КАТЕГОРИИ:
АстрономияБиологияГеографияДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника
Средняя стоимость капитала фирмы
Стоимость капитала (cost of capital) - точная или предполагаемая прибыль, необходимая для различных типов финансирования. Общая стоимость капитала есть средняя взвешенная индивидуальных стоимостей.
Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) представляет собой средневзвешенную посленалоговую “цену” в которую предприятию обходятся собственные и заемные источники финансирования. ССК используют в инвестиционном анализе для дисконтирования денежных потоков при расчете чистой текущей стоимости проектов, для сопоставления с внутренней ставкой рентабельности проектов. В использовании ССК необходимо учитывать ограничения.
Порядок расчета ССК
рассчитать величины индивидуальных компонент структуры капитала,
вычислить стоимость капитала по каждой компоненте,
определить средневзвешенную стоимость ССК.
В расчете стоимости капитала принимают стоимость долгосрочного долга по ставке дисконтирования, которая выражается соотношением чистой выручки от привлечения заемных средств с современным процентом плюс выплаченная сумма долга; причем полученная сумма должна быть скорректирована на величину налоговых платежей. Стоимость привилегированных акций рассматривают как функцию установленных по ним дивидендов. Стоимость обыкновенных акций и нераспределенной прибыли определить достаточно сложно. Наиболее подробно описана последовательность расчетов в учебнике Ван Хорке. Упрощенный вариант приводит В.В.Ковалев.
Пример 4.17. Рассчитать ССК предприятия до и после предоставления ему государственной поддержки в форме льготного кредита под 30 % годовых сроком на 1,5 года, если до предоставления поддержки пассив предприятия имел следующую структуру:
Таблица 4.8.
| Сумма, млн. р. | Доля в пассиве баланса | |
| Собственные средства | 0,666 объема пассива | |
| В том числе | ||
| привилегированные акции | 0,1 в составе собственных средств | |
| обыкновенные акции и нераспределенная прибыль | 0,9 в составе собственных средств | |
| Заемные средства | 0,334 объема пассива | |
| В том числе | ||
| Долгосрочные кредиты | 0,2 заемные средства | |
| Краткосрочные кредиты | 0,6 заемные средства | |
| Кредиторская задолженность | 0,2 заемные средства |
Норматив отнесения процентов по краткосрочному кредиту на себестоимость равен 100 % + 3 % = 103 %.
Мобилизация средств с помощью привилегированных акций обходится предприятию в 15 % (т.е. уровень дивиденда по ним 150 %), мобилизация средств с помощью обыкновенных акций обходится предприяти. в 135 % (т.е. отношение дивидендов к сумме оплаченных акций и нераспределительной прибыли равно 1,35). Долгосрочный кредит предоставлен под 110 % годовых, краткосрочный кредит под договорную ставку 105 % годовых обходится с учетом налоговой экономии в (1 - 0,35)* 103 % + 2 % = 68,95 %.
Кредиторская задолженность в силу своей просроченности потеряла бесплатность и за счет пени обходится предприятию в 10 %.
Предоставляется государственная поддержка - льготный кредит, который “налоговому облегчению” не подлежит.
Решение: Средневзвешенная стоимость собственных средств равна:
0,1 * 150 % + 0,9 * 135 % = 136,5 %
Средневзвешенная стоимость заемных средств составит:
0,2 * 110 + 0,6 * 68,95 % + 0,2 * 10 % = 65,37 %
До предоставления помощи ССК предприятия равна
0,666 * 136,5 + 0,334 * 55,37 = 112,74 %
При получении льготного кредита изменяется средневзвешенная стоимость собственных и заемных средств и, соответственно, изменяется ССК.
Итак, при сумме кредита в 500 млн. р. структура пассива будет следующей:
Таблица 4.9
| Сумма, млн. р. | Доля в пассиве баланса | |
| Собственные средства | 0,5 в пассива баланса | |
| В том числе | ||
| привилегированные акции | 0,1 в собственных средств | |
| обыкновенные акции и нераспределенная прибыль | 0,9 в собственных средств | |
| Заемные средства | 0,5 в пассива баланса | |
| В том числе | ||
| Долгосрочные кредиты | 0,1 заемных средств 0,5 заемных средств | |
| Краткосрочные кредиты | 0,3 заемных средств | |
| Кредиторская задолженность | 0,1 заемных средств |
При предоставлении льготного кредита средняя стоимость собственного капитала не изменится и составит 135 %. Средневзвешенная стоимость заемных средств составит: 0,1 * 110 + 0,5 * 30,0 + 0,3 * 68,95 % + 0,1 * 10 % = = 47,69.
Таким образом, если дивиденды выплачиваются и по обыкновенным и по привилегированным акциям, ССК составит: 0,5*135 % + 0,5*47,69 % = 91,345 %.
Если при этом выплачивать дивиденды только по привилегированным акциям средняя стоимость капитала составит 0,1 * 150 % + 0 = 15 %, средневзвешенная стоимость всего капитала 0,5 * 15 % + 0,5 * 47,69 % =
= 31,345 %.
Если не выплачивать дивиденды вообще, то средневзвешенная стоимость собственного капитала равна 0 + -,5 * 47,69 % = 23,845 %.
таким образом, ССК испытывает сильное влияние структуры пассивов.
Дата добавления: 2015-08-05; просмотров: 142; Мы поможем в написании вашей работы!; Нарушение авторских прав |