Сущность внешнего долга и пути его формирования.

При недостатке средств для решения внутренних проблем в экономике страны возникает необходимость в заимствованиях не только на внутреннем, но и на внешнем рынке. Вследствие дефицита государственного бюджета, представляющего собой превышение государственных расходов над поступлениями в бюджет за счет налогов, таможенных сборов и прибыли государственных предприятий образуется государственный долг

В самом широком понимании государственный долг включает взятые на себя и непогашенные финансовые обязательства государства и уполномоченных им органов перед резидентами и нерезидентами. Увеличение государственного долга происходит при нарастании дефицита государственного бюджета, причины которого связаны со спадом производства, ростом необеспеченной эмиссии денег, возрастанием затрат по финансированию военно-промышленного комплекса, ростом объемов теневой экономики, непроизводственных расходов, потерь и т.д. Зачастую трудности в экономике не позволяют странам своевременно возвращать долги и выплачивать по ним проценты. В результате образуется просроченная задолженность, при нарастании которой возникает потребность увеличения расходов бюджета на ее обслуживание.

Составной частью государственного долга является государственный внешний долг, возникающий при мобилизации государством финансовых ресурсов, находящихся за границей. Если внутренний государственный долг формируется в результате размещения на внутреннем рынке государственных займов, которые оформляются путем выпуска и продажи государственных ценных бумаг, то . внешний государственный долг возникает при мобилизации государством финансовых ресурсов, находящихся за границей. В качестве держателей внешнего долга выступают правительства и государственные учреждения, компании, банка, международные финансовые организации (МВФ, МБРР и др.)

В 2003г. МВФ опубликовал руководство «Статистика внешнего долга: руководство для составителей и пользователей». В руководстве дано определение внешнего долга как объема непогашенных фактических текущих, не связанных никакими условиями обязательств в виде основной суммы и процентов, принятых резидентами одной страны по отношению к нерезидентам, а так же обязательства резидентов страны по отношению к нерезидентам, подлежащие погашению в определенное время в будущем. Мировое лидерство по масштабам внешнего заимствования возглавляют США, используя в качестве инструментов заимствования казначейские долговые ценные бумаги, основными держателями которых являются центральные и коммерческие банки, правительственные учреждения и фонды, другие финансовые институты. На долю государственных ценных бумаг, в т.ч. США, приходится до 90% всей суммы государственного долга развитых стран.

Держателями внешнего долга выступают компании, банки, государственные учреждения различных стран, а также международные финансовые организации (Международный банк реконструкции и развития, Международный валютный фонд и др.).

Бремя внешнего долга является более тяжелым, нежели бремя внутреннего долга. Для покрытия внешнего долга стране требуется иностранная валюта, для получения которой необходимо сокращать импорт и увеличивать экспорт, при этом выручка идет не на цели развития, а на погашение долга, что замедляет темпы экономического роста и снижает уровень жизни.

Государственный долг в целом, особенно при условии его возрастания, вызывает определенные негативные последствия для национальной экономики.

Можно выделить ряд последствий накопления совокупного государственного долга.

Во-первых, государственный долг приводит к перераспределению доходов среди населения в пользу держателей государственных ценных бумаг, которые, как правило, являются наиболее имущей частью общества. В свою очередь это ведет к углублению расслоения в обществе и росту социальной напряженности.

Во-вторых, возможно переложение долгового бремени на будущие поколения. Если государственные займы были истрачены на текущее потребление, а не на инвестиции и модернизацию производства, доходы от которых дали бы возможность расплатиться с долгами, то рост долга и процентов по нему приведет к снижению темпов роста и ограничению потребления в будущем.

В-третьих, быстро растущие издержки по процентам всё более затрудняют сокращение бюджетного дефицита, так как выплаты процентов по государственному долгу оборачиваются новыми расходами бюджета, новыми займами для расчета по старым долгам.

В-четвертых, рост внешнего долга способствует усилению зависимости страны от других государств, что ограничивает возможности ведения самостоятельной внешней политики с целью обеспечения собственных интересов. Также значительный и возрастающий внешний долг вызывает значительные трудности при получении новых кредитов.

При характеристике внешнего долга следует отметить его двоякое влияние на экономику страны. Занимая на внешнем финансовом рынке дополнительные ресурсы, страна получает возможность решать не только насущные проблемы, но и осуществлять крупномасштабные проекты. В то же время постоянное увеличение внешних заимствований может привести к финансовому кризису. О масштабах внешних заимствований в глобальной экономике свидетельствует их постоянный рост. Так, в 1993г. суммарный объем непогашенных международных долговых обязательств составлял 2024 млрд. долл., а в 2000г. он уже превысил 6050 млрд. долл., включая новые долговые обязательства в сумме более 1068 млрд. долл.

Однако составляющие внешнего долга изменяются неравномерно. Государственный (официальный) внешний долг, по которому отвечают официальные государственные органы (состоит из заимствования правительства и его гарантии по оплате долговых обязательств частных фирм и банков) может увеличивается медленнее по сравнению с частным внешним долгом – долговые обязательства частных банков и местных органов власти, не гарантированные государством. Так, российский внешний долг частного сектора за период с 2003г.более чем удвоился с 49 млрд долл. до 110 млрд долл. на начало 2005 г., из которых 74 млрд. долл. приходилось на компании и 32 млрд. долл. – на банки[81], увеличившись 2008г. до 272,6 млрд.долл..[82].

Особенно важно подчеркнуть, что в условиях глобализации экономики существенное влияние на формирование внешнего долга оказывает либерализация национальных валютного и налогового режимов. Активное участие стран в международной торговле в условиях снижения таможенных тарифов и валютных ограничений по текущим операциям, которое в начале 1980-х гг. дополнилось постепенной либерализацией трансграничного движения капиталов, существенно увеличило их потребность в заимствованиях на внешнем рынке. И если функционирование экономики развитых стран, позволяло им погашать и обслуживать свою задолженность, то у развивающихся стран на фоне крупных бюджетных дефицитов, рост внешней задолженности явился причиной финансового кризиса. Так, в условиях нефтяного кризиса первой половины 1970-х гг. резкий рост мировых цен на нефть привел существенному увеличению внешней задолжности развивающихся стран, которые были наращивать внешние заимствования для финансирования своей экономики.

Неспособность осуществлять крупные текущие платежи по обслуживанию внешнего долга Мексикой, Аргентиной и Бразилией положила начало глобальному кризису внешней задолженности в начале 1980-х гг. И только в 1990-х гг. в результате структурных реформ – торговой либерализации, приватизации, реструктуризации внешней задолженности этим странам удалось преодолеть кризисную ситуацию. Таким образом, стало очевидно, что суверенный заемщик, при привлечении внешних кредитов и инвестиций, должен оценивать соотношение выгоды внешнего заимствования и рисков не погашения задолженности. Исследования показали, что если правительства производительно используют полученные средства, создают достаточную стоимость, чтобы выплатить долг, то не существует предела для их займов[83].

Еще одним важным последствием либерализации движения капиталов в глобальной экономике стало появление новых инструментов заимствования на внешнем рынке, что ускорило оформление государственной и частной задолженности. Широкое распространение получила секьюритизация долгов, т.е. замещение кредитов долговыми финансовыми инструментами, представленными широким ассортиментом долговых ценных бумаг. Наибольшее распространение среди них получили дисконтные облигации (с уменьшенной суммой основного долга и предполагающие снижение совокупности обязательств путем списания части основного долга), паритетные облигации (предусматривающие обмен старых облигаций с аналогичной номинальной стоимостью на новые при сокращении текущих платежей по обслуживанию долга за счет снижения ставки начисляемых процентов) и т.д.

Кроме того, в случае секьюритизации долгов стало возможно быстро получать доход при обеспечении новых гарантий своевременной выплаты процентов по скользящей шкале при контроле за этим процессом таких клиринговых институтов как Euroclear и Cedel. По оценке МВФ доходность операций с ценными бумагами, которые используются для реструктуризации задолженности развивающихся стран, на международных рынках в 1,5 – 2 раза выше, чем с финансовыми активами развитых государств. Так, в 1993г. доходность облигаций Мексики и Венесуэлы, даже в условиях кризиса на мексиканском валютном рынке и банковского кризиса в Венесуэле все же достигала 15%[84].

Особое положение в глобальной экономике при формировании дефицитов своих платежных балансов за счет внешних заимствований имеют страны, валюты которых являются резервными, таких как США. Покупка долговых инструментов их центральных банков монетарными властями других стран для размещения своих официальных резервов, по сути, финансирует дефициты государственного бюджета стран-эмитентов резервных валют и укрепляет их международные позиции.