Номинальный обменный курс во время гиперинфляции

Специалисты по макроэкономике лишены возможности проводить управляемые экономические опыты. Поэтому они тщательно собирают факты, относящие­ся к «историческим экспериментам». Один из примеров таких опытов — гипер­инфляция, возникающая, когда государство решает проблемы оплаты своих расходов с помощью печатного станка. Поскольку гиперинфляция до предела обостряет финансовое положение страны, она позволяет проанализировать ос­новные принципы функционирования экономики.

ДЕНЬГИ, ЦЕНЫ И НОМИНАЛЬНЫЙ ОБМЕННЫЙ КУРС МАРКИ ВО ВРЕМЯ ГИПЕРИНФЛЯЦИИ В ГЕРМАНИИ На рисунке представ­лены графики изме­нения предложения денег, уровня цен и обменного курса (измеренного как отношение амери­канского цента к марке) во время гиперинфляции в Германии в период с января 1921 г. по декабрь 1924 г. Обратите внимание на поведение всех трех переменных. Когда начался быст­рый рост количества денег, вслед за ним начал расти уровень цен, а обменный курс марки к доллару стал резко снижаться. После того как Центральный банк Германии стабилизи­ровал предложение денег, темпы роста уровня цен и обмен­ного курса также замедлились. Источник: По материалам работы Томаса Сарджента The End of Four Big Inflations в книге Inflation, Chicago: University of Chicago Press, 1983, pp. 41-93.

Рассмотрим пример Германии начала 1920-х гг. На рис. 29.3 приведены дан­ные о предложении денег, уровне цен и номинальном обменном курсе (измерен­ном как отношение американского цента к немецкой марке), существовавших в Германии в тот период. Обратите внимание на то, что сначала все три графика вели себя примерно одинаково. Затем, когда предложение денег стало быстро возрастать, уровень цен также резко взлетел, а обменный курс марки упал. Когда предложение денег снизилось, стабилизировались и уровни цен и обменный курс.

Подобная картина наблюдается при гиперинфляции в любой стране, что не оставляет ни малейших сомнений в фундаментальной связи между количеством денег, ценами и номинальным обменным курсом. Количественная теория денег, рассмотренная нами в предыдущей главе, объясняет, как предложение денег вли­яет на уровень цен. .Теория паритета покупательной способности, с которой мы только что познакомились, объясняет, как уровень цен влияет на номинальный обменный курс.

Ограничения применения теории паритета покупательной способности

Теория паритета покупательной способности — простая модель, объясняющая по­ведение обменных курсов. С ее помощью мы имеем возможность истолковать многие экономические явления, например снижение курса доллара по отношению к немецкой марке или его повышение относительно итальянской лиры. Данная концепция хорошо объясняет значительные изменения обменных курсов в период гиперинфляции.

Однако теорию паритета покупательной способности нельзя считать вполне совершенной. В частности, значения обменных курсов не всегда обеспечивают постоянство реальной стоимости доллара в различных странах. Существуют и две другие причины, ограничивающие ее практическое применение.

Первая из них состоит в том, что многие товары и услуги не представляют интереса для широких кругов потребителей. Представьте, к примеру, что в Париже слуги парикмахеров стоят значительно дороже, чем в Нью-Йорке. По этой причи­не некоторые туристы избегают посещения парикмахерских салонов в столице Франции, а некоторые парикмахеры переедут работать из Нью-Йорка в Париж. Одна­ко такое поведение парикмахеров и клиентов, которое можно назвать своего рода арбитражной операцией, скорее всего окажется недостаточным для того, чтобы привести к выравниванию цен. Таким образом, отклонение от паритета покупатель­ной способности может сохраняться, а за доллар (или франк) в Париже можно будет получить меньше парикмахерских услуг, чем в Нью-Йорке.

Вторая причина, по которой концепция паритета покупательной способности не всегда адекватна, состоит в том, что одни и те же популярные у населения товары, производимые в разных странах, не всегда взаимозаменяемы. Например, некоторые потребители предпочитают немецкое пиво, другие — американское. Более того, вкусы любителей пива со временем могут меняться. Если популяр­ность немецкого пива внезапно увеличится, рост спроса на него приведет к возра­станию его цены. В результате в США за доллар (или за марку) можно будет купить большее количество этого напитка, чем в Германии. Но, несмотря на разницу цен на двух рынках, проведение арбитражных операций будет невоз­можно, так как потребители считают качество немецкого и американского пива несопоставимым.

Таким образом, как из-за того, что некоторые товары не имеют широкого распространения, так и из-за того, что даже ходовые товары не всегда могут быть с успехом заменены иностранными, концепция паритета покупательной способности не всегда позволяет правильно установить значение обменных курсов. В силу этих причин реальный обменный курс со временем изменяется. Тем не менее теория паритета покупательной способности дает нам правильные основы понимания процессов установления обменные курсов. Ее логика ба­зируется на том, что по мере отклонения реального обменного курса от значе­ния, предсказанного теорией паритета покупательной способности, у людей появляется больше стимулов для перемещения товаров через границы. Даже если силы, стремящиеся к установлению паритета покупательной способности, не могут полностью зафиксировать значение реального обменного курса, их действие дает основания полагать, что изменения этого значения будут несу­щественными и проявляться только время от времени. Поэтому общие тенден­ции изменений обменных курсов обычно верно отражают колебания уровней цен внутри страны и за рубежом.

ПРОВЕРЬТЕ СЕБЯ В последние 20 лет в Испании была высокая инфляция, а в Японии низкая. Что, по вашему мнению, происходило с обменным курсом испанской песеты к японской иене?

Заключение

В этой главе мы рассмотрели некоторые основные макроэкономические понятия, используемые в анализе открытой экономики. Теперь вы знаете, почему чистый экспорт государства должен равняться чистым иностранным инвестициям, а наци­ональные сбережения — сумме внутренних и иностранных инвестиций. Вы позна­комились с понятиями номинального и реального обменных курсов, а также с выводами и ограничениями применения теории паритета покупательной способно­сти, объясняющей установление обменных курсов валют.

Знание макроэкономических переменных, о которых мы говорили в этой главе, позволит нам начать изучение взаимодействия открытой экономики с другими страна­ми мира. В следующей главе мы рассмотрим теорию, которая позволит объяснить, как определяются эти переменные. Мы также узнаем, как различные политические собы­тия могут влиять на состояние торгового баланса страны и обменный курс ее валюты.

Выводы

Чистый экспорт равен разности между стоимо­стью отечественных товаров и услуг, проданных за границей, и стоимостью иностранных това­ров и услуг, приобретенных внутри страны. Чистые иностранные инвестиции представляют собой разность между стоимостью иностранных активов, приобретенных резидентами, и стоимо­стью отечественных активов, приобретенных иностранцами. Так как каждая международная сделка сопровождается обменом средств за при­обретаемые товары и услуги, чистые иностран­ные инвестиции экономики равны ее чистому экспорту.

Сбережения могут быть направлены как на внутренние инвестиции, так и на приобретение зарубежных активов. Поэтому национальные сбережения равны сумме внутренних инвести­ций и чистых иностранных инвестиций. Номинальный обменный курс представляет со­бой относительную цену валют двух стран. Ре­альный обменный курс определяет относитель­ную цену товаров и услуг двух стран. Когда номинальный обменный курс изменяется таким образом, что на каждую национальную единицу можно приобрести больше иностранной валюты, говорят, что происходит повышение ее курса или ее усиление. Когда номинальный обменный курс изменяется таким образом, что на каждую национальную единицу вы приобретаете меньше иностранной валюты, говорят, что происходит снижение ее курса, или ослабление. В соответствии с теорией паритета покупатель­ной способности доллар (или любая другая иностранная валюта) должен предоставлять возможность покупать на него одинаковое ко­личество товаров во всех странах. Концепция предполагает, что номинальный обменный курс валют двух стран должен отражать соотноше­ние уровней цен в этих государствах. Поэтому страны с относительно высокой инфляцией име­ют слабую валюту, а страны с относительно низ­кой инфляцией — сильную валюту.

Основные понятия

Закрытая экономика Открытая экономика Экспорт Импорт

Чистый экспорт

Внешнеторговый баланс

Положительное сальдо внешнеторгового баланса

Отрицательное сальдо внешнеторгового баланса

Нетто-баланс

Чистые иностранные инвестиции

Номинальный обменный курс Повышение курса валюты Понижение курса валюты Реальный обменный курс Паритет покупательной способности

ОСЫ

1. Дайте определение чистого экспорта и чистых иностранных инвестиций. Объясните, каким об­разом эти величины связаны между собой.

2. Объясните связь между сбережениями, ин­вестициями и чистыми иностранными инвес­тициями.

3. Если японский автомобиль стоит 500 тыс. иен, а автомобиль такого же класса, выпущенный в Америке, — $ 10 тыс., чему будут равны номи­нальный и реальный обменные курсы двух ва­лют при условии, что за один доллар можно получить 100 японских иен?

4. Объясните логику теории паритета покупатель­ной способности.

5. Если ФРС выпустит в обращение избыточное количество американских долларов, то как из­менится количество японских иен, которое мож­но будет получить за один доллар?

Задания для самостоятельной работы

'. Как повлияют на экспорт, импорт и чистый экс­порт США следующие события?

а. Американский профессор искусствоведения
проводит летний отпуск, посещая европейские
музеи.

б. Парижские студенты толпами посещают ки-
нотеатры, где идет последний фильм с участи-
ем Арнольда Шварценеггера.

в. Американец приобретает новый автомобиль
Volvo.

г. Студенческий магазин Оксфордского уни-
верситета продал пару американских джинсов
Levi's.

д. Гражданин Канады, стремясь уклониться от
уплаты канадского налога с продаж, приоб-
ретает магазин на приграничной территории
США.

2. Подумайте над причинами, по которым в наши дни широко ведется международная торговля следующими товарами:

а. пшеница;

б. банковские услуги;

в. программное обеспечение для компьютеров;

г. автомобили.

3. Как следующие сделки повлияют на показатель чистых инвестиций США? Определите, какие из этих сделок относятся к портфельным, а ка­кие к прямым инвестициям.

а. Американская компания сотовой телефонной
связи открыла офис в Республике Чехия.

б. Английская торговая компания Harrods про-
дает свои акции пенсионному фонду компа-
нии General Electric.

в. Японская компания Honda строит новый за-
вод в США.

г. Американский взаимный фонд Fidelity про-
дает имеющиеся у него акции компании
Volkswagen французскому инвестору.

4. Предполагая, что величина национальных сбе­режений сохраняется постоянной, ответьте на вопрос, как увеличение чистых иностранных ин­вестиций повлияет на накопление отечественно­го капитала?

5. Экономические разделы ведущих газет публи­куют таблицы, содержащие сведения об обмен­ных курсах валют. Найдите такую таблицу и используйте ее данные для ответа на следую­щие вопросы:

а. Данные таблицы отражают номинальные или
реальные обменные курсы? Дайте свои объяс-
нения.

б. Чему равен курс обмена доллара на немец-
кую марку и японскую иену? Вычислите курс
обмена марки на иену.

в. Если инфляция в США превысит в следую-
щем году инфляцию в Германии, повысится
или понизится курс доллара к марке?

6. Если валютный курс доллара снизится, кто вы­играет, а кто пострадает? Приведите свои объяс­нения.

а. Голландский пенсионный фонд, владеющий
государственными облигациями США.

б. Американские машиностроительные предпри-
ятия.

в. Группа туристов из Австралии, планирующая
поездку в США.

г. Американская фирма, желающая продать свою
собственность за границу.

7. Что произойдет с реальным обменным курсом доллара США в следующих ситуациях? Дайте свои объяснения.

а. Номинальный обменный курс доллара не ме-
няется, но цены в США растут быстрее, чем
за границей.

б. Номинальный обменный курс доллара не ме-
няется, но цены в США растут медленнее,
чем за границей.

в. Номинальный обменный курс доллара пада-
ет, а цены в США и за границей не изменя-
ются.

г. Номинальный курс доллара падает, а цены в
США растут медленнее, чем за границей.

8. Назовите три вида товаров, для которых спра­ведлив закон единой цены. Назовите три вида товаров, на которые действие этого закона не распространяется. Объясните свой выбор.

9. Банка газированной воды стоит в США $ 0,75, а во Франции 3 франка. Чему равен курс обме­на доллара к франку при соблюдении паритета покупательной способности?

МАКРОЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ

В ЭТОЙ ГЛАВЕ ВЫ

• Построите модель для объяснения обменного курса и внешнеторгового баланса открытой экономики

• Используете ее в анализе последствий дефицита государственного бюджета

• Проанализируете макроэкономический эффект внешнеторговой политики

• Используете модель для анализа экономических последствий политической нестабильности и «бегства» капитала

В последнее десятилетие в США импорт товаров и услуг постоянно превышал экспорт. Другими словами, показатель чистого экспорта Соединенных Штатов был отрицательным. Хотя экономисты продолжают дискутировать о степени серь­езности проблемы внешнеторгового дефицита для американской экономики, дело­вые круги имеют на этот счет собственное устойчивое мнение. Многие ведущие бизнесмены США утверждают, что сложившийся торговый дефицит — отраже­ние недобросовестной конкуренции. По их мнению, иностранным фирмам разре­шается продавать продукцию на американских рынках, в то время как правитель­ства других стран препятствуют торговле фирм США на своих внутренних рынках.

Представьте, что вы стали президентом США и решили избавить экономику от внешнеторгового дефицита. Что вам следует предпринять? Может быть, стоит ввести ограничения на импорт, например квоты на ввоз автомобилей из Японии? Или попытаться воздействовать на внешнеторговый дефицит каким-нибудь дру­гим способом?

Чтобы понять, какие же факторы определяют внешнеторговый баланс и как на него может повлиять государственная политика, нам необходима макроэкономи­ческая теория открытой экономики. В предыдущей главе мы познакомились с основными переменными, которые описывают взаимодействие экономик разных стран — чистым экспортом, чистыми иностранными инвестициями, реальным и номинальным обменным курсом. В этой главе мы построим модель, которая по­зволит нам понять природу сил, определяющих эти величины, а также связь этих показателей между собой.

Для создания модели открытой экономики мы обратимся к двум результатам наших предыдущих исследований. Во-первых, в нашей модели будет использо­ваться в качестве заданного параметра значение ВВП. Мы предполагаем, что выпуск экономикой страны товаров и услуг, измеряемый реальным ВВП, опре­

деляется предложением факторов производства и существующими промышленны­ми технологиями. Во-вторых, в качестве заданного в модели будет использовать­ся значение уровня цен. Мы исходим из того, что уровень цен приводит в состо­яние равновесия спрос и предложение денег. Другими словами, в этой главе в качестве исходной точки исследования используются полученные нами результа­ты, относящиеся к определению объемов производства и уровня цен.

Цель построения нашей модели — выявление экономических сил, определяю­щих внешнеторговый баланс экономики и значения обменных курсов. В этом смысле модель проста: мы применяем механизм взаимодействия спроса и предло­жения к открытой экономике. Но в то же время она окажется сложней предыду­щих, поскольку мы одновременно рассматриваем два взаимосвязанных рынка: рынок заемных средств и рынок обмена иностранной валюты. После того как мы разработаем модель открытой экономики, мы используем ее для исследования внешних событий и различных политических действий, влияющих на внешнетор­говый баланс государства и обменный курс национальной валюты. Затем мы определим направления государственной политики, которые с наибольшей вероят -ностью приведут к снижению внешнеторгового дефицита США.

Спрос и предложение на рынке заемных средств и рынке обмена иностранной валюты ■

Для понимания сил, действующих в открытой экономике, мы сконцентрируем вни­мание на спросе и предложении на двух рынках. Первый — рынок заемных средств, координирующий потоки сбережений и инвестиций (включая чистые ино­странные инвестиции). Второй — рынок обмена иностранной валюты, удовлетво­ряющий интересы людей, желающих обменять национальную валюту на денежные единицы других стран. В этом параграфе мы рассмотрим спрос п предложение каждого из этих рынков. В следующем параграфе мы объединим эти два рынка и попытаемся объяснить установление равновесия в открытой экономике.

Рынок заемных средств

Когда мы впервые приступили к исследованию роли финансовой системы, мы. ради упрощения анализа, предположили, что она состоит только из одного рынка, назы­ваемого рынком заемных средств. На этот рынок направляются средства всех людей, желающих сделать сбережения, и на этом же рынке получают необходимые им суммы денег все заемщики. На рынке действует единая процентная ставка, представляющая собой как доход от хранения сберелсений, так и плату за пользование ссудой.

Отправная точка нашего знакомства с рынком заемных средств открытой эко­номики — тождество, рассмотренное нами в предыдущей главе:

5 = 7 + NFI, то есть

Сбережения = Внутренние инвестиции + Чистые иностранные инвестиции.

Рис. 30.1

РЫНОК ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ Процентная ставка в открытой экономи­ке (так же как и в закрытой) опреде­ляется спросом и предложением заемных средств. Источником предло­жения заемных средств служат национальные сбере­жения. Спрос на заемные средства формируется за счет внутренних и чистых иностранных инвести­ций. Когда процент­ная ставка находится на равновесном уровне, средства, направляемые насе­лением на сбереже­ния, в точности соответствуют ссудам на приобретения национального капитала и иностран­ных активов.

Всякий раз, когда нация сберегает хотя бы один доллар доходов, она направляет его либо на приобретение отечественного капитала, либо на покупку иностранных активов. Данный процесс находит отражение в обеих частях приведенного тожде­ства, где предложение рынка заемных средств создается за счет национальных сбережений (5), а спрос на заемные средства определяется внутренними инвес­тициями (/) и чистыми иностранными инвестициями (NFI). Обратите внима­ние на то, что приобретение капитала увеличивает спрос на заемные средства, независимо от того, находится ли капитал внутри страны или за рубежом. По­скольку чистые иностранные инвестиции могут быть как отрицательными, так и положительными, они либо увеличивают объем спроса на заемные средства, кото­рый образуется за счет внутренних инвестиций, либо вычитаются из него.

Как нам известно, спрос и предложение на рынке заемных средств зависят от значения реальной процентной ставки. Высокая процентная ставка поощряет стремление людей к сбережениям, что приводит к росту предложения заемных средств. Одновременно она приводит к возрастанию цены использования ссуд, что снижает привлекательность инвестиций и уменьшает спрос на заемные средства.

Помимо влияния на национальные сбережения и внутренние инвестиции, реаль­ная процентная ставка оказывает воздействие и на величину чистых иностранных инвестиций. Почему? Рассмотрим два взаимных фонда — один в США, другой в Германии, которые решают, приобрести ли им немецкие или американские госу­дарственные облигации. Фонды могут сделать свой выбор, в частности, на осно­вании сравнения реальных процентных ставок в США и в Германии. Когда реаль­ная процентная ставка в США растет, американские облигации становятся более привлекательными для обоих фондов. Таким образом, повышение реальной про­центной в США лишает американцев стимулов к приобретению иностранных акти­вов и поощряет стремление иностранцев вкладывать средства в активы Соединен­ных Штатов, что приводит к снижению чистых иностранных инвестиций США.

рактер, а кривая спроса — нисходящий, так как более высокая процентная ставка увеличивает величину предложения заемных средств и одновременно ведет к сниже­нию объема спроса. Однако, в отличие от предыдущих ситуаций, кривая спроса отражает динамику и внутренних, и чистых иностранных инвестиций. Другими словами, в открытой экономике спрос на заемные средства исходит не только от тех, кто хотел бы получить ссуду для приобретения средств производства в своей стране, но и от тех, кто желает занять денег для вложения их в иностранные активы.

Процентная ставка устанавливает равновесное состояние спроса и предложе­ния заемных средств. Если она окажется ниже равновесного уровня, объем пред­ложения заемных средств — ниже объема спроса, и возникший дефицит финансо­вых ресурсов вызовет ее увеличение. Напротив, если процентная ставка окажется выше равновесного уровня, объем предложения заемных средств превысит ве­личину спроса на них, в результате чего избыток финансовых ресурсов приве­дет к ее снижению. Когда же процентная ставка находится на уровне равновесно­го состояния, величина спроса на заемные средства в точности соответствует величине их предложения. Другими словами, при равновесной процентной став­ке средства, которые население направляет на сбережения, в точности соот­ветствуют потребностям во внутренних инвестициях и чистых иностранных инвестициях.