Денежные потоки инвестиционного проекта

В современных условиях основная задача при моделировании инвестиционного процесса, с целью оценки его эффективности, сводится к описанию потока поступлений, который следует ожидать при его осуществлении. В этом случае выделяются три основных вида деятельности:

1. операционная (производственная);

2. инвестиционная;

3. финансовая.

Приток денежных средств от производственной деятельности – это разность между выручкой от реализации продукции (услуг) без налога на добавленную стоимость и затратами на производство этой продукции без учета амортизационных отчислений. Амортизационные отчисления представляют собой калькуляционные издержки, рассчитываются по установленным нормам амортизации и при определении прибыли относятся к затратам. Реально же начисленная сумма амортизационных отчислений остается на счете предприятия, является внутренним источником финансирования. В связи с этим, поток денежных средств по производственной деятельности включает чистую прибыль и амортизационные отчисления.

Денежный поток от инвестиционной деятельности включает поступления от продажи активов предприятия за вычетом платежей за вновь приобретенные активы. Затраты на приобретение активов в будущие периоды деятельности должны быть рассчитаны с учетом инфляции на основные фонды по их видам и на нематериальные активы.

Денежный поток от финансовой деятельности учитывает вклады владельцев предприятия, собственный акционерный капитал, долгосрочные и краткосрочные займы, проценты по вкладам за вычетом сумм на погашение займов и дивиденды.

Сумма денежного потока каждого из направлений деятельности при осуществлении инвестиционного процесса будет составлять остаток ликвидационных средств в соответствующий период. При этом суммарный денежный поток на конец расчетного периода будет равен сумме денежного потока предыдущего периода с остатком ликвидационных средств текущего периода времени.

Предприятие не может работать без капитала. Достаточным можно считать такое количество собственного и привлеченного (заемного) капитала, при котором суммарный денежный поток во все периоды деятельности предприятия будет положительным. Наличие отрицательной величины в каком-либо из периодов времени означает, что предприятие не в состоянии покрыть свои расходы.

Таким образом, необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где предприятие осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо свидетельствует о необходимости привлечения дополнительных собственных или заемных средств.

В аспекте изложенного отметим, что инвестиционный проект может быть представлен как модель кругооборота индивидуального капитала. В ней при помощи широко известных в зарубежной экономике понятий движения реальных денежных средств в форме потока («Cash-Flow») описываются все факторы и этапы жизненного цикла: от его начала – авансирования капитала для создания объекта предпринимательской деятельности и до его завершения, ликвидации. Иными словами, поступательное движение денежных средств в этих граничных временных рамках в форме затрат и поступлений опосредствуют работы и процедуры по разработке и реализации инвестиционного проекта.

Для характеристики явлений, отражающих движение денежных средств, будем оперировать понятием «денежный поток», который представляет собой денежные поступления и (или) платежи, порождаемые проектом на отдельных шагах на всем протяжении расчетного периода.

Временной, достаточно длительный период, на протяжении которого необходимо отслеживать денежные потоки с целью определения, в конечном счете, экономической эффективности проекта, будем называть расчетным периодом. Он охватывает временный интервал от начала разработки проекта и до его прекращения (жизненный цикл проекта).

Началом расчетного периода может быть дата начала вложения средств в проектно-изыскательские работы или дата вложения средств в создание проектируемого объекта (в создание основных фондов).

Момент прекращения реализации проекта может быть следствием следующих причин:

- исчерпания сырьевых запасов и других ресурсов;

- прекращения производства в связи с завершением жизненного цикла производимой продукции;

- износа основных фондов (как правило, технологического оборудования).

Приведенные факторы являются определяющими при разработке нормативных сроков службы оборудования и норм амортизации, вследствие чего при обосновании расчетного периода для конкретного проекта можно ориентироваться на эту информацию. В этих условиях возникает необходимость разбиения срока реализации проекта на короткие промежутки времени – шаги (интервалы) планирования.

В пределах отдельных шагов производится агрегирование данных, используемых для оценки показателей экономической эффективности и финансовой устойчивости проекта. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1, …). Продолжительность шага измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента , принимаемого за базовый. Обычно из соображения удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага. При сравнении нескольких проектов базовый момент для них выбирают один и тот же.

Длительность шага планирования зависит в первую очередь от возможности подготовки качественных исходных данных и от стадии расчета. При интервалах планирования в один месяц происходит усложнение подготовки исходной информации по сравнению с годовым или квартальным интервалами. Годовой интервал планирования может использоваться на стадии предварительной проработки проекта. Для целей разработки окончательного ТЭО приемлемы более короткие интервалы, хоты для первого года освоения нового производства.

Значение денежного потока обозначается через Ф(t), если оно относится к моменту времени t, или через Ф(m), если оно относится к шагу m. На каждом шаге расчетного периода движение денежных средств объективно отражается по двум направлениям:

1. притокам, равным размеру денежных поступлений на этом шаге;

2. оттокам, равным затратам или платежам на этом шаге.

Разность между притоком и оттоком – сальдо – отражает активный баланс или эффект. Для экономической оценки инвестиционного проекта используется также понятие «накопленный денежный поток». Его применяют для характеристики всех типов (видов) денежных потоков (притока, оттока, сальдо) за данный и все предшествующие шаги: накопленный отток, накопленное сальдо.

Денежные потоки обычно описываются таблицей, в которой для каждого шага расчета помещается свой элемент денежного потока (операционная, инвестиционная, финансовая деятельность). Притоки заносятся в таблицу со знаком «+», а оттоки – со знаком «–».

Таблица 3