнеров; в) недостатка инфо.

Риск - категория вероятностная, и каждый предприн-ль решает, какая степень риска для него приемлема:

1. Допустимый риск - угроза полной потери прибыли от проекта или от всей д-ти;

2. Критич риск - потеря прибыли и недополучение выручки, когда затраты приходится возмещать за свой счет;

3. Катастрофический риск - банкротство п/п, потеря инвестиций и даже личного имущества предпринимателя.

При принятии решения важно знать не только вер-ть опред потерь, но и вер-ть того, что потери не превысят конкр уровня. Пример, потеря в 20 млн. кардинально не изменит работу, а в 40 млн. - будет ощутимой. В такой ситуации важно знать не вероятность потерь в 20 млн., а вероятность того, что потери не превысят 20 млн.