Проблемы управления внешним долгом.

Возникновение и рост государственного долга обусловливают необходимость управления им.

Управление государственным долгом – это совокупность финансовых мероприятий государства, связанных с погашением и регулированию суммы государственного кредита, а так же организация мероприятий по привлечению новых заемных средств.

Погашение государственного долга и процентов по нему производится либо путем рефинансирования – выпуска новых займов для того, чтобы рассчитаться по облигациям старых займов, либо путем конверсии и консолидации уже существующих заимствований.

При разработке политики управления внешним долгом в развитых странах ее теоретическим основанием является стремление заместить внешними заимствования поступления в бюджет от налогов, поскольку это будет оказывать положительное воздействие на экономику. Снижение налогов сразу же приведет к росту потребительских расходов, увеличится спрос на товары широкого потребления, что в целом стимулирует рост производства и занятости, как в краткосрочном, так и долгосрочном периоде.

Однако в этом случае ставка процента будет также расти из-за обострения конкуренции между инвесторами в связи со снижением объёма сбережений. А повышение ставки процента будет сдерживать внутреннюю деловую активность и стимулировать приток иностранного капитала. Курс национальной валюты по отношению к иностранным валютам вырастет, что приведёт к снижению конкурентоспособности национальных экспортеров на мировом рынке.

В долгосрочном плане сокращение национальных сбережений, вызванное снижением налогов, приведёт к уменьшению размеров накопленного капитала и росту внешней задолженности. Поэтому объём национального продукта снизится, а доля в нём внешнего долга возрастёт.

Тяжёлое бремя последствий такого бюджетного дефицита ляжет в основном на плечи будущих поколений: они будут рождены в стране с меньшими размерами накопленного капитала и большим внешним долгом.

Возможен другой подход к разработке политики управления внешним долгом. В его основе лежит анализ влияния бюджетной политики на государственный долг основывается на логике поведения потребителя, учитывающего интересы будущего[85].

.Дело в том что, в долгосрочном периоде текущее снижение налогов, при увеличении государственного долга, приводит к их перераспределению во времени, т.е. их выплата перекладывается на будущие поколения. Использование для финансирования дефицита бюджета в настоящее время государственного долга означает повышение налогов в будущем

Общий принцип заключается в том, что сумма государственного долга равна сумме будущих налогов, и если потребитель в достаточной мере учитывает будущие события, то будущие налоги для него эквивалентны текущим. Следовательно, финансирование государственных расходов за счёт долга равносильно их финансированию за счёт налогов. Эта точка зрения, в честь выдающегося экономиста XIX века Давида Рикардо, который сформулировал этот теоретический аргумент, названа рикардианское равенство.

Однако из логики анализа равенства Д. Рикардо не следует, что любые изменения в бюджетно-налоговой политике бесполезны. Они могут существенно повлиять на расходы потребителя, если приводят к изменению текущего или будущего объёма государственных расходов. Возможно, что правительство снижает налоги сегодня потому, что оно планирует уменьшить государственные закупки в будущем. Но потребитель увеличит расходы на потребление только в том случае, если считает, что это снижение налогов сегодня не вызовет роста налогов в будущем, в противном случае он будет увеличивать сбережение.[86].

Одним из подходов в управлении государственным долгом является согласование общей установки в отношении допустимых пределов его роста. Как следует из практики большинства стран, не вызывает обычно опасений задолженность порядка 50-70% ВВП. В 11 странах, первыми обеспечивших условия для вступления в Европейский валютный союз, госдолг находился в целом на уровне свыше 60% ВВП, в т.ч. Финляндии— 56, Франции — 58, Германии — 61, Испании — 69, в Бельгии и Италии — по 122%; при этом две последние страны обязались вдвое снизить свой долг — Бельгия к 2011 г. и Италия — к 2016 г. В США долг федерального правительства составляет в настоящее время свыше 5,3 трлн. дол., или около 70% ВВП.[87] Однако, оценивая остроту долговой проблемы для США, следует учитывать, что у этой страны самый большой ВВП в мире (около 12 трлн. долл.) и она, являясь лидером по международной конкурентоспособности, многие годы остается ведущим экспортером товаров и услуг в мире.

В мировой практике предельными показателями считаются отношения внешнего долга к ВВП в 80% и внешнего долга к стоимости экспорта 220%. Для оценки отягощенности страны долгом часто используется коэффициент обслуживания долга. Его определяют как отношение очередных платежей в погашение долго- и краткосрочных кредитов и процентов по всем кредитам и валютным поступлениям к валютным поступлениям (экспорту товаров и услуг). Безопасным уровнем обслуживания государственного долга принято считать его значение до 25%.

Международные рейтинговые агентства с позиций международной кредитоспособности учитывают масштабы внешнего долга страны при определении ее рейтинга, изменение которого оказывает не только на возможность привлечения внешних кредитов, но и на стоимость ее долговых ценных бумаг. Учитывая это, большинство стран стремится принимать меры по сдерживанию роста внешнего долга и обеспечивать его своевременное обслуживание.

Еще одним важным параметром является соотношение внешнего негосударственного долга и экспорта, обеспечивающего поступление валютной выручки необходимой для возмещения задолженности. Международный опыт показывает, что критический для развивающихся рынков порог соотношения внешнего негосударственного долга и экспорта находится на уровне 60%. У всех стран с развивающимися рынками, переживших сильный долговой или валютный кризис, отношение внешней задолженности негосударственного сектора к экспорту товаров и услуг перед кризисом существенно превышало 60% (Мексика в 1994 г., Корея в 1996 г., Таиланд в 1996 г., Аргентина в 2001 г., Бразилия в 1998-м и 2001 г.). Чехия, столкнувшаяся в 1997 году с относительно слабой формой кризиса, стояла точно на 60-процентном пороге.

Что касается соотношения между внутренним и внешним долгом, то отдельные страны, в зависимости от обстоятельств, придерживаются различных подходов. Так, в Новой Зеландии, следуя принятой в 1994 г. программе, внешний долг будет полностью погашен в этом году. Отказавшееся от внешних заимствований правительство становится крупнейшим заемщиком на внутреннем финансовом рынке. Считается, что при этом повышается ликвидность гособлигаций, все выпуски которых выступают как базовые и при этом снижаются затраты по обслуживанию долга. В ряде же других стран, наоборот, стремятся переместить госзаимствования с внутреннего на международный финансовый рынок. И делается это, зачастую, не столько из-за разницы в уровнях процентных ставок, сколько для того, чтобы не создавать на национальном рынке конкуренции для заемщиков из негосударственного сектора и тем способствовать увеличению внутренних капиталовложений. Подобной позиции придерживается, в частности, Бразилия. Здесь при всех изменениях в финансовой политике и экономических реформах учитывается необходимость снижения государственных заимствований внутри страны. В результате бразильские корпорации получают возможность размещать на внутреннем финансовом рынке свои облигации на более благоприятных условиях.

Отдельные страны используют общий портфельный поход к управлению внутренним и внешним долгом, что ускоряет также процесс оперативного принятия необходимых решений. В таких странах как Ирландия, Дания, Швеция, Новая Зеландия используется портфельный метод управления государственным долгом, нацеленный на снижение затрат и риск его обслуживания, аналогичный обычной практике управления портфелем ценных бумаг. Но если в последнем случае ставится задач повышения их доходности, то при управлении долговым портфелем стремятся к сокращению затрат.

В последнее десятилетие наблюдается коммерциализация системы обслуживания государственного долга отдельных стран. В этих целях при казначействе с лицензией министерства финансов создается агентство по управлению долгом, которое с позиций инвестиционного банка, осуществляет управление долгом.