Раздел 2 Управление корпоративным капиталом компании и финансовыми рисками 2 страница

Эффект финансового рычага по европейской моделиизмеряется

дополнительной рентабельностью собственного капитала, получен­ной за счет использования кредитов по сравнению с рентабельностью капитала финансово-независимой фирмы.

Эффект финансового рычага по американской концепцииоснован на

приоритетной роли фондового рынка в принятии финансовых решений. Идея состоит в оценке уровня риска по колебаниям прибыли, вызванным финансовыми издержками фирмы по обслуживанию долга. В рамках этого подхода ключевым является показатель прибы­ли, приходящейся на акцию. Под заемным капиталом здесь подразумеваются все привлечен­ные средства с твердо установленной ценой: кредиты банков, обли­гации, привилегированные акции.

Совокупный рычаг представляет собой произведение эффекта производственного и финансового рычагов.

7.Среневзвешенная стоимость (цена) капитала. Теория структуры капитала

Каждому предприятию необходимы денежные ресурсы, чтобы фи­нансировать свою производственно-торговую деятельность.

Исходя из продолжительности функционирования в данной конк­ретной форме активы и пассивы классифицируются на краткосроч­ные и долгосрочные. Мобилизация того или иного источника средств связана для предприятия с определенными расходами:

- акционерам следует выплачивать дивиденды;

- владельцам корпоративных облигаций — проценты;

- банкам — проценты за предоставленные ими ссуды и др.

Общая величина средств, которую следует уплатить за использо­вание определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется «ценой» капитала.

В идеальном случае предполагается, что оборотные активы фи­нансируются за счет чтобы не снизить свою ры­ночную стоимость.

Концепция «цены» является ключевой в теории капитала. Она характеризует ту норму доходности инвестиционного капитала, ко­торую должно обеспечить предприятие, цена капитала данного предприятия и цена действующего предприятия в целом как хозяйствующего субъекта на рынке капитала;

Первое понятие количественно выражается в сложившихся на предприятии относительных годовых расходах по обслуживанию долга перед собственниками (акционерами) и кредиторами. Второе выражается различными параметрами, в частности стоимостью ак­тивов, объемом собственного капитала и прибыли и т. д.

Оба понятия количественно взаимосвязаны. Так, если компания участвует в реализации инвестиционного проекта, рентабельность ко­торого ниже «цены» капитала, то цена фирмы после завершения данно­го проекта понизится. Поэтому «цена» капитала учитывается менедже­рами компании в процессе принятия инвестиционных решений.

В пассиве баланса отражаются как собственные, так и заемные источники средств. Структура данных источников существенно раз­личается по видам предприятий и сферам предпринимательской дея­тельности. Неодинакова также цена каждого источника средств, поэтому «цену» капитала предприятия исчисляют обычно по средней арифметической взвешенной.

Основная сложность заключается в вычислении стоимости единицы капитала, полученного за счет конкретного источника средств. Для некоторых источников «цену» капитала можно определить достаточно точно. Например, цена акционерного капитала, банковского кредита и т. д.

По другим источникам выполнить такие расчеты довольно слож­но. Например, по нераспределенной прибыли, кредиторской задол­женности. Зная даже ориентировочную величину «цены» капитала можно осуществить сравнительный анализ эффективности аванси­рованных средств, включая оценку инвестиционных проектов.

Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) представля­ет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесто­ры от своих вложений. Выбранные для реализации проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность, чем ССК. Рассчи­тывается ССК как средневзвешенная величина из индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходится предприятию привлечение различных видов источников средств:

1)акционерного капитала, состоящего из стоимости обыкновен­ных и привилегированных акций (префакций);

2)облигационных займов;

3)банковских кредитов;

4)кредиторской задолженности и др.

Стандартная формула для вычисления ССК следующая:

где Yi — цена 1-го источника средств, %;

Ki — удельный вес i-гo источника средств в их общем объеме, доли единицы.

Первый этап в определение ССК — вычисление индивидуальных стоимостей, перечисленных видов ресурсов.

Второй этап — перемножение каждой из полученных цен на удельный вес ресурса в общей сумме источников средств.

Третий этап — суммирование полученных результатов.

С точки зрения риска ССК определяется как безрисковая часть нормы прибыли на вложенный капитал, которая обычно равна сред­ней норме доходности по государственным долговым обязательствам (облигациям Банка России, муниципальным облигациям и др).

Концепция ССК многогранна и связана с многочисленными вы­числениями. В повседневной практике возможен экспресс-анализ, в котором за ССК принимается средняя ставка банковского процен­та (СП).

Такой подход вполне логичен, так как при выборе варианта инве­стирования ожидаемая норма прибыли (рентабельность инвести­ций) должна быть выше, т. е. Ри. > СП.

Тема 2.2Дивидендная политика

1. Теоретические основы формирования дивидендной политики.

2. Виды дивидендных политик компании.

3. Особенности регулирования порядка выплаты дивидендов на российских предприятиях.

1.Теоретические основы формирования дивидендной политики

Ключевым элементом механизма создания стоимости компании является процесс распределения чистой прибыли, включающий в себя обоснование оптимальных пропорций между средствами, направляемыми на расширенное воспроизводство, и дивидендами собственников. Собственники компании, купив акции, приобре­тают право на получение части прибыли, реализуемое в форме дивидендных вы­плат. Порядок использования чистой прибыли акционерными обществами пред­усматривает обязательное образование резервного капитала в размере 5% чистой прибыли общества и распределение чистой прибыли но решению общего собра­ния акционеров, определяющего политику взаимоотношений с собственниками и инвестиционную политику. Как известно, собственники могут получать выгоды от владения акциями компании путем получения дивидендов, а также за счет ро­ста стоимости акций и капитализации компании.

В краткосрочной перспективе благосостояние собственников и курсовая стои­мость акции зависят от величины получаемых дивидендов, в долгосрочном плане уровень доходов собственников может быть увеличен за счет реализации эффек­тивных инвестиционных проектов, способствующих росту прибыли и стоимости компании. Значение нераспределенной прибыли заключается также в том, что она отражает процесс создания и увеличения собственного капитала компании, являясь основным фактором сохранения финансовой устойчивости и гарантом интересов всех владельцев капитала компании. Высокий уровень выплаты диви­дендов может привести к недостатку нераспределенной прибыли, в результате чего компания вынуждена будет менять целевую структуру капитала, обращаясь к более дорогим внешним источникам финансирования.

Дивидендная политика, таким образом, представляет собой элемент финансо­вой стратегии компании и направлена на формирование оптимальных пропорций распределения прибыли с целью максимизации благосостояния акционеров. Для каждого предприятия существует индивидуальная совокупность факторов, опре­деляющих оптимальные пропорции распределения прибыли. Предварительные анализ и оценка всех факторов дивидендной политики являются основой деятель­ности финансового директора.

Дивидендом является часть чистой прибыли общества, распределенная между акционерами пропорционально их участию в капитале предприятия в соответ­ствии с количеством приобретенных акций. Право на получение дивидендов дают как привилегированные, так и обыкновенные акции. Владелец привилегирован­ных акций имеет преимущественное право на получение дохода по сравнению г лицами, обладающими обыкновенными акциями. Порядок выплаты дивидендов по привилегированным акциям определяется уставом фирмы и предусматривает установление минимального размера дивиденда и суммы, выплачиваемой вла­дельцу акции в случае ликвидации компании. Держатель привилегированной акции при отказе компании от выплаты установленных дивидендов приобретает право голоса, поэтому обычно компании стремятся выполнять свои обязатель­ства перед владельцами привилегированных акций. На случай отсутствия средств компании могут создавать специальные фонды, из которых выплачивают диви­денды по привилегированным акциям. При наступлении признаков банкротства владельцы обыкновенных и привилегированных акций рассчитывать на дивиден­ды не могут.

Таким образом, права владельцев обыкновенных акций на получение части до­хода от деятельности общества удовлетворяются в последнюю очередь.

Кроме решения принципиального вопроса о распределении в пользу собствен­ников части прибыли, дивидендная политика предусматривает уточнение раз­меров дивидендов, приходящихся на одну акцию, формы выплаты дивидендов, сроков выплаты и согласование с собственниками других процедурных вопросов организации выплаты дивидендов. Все элементы дивидендной политики находят свое отражение в разрабатываемом комитетом по стратегическому планированию и утверждаемом советом директоров Положении о дивидендной политике обще­ства.

Оставшаяся после выплаты дивидендов часть прибыли поступает 8 распоря­жение менеджмента организации и может быть инвестирована в развитие пред­приятия. Если менеджмент проводит эффективную инвестиционную политику, то это приводит к росту спроса на акции фирмы, и их цена повышается. Акционе­ры могут получать доход от продажи акции по цене, превосходящей их первона­чальную цену.

Для характеристики и сравнительного анализа дивидендной политики различ­ных предприятий принято использовать следующие показатели.

Показатель дивиденда, приходящегося на одну акцию, определяется делением суммы чистой прибыли, направленной на выплату диви­дендов, на среднегодовое количество акций, находившихся в обращении в этот период. Например, благополучные компании даже в условиях экономического кризиса находят возможность улучшать показатели дивидендной политики.

Так, пивоваренная компания Балтика по итогам 2008 г. выплатила дивиденды на одну акцию в размере 85 руб. 10 коп., что на 64% выше, чем в предыдущем году.

Показатель дивидендной доходности ОУ) рассчитывается де­лением суммы дивиденда , приходящегося на одну акцию, на рыночную дену акции и выражается обычно в процентах.

Дивидендная доходность показывает, какой уровень дивидендов может получить инвестор на рубль вложенных в акции средств. Показатель средней дивидендной доходности на развитых рынках в начале 2000-х гг. и в России колебался от 1 до 7%. Более высокие показатели могут быть следствием не только высокого уровня дивидендов, но и резко упавших цен на акции. Так, дивидендная доходность, рас­считанная по котировкам привилегированных акций ОАО пивоваренная компа­ния Балтика в феврале 2009 г. составила более 20%, в то время как аналогичный показатель в 2007 г. был равен 7%. Поэтому в условиях снижения курса акций в период кризиса получение дивидендов для многих акционеров становится един­ственным вариантом повышения своего благосостояния,

Коэффициент выплаты дивидендов , или норма вы­хода дивидендов, показывает в процентах, какую долю чистой прибыли общество направляет на выплату дивидендов. В среднем для компаний, акции которых об­ращаются па развитых рынках, этот показатель в начале 2000-х гг. составлял око­ло 50%.

Для российских кампаний средняя дивидендная доходность редко превышает 20%. но в то же время коэффициент выплаты дивидендов компании МТС состав­лял в 2007 и 2008 гг. 60% от чистой прибыли по ОПБУ США. Акционеры ОАО ТНК-ВР Холдинг н 2008 г. направили на дивиденды практически всю чистую при­быль, а ОАО Газпром - только 1%.

Коэффициент покрытия ОС — отношение прибы­ли к чистой величине дивидендов. Показатель может быть использован как до­полнительный к предыдущему в условиях, когда законодательством разрешено использовать на выплату дивидендов нераспределенную прибыль прошлых лет. При нормальной величине около 2 показатель меньше I может служить сигналом серьезных финансовых затруднений и возможных проблем с продолжением дея­тельности предприятия.

За последние 50 лет на развитых рынках на фоне роста показателей рыноч­ной капитализации отмечалось снижение количества предприятий, выплачи­вающих дивиденды. В условиях финансового кризиса тенденция к уменьшению выплат дивидендов стала очевидной. Иллюстрацией этой тенденции могут слу­жить данные индекса «дивидендных аристократов», в который включаются ком­пании США, стабильно повышающие выплаты акционерам на протяжении 25 лет.

Стремление менеджеров, акционеров и других участников финан­совых рынков оценить влияние того или иного фактора дивидендной политики на стоимость компании привело к тому, что уже почти пятьдесят лет оппоненты теории иррелевантности дивидендов пытаются создать модели, дающие представ­ление о значимости того или иного фактора.

Одно из допущений М Миллера и Ф. Модильяни — рынок конкурентен. Если считать, что на финансовом рынке отсутствует неограниченное количество поку­пателей, то выплата дивидендов влечет за собой сокращение источников финан­сирования предприятия, следовательно, предприятию необходимо прибегнуть к дополнительной эмиссии акций, что при отсутствии достаточного количества по­купателей снижает их стоимость. Чем больше средств направляется па дивиден­ды, тем меньшую сумму за дополнительный выпуск акций получит предприятие, в результате чего происходит уменьшение стоимости компании. Отсюда следует вывод, что дивиденды надо выплачивать в минимальном размере либо не выпла­чивать вовсе.

На идеальном рынке отсутствуют трансакционныс издержки, а на обыкновен­ном рынке они есть. Следовательно, использование нераспределенной прибыли как источника финансирования инвестиционных программ положительным об­разом сказывается на стоимости акций, так как привлечение внешних источников становится очень дорогим из-за трансакционных издержек. Поэтому выплата ди­видендов ведет также к снижению стоимости акций и расценивается как нежела­тельное явление.

Теория налоговой дифференциации. К наиболее дискуссионным и значимым факторам, определяющим поведение инвесторов на рынках, относится уровень налогообложения доходов инвесторов. Р. Литценбергер и К, Рамасвами (1979) рассматривали, как влияет налогообложение дивидендов на стоимость компании и как, следовательно, необходимо разрабатывать дивидендную политику. Если ставка налога на дивиденды больше ставки налога на доход от прироста капитала, то инвесторы требуют повышенной доходности вложений в акции фирм, выпла­чивающих дивиденды, что приводит к относительно более низким ценам акций фирм, выплачивающих дивиденды. Таким образом, фирмам становится невыгодно выплачивать высокие дивиденды. Актуальность теории налоговой дифференциации подтверждается многочисленными эмпирическими исследованиями и вниманием властей к налоговому регулированию уровня выплат дивидендов. До 2003 г. в США существовала значительная диспропорция в уровне налогообложения дивиден­дов и доходов на прирост капитала, что было расценено администрацией Буша как негативное явление, приводящее к перепеву рынка. Для уменьшения небла­гоприятных последствий увлечения инвесторов доходами от роста рыночных ко­тировок была введена прогрессивная шкала налогообложения дивидендов с более низкими ставками. В среднем ставки снизились с 40 до 15%.

После введения новой системы налогообложения дивидендов было отмечено, что увеличилось количество предприятий, впервые выплачивающих дивиденды или повысивших дивидендный выход. В этот же период был пересмотрен порядок налогообложения дивидендов в РФ.

2.Виды дивидендной политики

Принято выделять три подхода к формированию дивидендной политики.

Консервативная дивидендная политика — характеризуется тем, что менеджмент предприятия не считает выплату дивидендов достаточно существенным фактором воздействия на результаты работы компании. К этому подходу относят два вида ди­видендной политики:

1)Выплата дивидендов по остаточному принципу. Согласно этой политике, сна­чала финансируются все инвестиционные проекты компании, а оставшаяся часть чистой прибыли выплачивается в виде дивидендов. Преимуществом такого вида дивидендной политики является обеспечение высоких темпов роста и развития бизнеса. К недостаткам относятся нестабильность выплаты дивидендов и непред­сказуемость самого факта, что может привести к снижению инвестиционного ин­тереса к этому предприятию.

2)Политика стабильного размера дивидендных выплат. Согласно ей, дивиденд представляет собой постоянную по размеру величину, иногда корректируемую на индекс инфляции. Как правило, используется для привилегированных акций путем установления ежегодного фиксированного дивиденда в размере на одну акцию или в размере установленного процента от номинальной стоимости ак­ций. Например, акционеры ОАО ОМЗ устанавливают дивиденд по привилеги­рованным акциям в размере 12% от номинала.

В качестве достоинств политики стабильного размера называют постоянный инвестиционный спрос на ценные бумаги компании. Отрицательной стороной является слабая связь с финансовыми результатами компании. В периоды небла­гоприятной конъюнктуры необходимость выплачивать дивиденды может свести к нулю инвестиционную активность компании. Чтобы снизить риск финансовой неустойчивости компании, обычно назначают довольно низкие дивиденды.

Умеренная дивидендная политика характеризуется тем, что менеджмент отно­сит выплату дивидендов к более существенным факторам влияния на стоимость компании и пытается выработать стратегию хоть и осторожную, но с учетом бла­гоприятных конъюнктурных возможностей. При таком подходе рассматривается единственный вид дивидендной политики:

Политика минимального стабильного дивиденда с надбавкой в отдельные перио­ды. Ежегодно выплачивается небольшой, но стабильный дивиденд, увеличиваю­щийся в отдельные периоды.

Достоинством является стабильная выплата дивидендов, вызывающая инве­стиционный интерес к компании, но, как правило, дивиденды невелики, что мо­жет несколько снизить интерес к акциям компании.

грессивная дивидендная политика — считается, что дивидендная политика яв­ляется одним из основных факторов воздействия на стоимость компании. В рамках этого подхода выделяются два вида дивидендной политики:

Политика стабильного уровня дивидендов. В ее основе лежит расчет фиксиро­ванного коэффициента выплат, согласно которому устанавливается постоянная доля чистой прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов. Недостатком этого под­хода считается сильная зависимость суммы выплат от колебаний прибыли. Зна­чительное снижение прибыли приводит к снижению величины дивиденда, при­ходящегося на одну акцию, что может негативно сказаться на стоимости акции. Принцип установления постоянной доли чистой прибыли характерен также для дивидендной политики в отношении привилегированных акций, в частности для многих компаний телекоммуникационного сектора.

Преимущество состоит в том, что имеет место простота формирования размера дивиденда, существует возможность проследить связь будущих доходов акционе­ров с финансовым результатом.

Политика постоянного роста размера дивидендов. Если компания развивается стабильно и темпы роста показателей прибыли показывают устойчивую динами­ку, то дивидендная политика может содержать условие роста дивидендных вы­плат до определенного предела в размере процента от предыдущей суммы диви­дендов. Так, ОЛО ММК к дивидендной политике, утвержденной накануне 1РО, оговаривало увеличение доли чистой прибыли, направляемой на дивиденды, с 10 до 25%.

Подобная политика вызывает высокий инвестиционный интерес, но в условиях динамично меняющейся конъюнктуры необходимость постоянного роста чистой прибыли создает финансовую напряженность.

Формирование дивидендной политики проходит ряд этапов, предусматриваю­щих последовательное выполнение действий, направленных на выявление основ­ных факторов, определяющих, формирование дивидендной политики в компании, После оценки влияния на компанию различных факторов выбирается приемле­мый для существующих условий тип дивидендной политики. В результате дол­жен быть разработан механизм распределения прибыли в соответствии с типом дивидендной политики и определен уровень дивидендных выплат на одну акцию. Завершающим этапом является анализ эффективности дивидендной политики по оценке динамики дивидендных выплат и учету влияния дивидендов на стоимость компании по показателям дивидендной доходности, чистой прибыли, приходя­щейся на одну акцию, показателю стоимости акции к прибыли, приходящейся на одну акцию Р/Е и т. п.

3.Особенности регулирования порядка выплаты дивидендов на российских предприятиях

К порядку выплаты дивидендов относится формирование последовательности шагов по принятию решений о выплате, определению источника выплаты, перио­дичности начисления и выплаты акционерам сумм дивидендов, механизм начис­ления и выплаты налогов.'

Так, общество не вправе принимать решение о распределении своей прибы­ли между учредителями до полной оплаты всего уставного капитала общества; до выплаты действительной стоимости доли (или ее части) учредителя; если на момент принятия такого решения либо на момент выплаты у общества наблюда­ются признаки предстоящего банкротства; если признаки банкротства появятся у общества в результате принятия такого решения или выплаты; если на момент принятия такого решения стоимость чистых активов общества .меньше его устав­ного капитала и резервного фонда.

Порядок выплаты дивидендов в соответствии с российским законодательством предусматривает прохождение ряда последовательных этапов. Во-первых, совет директоров объявляет о размере рекомендованных к выплате дивидендов. Реко­мендации по размеру выплачиваемого дивиденда даются на основании анализа результатов деятельности общества в отчетном году и принятой в обществе дивидендной политики. В положении о дивидендной политике должны быть про­писаны принципы распределения прибыли, темпы прироста дивидендов, форма выплаты дивидендов (денежная или не денежная), срок выплаты дивидендов. Обычно акционерные общества публикуют информацию о размере рекомендо­ванных дивидендов в апреле-мае текущего года.

Во-вторых, назначается дата закрытия реестра акционеров, имеющих право го­лосовать на общем собрании акционеров и на получение дивиденда.

В-третьих, публикуется дата проведения общего собрания акционеров. Для открытых акционерных обществ она не может назначаться раньше чем через два месяца после окончания года, и позже чем через шесть месяцев. Для ООП сроки ограничены периодом от двух до четырех месяцев после окончания года. Общее собрание должно окончательно утвердить размер начисляемых дивиден­дов по каждой категории акций, при этом общая сумма дивидендов не может быть выше рекомендованного советом директоров размера. Решение о выплатах по результатам первою квартала, полугодия и девяти месяцев финансового год; принимают в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода Размер годового дивиденда должен учитывать величину начисленных промежуточных дивидендов.

В-четвертых, должен быть определен срок выплаты дивидендов. Если в устав!, общества нет указаний о сроках выплат, то он не может быть больше 60 дней ее дня принятия решения о выплате дивидендов. Выплата дивидендов за 2008 г. для многих российских эмитентов была сопряжена с большими трудностями, поэтому из-за отсутствия денежных средств отдельные организации несвоевременно перечисляли дивиденды, другие предприятия утверждали длительные сроки выплаты. Например, Нижнекамскнефтехим назначил 12 месяцев после принятия решения

Хронологическая последовательность этапов может быть представлена на при мере ОАО Роснефть: 28.04.2009 г. совет директоров ОАО НК Роснефть рекомен­довал общему собранию акционеров одобрить дивиденды по итогам 2008 г. на уровне 1,92 руб. на акцию, что на 20% превышает дивиденды по итогам 2007 г 30.04 произошло закрытие реестра, 19.06 решением общего собрания о выплате дивидендов были подтверждены рекомендации совета директоров о выплате ди­видендов, на 31.12 назначен окончательный срок выплаты дивидендов.

Последовательность, источники, форма и сроки выплаты дивидендов должны быть изложены открытыми акционерными обществами в положении о дивиденд ной политике, размещенном на сайте компании для ознакомления с ним всех ин­весторов.

При выплате дивидендов организация обязана начислить и уплатить налог на дивиденды. Если акционер является физическим лицом, то при выплате дивиден­да с него взимается НДФЛ, если акционер — юридическое лицо, то с его суммы дохода удерживается налог на прибыль.

Ставка налога на дивиденды варьируется в зависимости от статуса получате ля дивидендов. Физические лица резиденты уплачивают 9%, нерезиденты — 15%. Юридическиелица резиденты — 9%. нерезиденты — 15%.

Налоговым кодексом предусмотрены отдельные случаи налогообложения ди­видендов, начисляемых на предприятиях, входящих в холдинг. Если организация владеет не менее чем 50% долей в уставном капитале выплачивающей дивиденды организации в течение срока, превышающего 365 дней, и стоимость этой доли вы ше 500 млн руб., то ставка налога на дивиденды равна 0%.

В 2004 I'. Федеральный закон № 14-ФЗ внес уточнение в ст. 42 Закона «О поряд­ке выплаты дивидендов»: дивиденды выплачиваются акционерным обществом из чистой прибыли общества, которая определяется но данным бух! ил терского уче­та. Выполнение этой нормы сопряжено с рядом трудностей. Так, необходимость определять для расчета дивидендов прибыль и чистые активы по данным бухгал­терского учета вынуждает вести бухгалтерский учет тех организаций, которые перешли па упрощенную систему налогообложения.

К другим вопросам, которые возникают при применении нормы закона о вы­плате дивидендов из чистой прибыли, относится неопределенность, касающаяся использования на эти цели нераспределенной прибыли прошлых лет. Решения о размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа), принимаются общим собранием акционеров по результатам финансового года. Таким образом, решение вопроса о распределении прибыли должно принимать­ся ежегодно и учитывать чистую прибыль текущего года.

Предполагается, что прибыль прошлых лет можно направлять на дивиденды, если общее собрание не проводилось несколько лет или на собраниях акционеров не рассматривался вопрос о распределении прибыли.

Также компании могут направлять нераспределенную прибыль прошлых лет на дивиденды по кумулятивным привилегированным акциям, если ранее не были созданы разрешенные для этих целей специальные фонды.

Еще одной проблемой является выплата промежуточных дивидендов. Любое акционерное общество вправе выплачивать дивиденд по итогам своей работы за I квартал, полугодие, 9 месяцев и год. В случае возникновения ситуации, когда прибыль распределена в течение года, а по итогам получен убыток, промежуточ­ные выплаты акционерам компании уже не будут рассматриваться в качестве ди­видендов, так как, согласно п. 1 ст. 28 Закона № 14-ФЗ, дивиденды выплачивают­ся только за счет чистой прибыли организации. В целях налогообложения доход учредителя-организации также дивидендом не признается и облагается налогом на прибыль.

Выплата промежуточных дивидендов в условиях кризиса приводит к крайне негативным последствиям для финансового положения предприятий. По заяв­лению главы Счетной палаты России С. Степашина, собственники крупнейших корпораций России перед кризисом провели внеочередные собрания акционе­ров, на которых было принято решение о выплате промежуточных дивидендов по итогам первого полугодия либо за 9 месяцев 2008 г. Были выплачены весьма значительные суммы — по 10-20 млрд руб. В IV квартале 2008 г. эти предприя­тия показали убытки и вынуждены были обратиться за помощью государства. Данные Счетной палаты свидетельствуют, что в условиях кризиса дивидендная политика определяется в большинстве случаев проблемами с ликвидностью крупных акционеров.

Тема 2.3 Финансовый анализ и планирование на предприятии

План

1. Цели, задачи финансового анализа, его виды, содержание и информационное обеспечение.

2. Базовые понятия финансового планирования. Бюджет и план.

3. Формирование сводного бюджета предприятия.

1.Цели, задачи финансового анализа, его виды, содержание и информационное обеспечение.

Финансовый анализ в широком смысле — совокупность аналити­ческих процедур в отношении некоторого объекта исследования, ос­новывающихся на данных финансового характера.

Анализ финансового состояния фирмы — существенный и непре­менный элемент управления предпринимательской фирмой и важ­нейший блок в системе финансового анализа, который по своей сути отражает конечные результаты деятельности фирмы на основе опре­деленной совокупности показателей.

Основная цель анализа финансового состояния — получение оп­ределенного числа основных параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния фирмы, ее прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с де­биторами и кредиторами.

Практика анализа финансового состояния выработала основные методы его проведения, к числу которых относятся следующие.