Студопедия

КАТЕГОРИИ:

АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника



А12. ОСНОВНАЯ ДИЛЕММА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА




Читайте также:
  1. А. Файоль и принципы классического менеджмента.
  2. А16. ФИНАНСОВЫЙ РЫЧАГ. СИЛА ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА. УПРАВЛЕНИЕ РЫЧАГОМ
  3. Административная (классическая) школа менеджмента
  4. Анализ использования оборотных активов предприятия. Длительность финансового и операционного циклов.
  5. Анализ финансового положения предприятия. Структура и порядок формирования финансового результата.
  6. Анализ финансового состояния
  7. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ, ПРОБЛЕМЫ ОЦЕНКИ РАСЧЕТНЫХ ВЕЛИЧИН.
  8. Анализ финансового состояния.
  9. Аудит как вид финансового контроля.

«ДОХОДНОСТЬ-РИСК»

 

Глоссарий (значения терминов в финансовом менеджменте):

Доход – рост благосостояния собственника. С т.з. финансиста доход состоит из двух частей: 1) текущий доход (процент, дивиденд и т.д.); 2) прирост капитала (курсовая разница)

Исходя из этого доходность:

СF – текущие доходы, J – стоимость инвестированного капитала

Доходность инвестиционного портфеля – средневзвешенная доходностей финансовых активов портфеля:

Риск – вероятность возникновения убытков или не получения доходов по сравнению с прогнозным вариантом. Риск – уровень финансовых потерь выражается в: 1) Возможности не достичь поставленной цели; 2) Неопределенность прогнозируемого результата; 3) Субъективность оценки прогнозируемого результата

С этой точки зрения существуют следующие методы оценки риска:

1) Анализ чувствительности конъюнктуры: а) оценивается оптимистический вариант дохода; б) оценивается наиболее вероятный (средний) вариант; оценивается пессимистический вариант. Риск = Доход по оптимистическому варианту – Доход по пессимистическому варианту

2) Анализ вероятности наступления: а) прогнозируются все возможные варианты дохода и соответствующие им вероятности; б) находится средняя доходность – средневзвешенная по вероятностям наступления; в) рассчитывается стандартное отклонение (дисперсия или среднеквадратическое отклонение); г) рассчитывается коэффициент вариации = СКО / средний ожидаемый уровень доходности

 

Любое предприятие может рассматриваться как совокупность некоторых активов, находящихся в определенном сочетании. Владение любым из этих активов связано с определенным риском и приносит определенный доход. С этих позиций к предприятию можно применять теорию портфеля (теория финансовых инвестиций, в рамках которой с помощью статистических методов осуществляется наиболее выгодное распределение риска и доходности. ; основных элемента: оценка активов – инвестиционные решения – оптимизация портфеля – оценка результатов).

Степень риска изменяется обратно пропорционально количеству включенных в портфель активов (т.к. колебания гасятся):

                   
   
     
   
       
 
 
 



 


Общий риск портфеля состоит из двух частей:

1) Диверсифицируемый риска (несистематического) – риск, который может быть элиминирован за счет диверсификации

2) Недиверсифицируемый (систематический или рыночный) – риск, который нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля:

                     
   
 
 
   
     
Количество активов в портфеле
 
   
 
 
 
   
 
   

 

 


Недиверсифицируемый риск сводится к минимуму уже при включении в портфель 10-20 активов, поэтому основное внимание уделяется снижению систематического риска

Наибольшую популярность при решении задач о составе портфеля получила модель оценки доходности финансовых активов - CAPM (Capital Asset Prizing Model).

Исходя из линейной зависимости доходности финансового актива от риска портфеля получаем следующую зависимость (простая геометрия ;))):



 

       
 
 
   

 


R = RБЕЗРИСКОВАЯ + b*(RОЖИДАЕМАЯ СРЕДНЯЯ ДОХОДНОСТЬ РЫНКА - RБЕЗРИСКОВАЯ) + e,

где b - бета-коэффициент для данной компании, e - погрешность, RБЕЗРИСКОВАЯ – безрисковая доходность (в США – казначейские векселя, международные облигации Минфина, обращавшиеся на мировом рынке, имели доходность на 3,75% выше – страновой риск)

(RОЖИДАЕМАЯ СРЕДНЯЯ ДОХОДНОСТЬ РЫНКА - RБЕЗРИСКОВАЯ) – рыночная премия за риск вложений (премия за вложения не в государственные ЦБ, а данный актив; (R - RБЕЗРИСКОВАЯ) – премия за риск вложения именно в данный финансовый актив. Таким образом, модель САРМ означает, что премия за риск вложений в ЦБ данной компании прямо пропорциональна рыночной премии за риск

Систематический риск в модели измеряется с помощью b-коэффициентов, представляющих собой индекс доходности данного актива по отношению к доходности в среднем на рынке ценных бумаг (рассчитываются специальными фирмами – Meryll Lynch, Company Reef`s, в России - AK&M)

Если b=1, то риски отдельной фирмы и рынка в целом одинаковы. След-но, доходность инвестиций в акцию фирмы, имеющей b=1, и во все акции на бирже в целом одинаковы: R = RОЖИДАЕМАЯ СРЕДНЯЯ ДОХОДНОСТЬ РЫНКА + e;

Если b=0, то это означает отсутствие риска инвестиций, поэтому R = RБЕЗРИСКОВАЯ + e;

Если 0<b<1, то риск меньше, чем по риску в целом. Доходы по акциям в этом случае падают или возрастают меньшей степени, чем по рынку в целом.

Если b>1, то акции этой фирмы более подвержены риску, чем диверсифицированный портфель. Доходы по этим акциям колеблются в большей степени, чем среднерыночные доходы.

Модель САРМ можно использовать при принятии решений о покупке финансового актива следующим образом:

1) Оценивается нормативная доходность актива – по модели САРМ

2) Оценивается реально ожидаемая доходность

3) Находится α-фактор или мера недооцененности актива:

α = RОЖИДАЕМАЯ – RНОРМАТИВНАЯ (САРМ)

4) Принимается решение: α > 0 – актив недооценен, надо покупать, α = 0 – актив оценен адекватно; α < 0 – актив переоценен, надо продавать

Таким образом, модель САРМ логично отражает поведение инвестора, стремящегося максимизировать свой доход при заданном уровне риска и доступности данных о рынке и достаточно широко используется финансовыми менеджерами.

 


Дата добавления: 2015-04-21; просмотров: 16; Нарушение авторских прав





lektsii.com - Лекции.Ком - 2014-2020 год. (0.011 сек.) Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав
Главная страница Случайная страница Контакты