Анализ инвестиционных издержек

Инвестиционные издержки представляют собой совокупные затраты, осуществляемые инвестором на прединвестионной и инвестиционной фазах проекта.. Сумма инвестиционных издержек отражает потребность проекта в инвестиционных ресурсах в период от начала проекта до момента ввода создаваемого объекта в эксплуатацию.

Нормативные (расчетные) издержки, представляющие предварительно рассчитываемые издержки, могут определяться заранее и впоследствии сравниваться с фактическими издержками. фактические издержки учитываются в хронологическом порядке. В системе анализа хозяйственной деятельности могут использоваться как фактические, так и расчетные издержки.

Классификация издержек необходима, чтобы облегчить планирование издержек при составлении бюджета и сделать возможным определение статей издержек, которые могут оказаться критическими для осуществления проекта.

На прединвестиционной фазе проекта, необходимо осуществить определенные расходы . Состав издержек прединвестиционной фазы представлен в таблице 4.1

Таблица 4.1

Издержки прединвестиционной фазы реализации проекта

Принципиальной особенностью прединвестиционные затрат является их нерелевантный характер – сумма прединвестиционных издержек не должна оказывать влияния на принятие решения о целесообразности инвестирования в рассматриваемый проект. Если оценочное заключение не подтверждает жизнеспособность проекта, следует отказаться от дальнейшего вложения средств в данный проект.

Разработка ТЭО открывает инвестиционную фазу проекта. Издержки инвестиционной фазы определяются во-первых, перечнем видов работ, осуществляемых до ввода объекта в эксплуатацию, во-вторых, суммой инвестиций в оборотный капитал. Издержки инвестиционной фазы представлены в таблице 4.2.

Таблица 4.2.

Издержки инвестиционной фазы

Для оценки денежных потоков проекта на эксплуатационной фазе необходимо рассчитать издержки производства.

В инвестиционных исследованиях часто рассматриваются только общие издержки производства, которые необходимо потом разбивать на главные статьи издержек, а именно:

материальные затраты;

топливо и энергия на технологические цели;

основная заработная плата производственных рабочих;

дополнительная заработная плата производственных рабочих;

отчисления на социальное страхование;

расходы на содержание и эксплуатацию оборудования;

цеховые расходы;

общезаводские расходы;

прочие производственные расходы;

внепроизводственные расходы.

Для инвестиционного анализа необходимо осуществить выделение переменных и постоянных издержек производства. Особое внимание необходимо уделить такой статье постоянных затрат, как амортизационные отчисления. Расчет денежного потока проекта строится на учете только реальных, т.е. действительно осуществляемых затрат. Амортизационные отчисления не являются реальными затратами - они представляют собой инвестиционные издержки (отток реальных денег в течение инвестиционной фазы), а не производственные (отток реальных денег в период производства). Амортизационные расходы влияют на чистые потоки реальных денег, поскольку чем выше амортизационные отчисления, тем ниже облагаемая налогом прибыль и тем меньше отток реальных денег, соответствующий налогу на прибыль.

Необходимость глубокого рассмотрения вопросов, связанных с инвестиционным проектированием, вызвана ролью, которую играет инвестиционный проект в ресурсном обеспечения процесса изменений. Проект является основным документом, позволяющим обосновать инвестиционную привлекательность проводимых преобразований для внешнего инвестора. С другой стороны, проект как система целей, стратегий и ресурсов, позволяет детализировать процесс изменений для всех его участников.

Термин «проект» не является принципиально новым для отечественной экономики. Под «проектом» было принято понимать документально оформленный план сооружения(конструкции). В англоязычной экономической литературе это понятие принято обозначать термином «design». Переход к рыночным отношениям привнес в экономическую жизнь множество новых терминов и понятий. Термин «проект» также получил более широкое толкование и по своему содержанию приблизился к английскому «project» - который охватывает весь процесс от появления идеи, ее разработки, реализации до получения результата. Такое толкование является несколько упрощенным. Более точно отражает содержание инвестиционного проекта следующее определение:

Под проектом понимается система сформулированных в его рамках целей, создаваемых или модернизируемых для их достижения физических объектов (зданий, сооружений, производственных комплексов), технологических процессов; технической и организационной документации для них, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов, а также управленческих решений и мероприятий по их выполнению.

В ряде отраслей, специфика которых требует создания сверхсложных объектов, для достижения поставленных целей требуется совокупность самостоятельных проектов, которые объединяются в программу.

Понятие «инвестиционный проект» также имеет два толкования.

1. Инвестиционный проект рассматривается как деятельность, предполагающая осуществление комплекса мероприятий, направленных на достижение поставленной цели.

2. Инвестиционный проект трактуется как система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, содержащих обоснование эффективности и возможности реализации проекта, необходимых для осуществления комплекса мероприятий, направленных на достижение поставленной цели.

В мировой практике общепринятым стандартом для технико-экономического обоснования инвестиционных проектов в условиях развивающейся рыночной экономики является методика, разработанная по заказу ЮНИДО (UNIDO - United Nations Industrial Development Organisation, Комитет ООН по промышленному развитию). Впервые опубликованная в 1978 г., за 20 лет ее активного применения, методика доказала свою универсальность, подтверждением чему является ее использование большинством стран-членов ООН. Использование стандартной методики исследования целесообразности реализации инвестиционного проекта позволяет упростить получение международных кредитов, а также добиться высокой степени унификации разрабатываемых в разных странах инвестиционных проектов. Это сокращает время на принятие решений о реализации проекта. Именно поэтому мы считаем целесообразным за основу разработки бизнес-плана любого инвестиционного проекта принимать вышеуказанную методику. Весь дальнейший материал будет посвящен особенностям применения международного стандарта ЮНИДО в российских условиях.

Окончательной целью технико-экономического обоснования является подготовка инвестиционного проекта к реализации.

Прединвестиционный этап исследований состоит из нескольких стадий:

· исследование инвестиционных возможностей (идентификация проекта) - «project»;

· анализ альтернативных вариантов проекта и предварительный отбор варианта для реализации;

· подготовка проекта - предварительного технико-экономического обоснования (ПТЭО) и технико-экономического обоснования (ТЭО) - «design»;

· подготовка заключения по проекту и обоснование решения обо инвестировании (подготовка оценочного заключения).

Кроме того, на прединвестиционном этапе осуществляются так называемые исследования обеспечения (функциональные исследования), но поскольку они выступают составной частью ПТЭО и ТЭО, они, как правило, проводятся отдельно.

Прохождение проекта через все эти стадии позволяет принимать максимально обоснованные решения уже на первых этапах реализации проекта, а также способствует продвижению («promotion») проекта среди потенциальных инвесторов.

Границу между ПТЭО и ТЭО определить достаточно сложно. Для развивающейся экономики характерно положение, когда вместо ТЭО инвестиционного проекта (полного обоснованного бизнес-плана) предприятия ограничиваются составлением ПТЭО, в котором содержатся предварительная оценка и анализ эффективности инвестиционного проекта. На основании ПТЭО сделать заключение о перспективах проекта и возможности его доведения до инвестиционной и эксплуатационной фаз достаточно сложно, поскольку в ПТЭО полностью отсутствуют подробные рыночные исследования, а также не рассматриваются вопросы технологической подготовки производства и методы приобретения технологии. Большинство представляемых на рассмотрение проектов отклоняются потенциальными инвесторами по причине низкого качества бизнес-плана.

Бизнес-планирование создания нового предприятия осуществляется, в идеальном случае, группой проектировщиков («проектной командой»), руководит которой менеджер проекта. В состав группы должны входить специалисты в следующих областях:

· экономика промышленности;

· маркетинг;

· технология;

· экология;

· проектирование гражданских сооружений;

· промышленный и кадровый менеджмент;

· финансы и бухгалтерский учет в промышленности;

· стандартизация и унификация.

Задача руководителя команды состоит в планировании, организации, руководстве и контроле за выполнением всех видов деятельности, вплоть до полного окончания исследований. Основной задачей, помимо указанных, является принятие решения о выборе альтернатив.

Этапы бизнес-планирования проекта создания нового предприятия соответствуют стандартному набору разделов бизнес-плана. Расходы на исследование, выражаемые в процентах от инвестиционных издержек, составляют:

· 0,2-1% на исследование возможностей;

· 0,25-1,5% на ПТЭО;

· 1-3% на ТЭО для малых и средних промышленных проектов;

· 0,2-1% на ТЭО для крупных проектов или проектов со сложной технологией.

Проекты реабилитации, расширения и реконструкции являются особенно актуальными для развивающейся экономики. Экстенсивный тип развития российской экономики, склонность к «гигантомании» способствовали появлению крупных и сверхкрупных промышленных объектов с заведомо устаревшей технологией производства и значительными сроками технического отставания от промышленно развитых стран (например, гигант автомобилестроения - АвтоВАЗ - был введен в эксплуатацию с уровнем технического отставания 10 лет, и этот разрыв за годы его эксплуатации только увеличивался). Подобная ситуация характерна не только для постсоциалистических стран, но и для многих нефтеэкспортирующих государств, для которых причины «гигантомании» заключались в дешевых инвестиционных ресурсах.

Переход к интенсивному развитию потребовал от экономики развивающихся стран широкомасштабной структурной перестройки на всех уровнях - от предприятия до государства в целом. В этом процессе все большее значение приобретают так называемые реабилитационные мероприятия, в ходе которых «нездоровые» предприятия подвергаются оздоровлению (санации). Процесс санации начинается с глубокого технического, коммерческого, финансового и экономического анализа и имеет своей целью повышение эффективности деятельности оздоравливаемых предприятий и решение их дальнейшей судьбы (сохранение в качестве самостоятельного хозяйствующего субъекта, слияние, разделение или полная ликвидация). В условиях кризиса неплатежей многие коммерческие банки согласны на реструктуризацию долгов предприятий-должников (списание долгов в обмен на пакеты акций при условии реабилитации убыточного предприятия).

Реабилитация вне зависимости от вызвавших ее причин состоит из следующих этапов:

· стадия предварительного диагностирования, на которой определяются предприятия, нуждающиеся в реабилитации. Проводится анализ экономики определенного сектора или отрасли;

· стадия диагностирования, на которой определяются слабые стороны отобранных на предыдущем этапе предприятий, а также возможности и пути санации. Главная задача - разработка детальных средне- и долгосрочных планов санации;

· краткосрочные мероприятия по реабилитации - проводятся краткосрочные мероприятия, не требующие больших капитальных затрат;

· оценка проектов и увеличения финансирования - завершается диагностический анализ, проекты оцениваются потенциальными инвесторами;

· реабилитация - включает в себя многие направления деятельности: техническое и технологическое перевооружение и контроль, инвестирование, дополнительное обучение персонала, введение контроля качества, совершенствование системы финансового и общего управления и консультирование по вопросам стратегии и планирования.

Реабилитация является процедурой, требующей значительных капитальных ресурсов. Поэтому необходимо полное и подробное ТЭО по реабилитации (реабилитационные исследования). Положительные результаты такого ТЭО позволяют определить целесообразность проведения реабилитации.

Подготовкой реабилитационных исследований занимается команда экспертов, в которую входят:

· аналитик в области менеджмента и финансов (как правило, руководитель команды);

· специалист по экономике промышленности;

· маркетолог;

· специалист по организационной деятельности;

· специалист по технологиям;

· консультант по экологии;

· консультант по социологическим проблемам и т.д.

Исследование возможностей расширения складывается из определение возможностей расширения, согласования и объединения данных для проекта расширения с данными о существующем предприятии. В зависимости от масштаба проекта расширения следует выяснить, удовлетворяет ли существующая внутренняя организационная структура и инфраструктура новым масштабам производства, или они нуждаются в усовершенствовании, либо проект расширения предусматривает создание принципиально новой организационной структуры и инфраструктуры, которые поглотят существующие. Критерием финансовой оценки проекта расширения является сопоставление предельных издержек на расширение и выгод от расширения, а также сопоставление конечного экономического результат при условии осуществления проекта расширения и без осуществления такого проекта. Перечень данных, которые необходимо собрать о существующем предприятии, совпадает с содержанием основных разделов бизнес-плана создания нового предприятия и предусматривает группировку полученной информации по аналогичным разделам

Одним из основных условий быстрого развития инвестиционной сферы является создание благоприятной среды для деятельности консультационных фирм и информационных систем. Основной проблемой стран с развивающейся рыночной экономикой является отсутствие квалифицированных консультантов на внутреннем рынке услуг и вытекающая отсюда необходимость прибегать к услугам зарубежных специалистов. Таким образом, задачей международного сотрудничества в экономической и научной сфере является усиление или даже формирование национального консультационного потенциала с упором на проблемы инвестиций.

В настоящее время в России быстрыми темпами идет формирование сферы консалтинговых и инжиниринговых услуг. Благодаря наличию высококвалифицированных научно-инженерных кадров, острой необходимости в прямом участии иностранных специалистов в обосновании инвестиционных проектов нет. Однако, сохраняется роль международных консультантов для разрешения спорных проблем, а также для повышения уровня качества оказываемых услуг.

Исходной точкой для начала деятельности, связанной с инвестированием, является определение инвестиционных возможностей. Под определением инвестиционных возможностей понимается процесс создания и подготовки всей необходимой информации для идентификации инвестиционного проекта. Информация подбирается на основе двухуровневого подхода: первый уровень - сектор экономики, второй - предприятие. Каждому уровню соответствует свое направление исследований.

На уровне сектора экономики исследованию подлежит инвестиционный климат страны, а также проводится анализ заинтересованности иностранных инвесторов, преимущественно из развитых стран, в инвестировании средств на территории страны с переходной экономикой. Анализ заинтересованности развитых стран в инвестициях требует обзора текущей экономической и политической ситуации в стране, а также основных проблем.

Микроэкономический уровень, прежде всего, связан с анализом инвестиционных идей предпринимателей и с оценкой соответствия этих идей представлениям о целесообразных направлениях инвестирования финансовых институтов внутри страны и внешних инвесторов.

Исследование инвестиционных возможностей носит достаточно общий характер и не содержит детального анализа экономической ситуации. Основным расчетным принципом является принцип аналогий, то есть все затраты оцениваются на уровне затрат по аналогичных проектам, без учета реальной ситуации на текущий момент. В зависимости от конкретной ситуации, для оценки инвестиционных возможностей проводятся либо исследование общих возможностей (секторный уровень), либо исследование возможностей конкретного проекта (подход на уровне предприятия), либо и то, и другое вместе.

Исследование общих возможностей делится на три основных категории:

· исследование инвестиционного потенциала региона;

· промышленные исследования - инвестиционный потенциал конкретной отрасли промышленности;

· исследования, направленные на оценку потенциала добывающих, сельскохозяйственных и прочих отраслей, таких как нефтехимия, металлургия и т.п.

Исследование возможностей конкретного проекта проводится на основе общих исследований. Результатом общих исследований является определение вида продукции, обладающего достаточным потенциалом для внутреннего производства. Главной задачей исследования возможностей проекта является превращение проектной идеи в инвестиционное предложение.

Целью исследования проекта является быстрая и не требующая значительных затрат оценка наиболее важных моментов инвестиционных возможностей. Исследование возможностей конкретного проекта должно стимулировать заинтересованность инвесторов. Для повышения делового интереса, при появлении признаков предпринимательской заинтересованности должно выполняться ПТЭО (предварительное технико-экономическое обоснование).

Как уже упоминалось выше, составление детально проработанного ТЭО - длительный и дорогостоящий процесс. Поэтому, прежде чем приступить к нему, целесообразно дополнительно оценить идею проекта с помощью ПТЭО.

ПТЭО должно подтвердить, что:

· все возможные альтернативы проекта рассмотрены;

· концепция проекта оправдывает проведение детального анализа с помощью ПТЭО;

· все аспекты проекта осуществимы, а следовательно, требуют глубокого изучения путем функциональных исследований или исследований обеспечения;

· имеется четкое заключение о жизнеспособности идеи проекта;

· проект соответствует экологическим стандартам страны;

· проект не оказывает негативного воздействия на социальную ситуацию в регионе.

Таким образом, ПТЭО является промежуточной стадией между исследованием возможностей и детальным ТЭО.

Структура ПТЭО должна совпадать со структурой ТЭО с целью сокращения времени работы над последним. Однако уже на стадии ПТЭО должна быть проработана концепция инвестиционного проекта и проведен детальный анализ возможных альтернатив, поскольку его выполнение на стадии ТЭО сделало бы процесс обоснования чрезвычайно длительным и дорогим.

Процесс разработки проекта начинается с формирования его концепции. Разработка концепции проекта предусматривает выполнение следующих основных этапов:

· обоснование целей проекта на основе изучения рынка и анализа производственных резервов;

· предварительную оценку стоимости проекта и прогноз увеличения оборотного капитала;

· оценку продолжительности инвестиционного процесса и собственно реализации проекта, срока начала эксплуатации проекта;

· прогноз увеличения капитала от реализации проекта;

· определение источников (инвесторов) и размеров финансирования;

· определение основных характеристик проекта.

Концепция проекта во многом определяется стратегическими целями предприятия.

Процесс формирования концепции проекта принято делить на следующие этапы:

Формулировка целей, достижение которых обеспечивается реализацией проекта.

Формулировка предварительных альтернативных вариантов (сценариев развития проекта), удовлетворяющих целям инвестора.

Отбор вариантов проекта, приемлемых с точки зрения сроков реализации и других условий.

Формулировка целей производится в процессе открытия новых отраслей деловой активности, что является главной движущей силой для инвесторов по выделению инвестиций. Возможности для инвестиций обнаруживаются в результате оперативного анализа текущего состояния дел и уточняются с формированием предварительных альтернативных вариантов, которые теоретически могли бы соответствовать выраженным целям.

При разработке и обосновании альтернативных вариантов проекта необходимо учесть, что инвесторы должны быть уверены, что на продукцию, являющуюся результатом функционирования проекта, в течение всего срока инвестиций будет держаться стабильный спрос, достаточный для установления такой цены, которая бы обеспечивала бы покрытие расходов на эксплуатацию и обслуживание производственных объектов проекта, выплату задолженностей и удовлетворительную окупаемость проекта.

Дальнейший процесс выработки концепции проекта предполагает анализ каждого варианта развития проекта с точки зрения его осуществимости, а также выработку критериев, которые позволили бы провести выбор оптимальных альтернатив.

Все варианты, как правило, различаются стратегией расширения производства, которая может предусматривать:

- значительные капитальные затраты, ориентированные на быстрое повышение капиталов компании;

- использование ограниченных резервов компании и незначительные капитальные затраты в будущем при появлении дополнительных возможностей.

Среди критериев, влияющих на принятие того или иного варианта к рассмотрению и сопоставление его с другими вариантами являются стоимость проекта, сроки его реализации, и прирост капитала компании в результате реализации проекта.

Кроме того, специальному анализу на этой стадии работы над проектом должны подвергаться его различные аспекты, которые в дальнейшем должны быть разработаны более детально. Среди оцениваемых аспектов можно выделить следующие:

- источники оборудования;

- источники сырья;

- состояние инфраструктуры в районе реализации проекта;

- законодательная база реализации проекта и решения органов власти (центральных и местных).

Для оценки альтернативных вариантов по критериям стоимости проектов, сроков их реализации и прироста капитала, принято использовать оценку жизнеспособности проекта.

Особое внимание в условиях российской экономики следует уделить анализу действующего законодательства и позиции правительства, от которых зависит успех реализации проекта. Нестабильность законодательной базы, неразработанность некоторых аспектов нормативного регулирования и обеспечения предпринимательской деятельности (законодательные акты, постановления правительства, тарифы, квоты и пр.) затрудняют инвестиционное проектирование, поскольку серьезные инвесторы заинтересованы , чтобы указанные нормативные акты были стабильными и максимально обязывающими.

Это связано с тем, что участники проекта должны принять на себя ответственность относительно того, что в ходе реализации проекта будут выполняться все требования и положения, выставленные при предоставлении того или иного разрешения со стороны органов власти.

Необходимо также предусмотреть страхование основных видов риска, связанных с форс-мажорными обстоятельствами или негативными последствиями для экологической ситуации вследствие реализации проекта.

Для проектов с участием иностранных инвесторов необходимо в каждом отдельном случае оговорить принципы распределения между участниками проекта, третьими сторонами и инвесторами, таких рисков, как возможность национализации инвестиционного объекта, право правительства на участие в прибыльном предприятии или неконвертируемость валюты. В случае, если существует значительная вероятность возникновения рискованных ситуаций вследствие политического климата, следует предусмотреть со стороны правительства, или представляющих его агентов, возможность предоставления гарантий защиты от риска политического характера.

Следующей стадией инвестиционного проектирования является оценка жизнеспособности проекта. Степень уверенности участников проекта, прежде всего, его инвесторов, в успешной реализации проекта зависит от того, насколько проект является жизнеспособным.

Решающее воздействие на возможность реализации проекта оказывает динамика потока инвестиций, необходимых для его непрерывного финансирования. Если возникает дефицит инвестиций, это может стать основной причиной нарушения календарного плана выполнения проекта, возникновения катастрофических убытков и , в результате, отказа от проекта.

Другим обязательным условием жизнеспособности проекта является выполнение обязательств перед инвесторами. Поэтому жизнеспособность проекта характеризуется:

- возможностью обеспечить требуемую динамику инвестиций;

- способностью проекта генерировать потоки доходов, достаточные для компенсации его инвесторам вложенных ими ресурсов и взятого на себя риска.

Анализ жизнеспособности проекта состоит из двух этапов:

1. Из альтернативных вариантов проекта выбирается наиболее жизнеспособный.

2. Для выбранного варианта проекта подбираются методы финансирования и структура инвестиций, обеспечивающие максимальную жизнеспособность проекта

Исследования обеспечения или функциональные исследования охватывают определенные аспекты инвестиционного проекта и необходимы как база для проведения ПТЭО и ТЭО. Примерами таких исследований являются:

· маркетинговые исследования по продукту;

· маркетинговые исследования по поставкам сырья, материалов и т.п.;

· лабораторные и опытно-промышленные испытания;

· оптимизация месторасположения (для тех проектов, где транспортные издержки играют значительную роль);

· экологические исследования;

· технологические исследования;

· исследования оптимизации масштабов производства;

· исследования по выбору оборудования (зависят от результатов технологических и оптимизационных исследований);

· социально-экономические исследования.

Содержание функциональных исследований, а также их перечень варьируются в зависимости от типа и характера проекта. Выводы по результатам исследований должны быть четкими и определенными, чтобы служить базой для проведения дальнейшей подготовки проекта. Функциональные исследования могут проводиться до или параллельно с разработкой ТЭО. В случае, когда используемые ресурсы могут оказаться решающим фактором для определения жизнеспособности проекта, функциональные исследования проводятся на стадии ПТЭО. Кроме того, они могут осуществляться независимыми исследователями отдельно от проведения ПТЭО и ТЭО.

ТЭО (технико-экономическое обоснование) должно дать всю необходимую информацию для принятия решения об инвестировании. Поскольку основные коммерческие, технические, финансовые, экономические и экологические расчеты по инвестиционному проекту уже были осуществлены на стадии ПТЭО при проведении анализа альтернативных вариантов, на стадии ТЭО окончательно формируется проект, исходя из проведенных ранее расчетов.

Окончательная оценка инвестиционных и производственных издержек, а также расчеты финансово-экономической эффективности имеет смысл только в том случае, если рамки проекта четко определены и учтены все важнейшие аспекты. Таким образом, результатом ТЭО является инвестиционный проект, оформленный в виде полной технической, экономической, финансовой документации, включая необходимые чертежи, схемы и расчеты, которые послужат основой дальнейшей работы по реализации проекта.

Необходимо сразу оговориться, что универсальной модели и единого подхода, позволяющих охватить все проекты любого типа, размера или категории, не существует. В зависимости от конкретного проекта, определяется набор компонент, которые имеют наибольшее значение и формируется список критериальных показателей по которым осуществляется анализ рискованности проекта. Оптимизация проекта - это трудоемкий процесс, подразумевающий подбор оптимальных характеристик по наиболее важным компонентам с учетом обратных и взаимных связей, включая определение всех факторов технического, финансового и коммерческого риска. Из всех возможных альтернатив на стадии ТЭО обоснованно должна быть выбрана наилучшая, что позволяет увеличить вероятность осуществимости проекта. При этом каждое допущение, все используемые данные и все предпосылки для выбора должны быть объяснимы. Если проект представляется нежизнеспособным на стадии ТЭО, следует не только констатировать это, но и обосновать. Даже ТЭО, в результате которого не принимается решение об инвестировании, имеет важное значение, так как предотвращает неэффективное размещение такого дефицитного ресурса, как капитал.

ТЭО должно быть «привязано» к имеющимся производственным факторам, местному рынку и условиям производства, а результаты анализа - трансформированы в издержки, доход и чистую прибыль.

Когда разработка ТЭО завершена, различные участники этого процесса, а также заинтересованные лица, организации и т.п., дают собственную оценку инвестиционного проекта в соответствии со своими конкретными целями и предполагаемыми рисками, затратами и прибылями. Крупные финансовые и инвестиционные компании, как правило, владеют формализованными методами оценки проекта и подготавливают оценочное заключение.Поэтому подготовка оценочного заключения про проекту должна рассматриваться как самостоятельная стадия прединвестиционной фазы, поскольку она оказывает влияние на окончательное инвестиционное и финансовое решение.

Оценочное заключение показывает, насколько были оправданы все прединвестиционные затраты, осуществленные с момента появления идеи до окончания работы над ТЭО. Методы, применяемые для оценки проекта, касаются анализа технических, коммерческих рыночных, управленческих, организационных, финансовых и экономических аспектов. Данные оценки включаются в общее оценочное заключение.

В оценочное заключение также включается оценка инвестиционного потенциала связанной с проектом отрасли промышленности и экономики в целом. Для крупномасштабных проектов велика вероятность необходимости проверки и перепроверки данных.

Процесс продвижения инвестиционного проекта охватывает всю прединвестиционную фазу и может захватить собственно инвестиционную фазу. Он включает в себя следующие виды деятельности:

Определение потенциальных инвесторов.

Проведение переговоров.

Заключение договоров о сотрудничестве по всему проекту или отдельным вопросам.

Поиск потенциальных дополнительных источников финансированию.

Обеспечение эффективного взаимодействия всех заинтересованных сторон.

Успех процесса продвижения зависит от общего инвестиционного климата, целей политики или стратегии развития промышленности, существующей инфраструктуры и имеющегося механизма принятия решений.

Инвестиционная фаза, или фаза внедрения проекта, включает в себя широкий спектр работ в области управления проектом. Она может быть разделена на следующие стадии:

1. Установление правовой, финансовой и организационной основ для осуществления проекта.

2. Приобретение и передача технологии, включая основные проектные работы.

3. Детальная проектная проработка и заключение контрактов (участие в тендерах, оценка предложений, проведение переговоров).

4. Приобретение или аренда земли, подготовки строительного участка.

5. Строительство объекта и работы по монтажу и установке оборудования.

6. Предпроизводственный маркетинг.

7. Формирование администрации фирмы.

8. Набор и обучение персонала.

9. Техническая подготовка производства.

10.Сдача в эксплуатацию и пуск предприятия.

На прединвестиционной фазе качество и надежность расчетов играют более важную роль, чем фактор времени. На инвестиционной фазе фактор времени приобретает решающую роль - проект необходимо удержать в рамках прогнозных данных, сформулированных в ТЭО. Поэтому серьезной ошибкой инвесторов следует признать попытку сэкономить на проведении ТЭО и перейти от стадии идентификации проекта непосредственно к инвестиционной фазе.

Проблемы фазы эксплуатацииследует рассматривать как с краткосрочных, так и с долгосрочных позиций. Краткосрочные аспекты связаны с началом производства, когда возникают проблемы с применением новых технологий, работой оборудования, недостаточной производительностью труда, нехваткой квалифицированного персонала и т.п. Эти проблемы относительно легко скорректировать. Долгосрочные проблемы связаны с неверным выбором стратегии, ошибочными прогнозами совокупных издержек на производство и маркетинг и поступлений от продаж, то есть вызвано ошибками прединвестиционной фазы. Исправление этих ошибок не только проблематично, но и требует значительных капитальных затрат. Подобное предприятие нуждается в реабилитации, о которой говорилось выше.

Инвестиционные издержки представляют собой совокупные затраты, осуществляемые инвестором на прединвестионной и инвестиционной фазах проекта.. Сумма инвестиционных издержек отражает потребность проекта в инвестиционных ресурсах в период от начала проекта до момента ввода создаваемого объекта в эксплуатацию.

Нормативные (расчетные) издержки, представляющие предварительно рассчитываемые издержки, могут определяться заранее и впоследствии сравниваться с фактическими издержками. фактические издержки учитываются в хронологическом порядке. В системе анализа хозяйственной деятельности могут использоваться как фактические, так и расчетные издержки.

Классификация издержек необходима, чтобы облегчить планирование издержек при составлении бюджета и сделать возможным определение статей издержек, которые могут оказаться критическими для осуществления проекта.

На прединвестиционной фазе проекта, необходимо осуществить определенные расходы. Состав издержек прединвестиционной фазы представлен в таблице 4.3.

Таблица.4.3.

Издержки прединвестиционной фазы реализации проекта

Принципиальной особенностью прединвестиционные затрат является их нерелевантный характер – сумма прединвестиционных издержек не должна оказывать влияния на принятие решения о целесообразности инвестирования в рассматриваемый проект. Если оценочное заключение не подтверждает жизнеспособность проекта, следует отказаться от дальнейшего вложения средств в данный проект.

Разработка ТЭО открывает инвестиционную фазу проекта. Издержки инвестиционной фазы определяются во-первых, перечнем видов работ, осуществляемых до ввода объекта в эксплуатацию, во-вторых, суммой инвестиций в оборотный капитал. Издержки инвестиционной фазы представлены в таблице 4.4..

Таблица 4.4.

Издержки инвестиционной фазы

Для оценки денежных потоков проекта на эксплуатационной фазе необходимо рассчитать издержки производства.

В инвестиционных исследованиях часто рассматриваются только общие издержки производства, которые необходимо потом разбивать на главные статьи издержек, а именно:

материальные затраты;

топливо и энергия на технологические цели;

основная заработная плата производственных рабочих;

дополнительная заработная плата производственных рабочих;

отчисления на социальное страхование;

расходы на содержание и эксплуатацию оборудования;

цеховые расходы;

общезаводские расходы;

прочие производственные расходы;

внепроизводственные расходы.

Для инвестиционного анализа необходимо осуществить выделение переменных и постоянных издержек производства. Особое внимание необходимо уделить такой статье постоянных затрат, как амортизационные отчисления. Расчет денежного потока проекта строится на учете только реальных, т.е. действительно осуществляемых затрат. Амортизационные отчисления не являются реальными затратами - они представляют собой инвестиционные издержки (отток реальных денег в течение инвестиционной фазы), а не производственные (отток реальных денег в период производства). Амортизационные расходы влияют на чистые потоки реальных денег, поскольку чем выше амортизационные отчисления, тем ниже облагаемая налогом прибыль и тем меньше отток реальных денег, соответствующий налогу на прибыль. В соответствии с приведенным в предыдущей главе определением, статические методы инвестиционных расчетов применяются в том случае, когда анализируемый инвестиционный проект рассчитан на краткосрочный период, на протяжении которого не ожидается значительной динамики доходов и расходов. Как правило, в качестве такого периода рассматривается год. Для анализа долгосрочного проекта при помощи статических методов требуется, чтобы этот проект без особого ущерба можно было описать среднегодовыми показателями. В качестве критерия выбора инвестиционной альтернативы используются соответственно годовые или среднегодовые показатели, такие как:

прибыль

издержки

рентабельность.